>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：美國通脹降溫助推降息預期，金屬板塊景氣持續(xù)-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 1729KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲0.03%，深證成指下跌0.89%，滬深300下跌0.28%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲1.46%，跑贏滬深300指數(shù)1.74個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲0.68%，鋁上漲2.25%，能源金屬上漲5.08%，小金屬上漲2.28%，銅下跌0.11%，鉛鋅上漲1.96%，金屬新材料下跌1.77%。
價格變化：環(huán)比上周，1 ）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格3.18%/2.67%/0.84%/-1.68%/4.57%/1.48%，COMEX黃金價格0.90%、白銀8.55%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+14.62%，電池級碳酸鋰+9.47%，工業(yè)級碳酸鋰+9.68%，電池級氫氧化鋰+4.36%，金屬鋰不變；電解鈷+0.12%，電解鎳+1.52%；干法隔膜不變，濕法隔膜+1.27%；六氟磷酸鋰-1.69%；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格+2.15%；鐵礦石價格+2.99%。
貴金屬：美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)6.4萬人，市場預期4.5萬人，10月減少10.5萬人，市場預期減少2.5萬人；美國11月失業(yè)率升至4.6%，市場預期4.4%，為2021年9月以來最高水平。美國11月CPI同比上漲2.7%，市場預期3.1%；核心CPI同比上漲2.6%，為2021年初以來最低水平，美國勞工統(tǒng)計局表示，由于聯(lián)邦政府停擺未能收集到大部分10月的價格數(shù)據(jù)，降低了數(shù)據(jù)的可靠性和可比性。日本央行于2025年12月19日宣布加息25個基點，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，創(chuàng)30年來新高。近期金價強勢主要系12月降息落地、失業(yè)率高于預期+CPI低于預期致1月降息預期升溫、日本央行加息靴子落地，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行，此外降息后實際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時金銀比處于偏高水平，邊際需求修復預期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1 ）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為63.1%/14.5%/66.7%，環(huán)比-1.5/-3.7/+0.4pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存16.6萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸；交易所庫存合計67.5萬噸，環(huán)比增加1.1萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC -44.0美元/干噸，環(huán)比下降0.65美元/干噸。據(jù)SMM了解，中國治煉廠與Antofagasta敲定2026年銅精礦長單加工費Benchmark為0美元/噸與0美分/磅。短期銅礦生產(chǎn)擾動較大、降息落地、非美庫存緊張下預計銅價偏強，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、中國有色礦業(yè)、五礦資源、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率下降，周環(huán)比下降至61.50%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存69.75萬噸，周環(huán)比去庫0.30萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備標的（中國鋁業(yè)、中國宏橋、天山鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標的（神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫存端，鋼材庫存環(huán)比下降；螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應端海外發(fā)運量有所增長，需求端鐵水產(chǎn)量整體偏弱，鐵礦石價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價環(huán)比上漲，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰需求端儲能景氣較高，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)。3）鎳：供給端擾動增加，且下方火法成本支撐較強，鎳價企穩(wěn)回升。4）稀土：稀土價格環(huán)比下跌，關(guān)注相關(guān)下游出口政策變化。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化
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