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回顧2025年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)穩(wěn)中向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在兩大亮點(diǎn)。其一，外需在美國關(guān)稅逆風(fēng)中保持韌性。得益于貿(mào)易伙伴多元化、出口產(chǎn)品國際競爭力提升，以及全球人工智能產(chǎn)品需求高漲。其二，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級節(jié)奏加快。伴隨年初我國在人工智能領(lǐng)域取得的技術(shù)突破，以及政府提高對民營經(jīng)濟(jì)、科技創(chuàng)新的關(guān)注，2025年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資保持較高熱度，經(jīng)濟(jì)新動能加速培育。
　　內(nèi)需不足仍然是當(dāng)前及下一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的挑戰(zhàn)。一方面，房地產(chǎn)市場仍在進(jìn)一步下探，居民財(cái)富持續(xù)縮水；另一方面，企業(yè)政府債務(wù)壓力仍然較高，社會資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張意愿不足。國內(nèi)消費(fèi)、投資上半年在“兩新”、“兩重”政策支撐下短暫回暖后，下半年伴隨政策退坡轉(zhuǎn)而大幅回落。而市場供過于求格局持續(xù)時間長，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)處于通縮區(qū)間的時間也被延長，成為現(xiàn)階段內(nèi)需修復(fù)的另一大阻礙。
　　12月10日至11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出要發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。根據(jù)2025年政策布局、“十五五”規(guī)劃《建議》安排，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，下一階段，我國宏觀政策將更加注重供需平衡發(fā)展。在需求端，為推動形成以內(nèi)需拉動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政策將致力于提升居民消費(fèi)率，一方面要增加財(cái)政投入釋放居民短期消費(fèi)需求，另一方面要擴(kuò)大民生領(lǐng)域投入提升居民長期消費(fèi)能力。在供給端，為搶占新一輪科技發(fā)展先機(jī)，政策將繼續(xù)強(qiáng)調(diào)科技創(chuàng)新，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)，發(fā)展經(jīng)濟(jì)新動能。
　　2026年作為“十五五”開局之年，我們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)開門紅具有戰(zhàn)略必要性與可行性。伴隨中美經(jīng)貿(mào)緊張局勢的緩和，出口有望維持韌性；國內(nèi)宏觀政策將延續(xù)積極，進(jìn)一步向科技創(chuàng)新、先進(jìn)制造業(yè)、新基建、民生和優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給等領(lǐng)域傾斜，助力國內(nèi)供需平衡發(fā)展。預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)增速有望達(dá)到4.8%左右。