>> 國海證券-債券研究周報：年末債市還有哪些好策略？-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 2916KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
顏子琦,洪子彥 |
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本篇報告解決了以下核心問題：1、近期債券市場行情復(fù)盤；2、近期機構(gòu)行為變化；3、后續(xù)債市行情展望。
投資要點:
臨近年末，債市策略整體趨同，降久期與加杠桿是普遍現(xiàn)象。截至12月19日，銀行間債市杠桿率較12月15日上升0.23pct至107.68%，近期杠桿率明顯回升；中長期債基久期則對應(yīng)有所下滑，久期中位數(shù)（含杠桿）為2.68年，較12月15日下降0.07年。
目前債市一致預(yù)期較強，還有哪些好策略？
首先從微觀上看，在資金面寬松、大行買短債背景下，基金聚焦于中短端信用債票息策略，整體賣利率、買信用。一方面是基金在不同品種策略上的分化，12月15日至19日，基金整體買入信用債（中票、短融），但對國債體現(xiàn)為凈賣出，雖然對政金債為凈買入，但其增配期限主要集中在5年及以下，對期限較長的7年政金債仍然體現(xiàn)為凈賣出。
其次，可以關(guān)注5年二永債的利差壓縮機會。通常二永債的主要買盤為非銀機構(gòu)，近期我們觀察到其他類型機構(gòu)（主要為資管、信托、年金等）已經(jīng)連續(xù)一個月大幅買入二級資本債，有明顯的配置傾向，其主要買入期限為5Y期限的二級資本債與永續(xù)債，關(guān)注后續(xù)在利率走勢預(yù)期企穩(wěn)后，二永債的利差壓縮機會。
最后，臨近年末30年國債仍需謹慎，股份行仍有止盈老券訴求。我們延續(xù)此前對30年國債謹慎、曲線維持陡峭化的判斷，12月15日至19日，股份行對30年以上期限國債出現(xiàn)明顯的拋售，短期關(guān)注其止盈壓力，此外關(guān)注年末財政部的發(fā)行計劃中是否為續(xù)發(fā)（則代碼為最新的250002國債），但從目前定價上看，250002的到期收益率已經(jīng)接近2500002，短期同樣宜謹慎，提防“V”字反轉(zhuǎn)。
風險提示
流動性風險；數(shù)據(jù)統(tǒng)計與提取產(chǎn)生的誤差；相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計算所得，不能完全預(yù)測未來；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動風險超預(yù)期；地緣政治風險。
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