>> 華安證券-全球科技(計算機)行業(yè)周報：智譜、MiniMax通過港交所聆訊，沖刺大模型第一股-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大?。?/td>
| 798KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
金榮,來祚豪 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點：
12月17日，智譜與MiniMax均通過港交所上市聆訊
智譜通過港交所上市聆訊，標志港股首次迎來一家以“基座模型”為核心的上市公司，而MiniMax聚焦多模態(tài)模型領域，這表明以基座模型和多模態(tài)模型為主要賽道的AI大模型公司，正式進入港股IPO沖刺階段，預計2026年初登陸資本市場。產(chǎn)品方面，智譜積極推出開源基座模型GLM-4.5和GLM-4.6系列，其較強AI代碼能力使得美國頂尖編程工具和科技廠商接入模型。12月9日，智譜開源核心AIAgent模型AutoGLM，該模型被業(yè)界視為全球首個具備“Phone Use”（手機操作）能力的AIAgent，能夠穩(wěn)定完成外賣點單、機票預訂等數(shù)十步復雜操作流程的步驟。智譜CEO張鵬采訪表示，公司面向開發(fā)者的軟件工具和模型業(yè)務（GLMcoding plan）ARR超1億元（約合1400萬美元），預計2025年營收增長100%，并計劃將API業(yè)務收入占比提升至50%，目前智譜API業(yè)務平臺服務于超270萬付費客戶。MiniMax創(chuàng)始人為閆俊杰，曾擔任商湯科技副總裁、研究院副院長和智慧城市事業(yè)群CTO，目前MiniMax自主研發(fā)MiniMax M1、Hailuo-02等多模態(tài)通用大模型，并推出了MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等多款AI原生多模態(tài)產(chǎn)品，閆俊杰表示公司商業(yè)化可分為B端MiniMax開放平臺和產(chǎn)品內(nèi)廣告機制兩種形式，MiniMax開放平臺已有超3萬家企業(yè)客戶和開發(fā)者，包括知名互聯(lián)網(wǎng)公司、傳統(tǒng)企業(yè)等，MiniMax產(chǎn)品內(nèi)的廣告機制也可做商業(yè)化變現(xiàn)。
高瓴資本參與投資，美團、騰訊、阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)巨頭參投
公開數(shù)據(jù)顯示，智譜已累計完成15輪融資，投資方包括高瓴資本、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、美團、騰訊、小米等，最新估值達400億元人民幣；MiniMax投資方包括阿里巴巴、騰訊投資、高瓴創(chuàng)投、云啟資本等，7月完成上海國資母基金出資3億美元C輪融資后估值達40億美元（約300億元）。
我們認為，從商業(yè)化路徑來看智譜通過“開源+API調(diào)用”降低使用門檻，針對開發(fā)者和企業(yè)用戶市場，形成開源生態(tài)到商業(yè)API付費轉(zhuǎn)化，MiniMax聚焦多模態(tài)模型切入影視內(nèi)容創(chuàng)作，二者在細分市場存在差異性。本次港股上市將引導AI大模型廠商敘事邏輯從“講述技術故事”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧虡I(yè)價值兌現(xiàn)”，也將為后續(xù)大模型企業(yè)融資及估值提供依據(jù)，建議關注AI硬件、AI應用標的。相關公司：寒武紀、中科曙光、用友網(wǎng)絡、鼎捷數(shù)智、金山辦公、同花順、焦點科技、賽意信息、阜博集團、第四范式。
風險提示
1）下游預算限制信息化支出；2）財政與貨幣政策低于預期；3）供應鏈波動加大，影響科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
|
|
