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貨幣政策：降息周期延續(xù)，關(guān)注預(yù)期差行情
　　◆ 2026年，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相對(duì)溫和，市場(chǎng)對(duì)未來12月步入衰退的概率逐漸降低，這指向2026年延續(xù)2025年降息周期的同時(shí)，節(jié)奏相對(duì)較緩。我們預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)將降息至3.25%，全年將有兩次共50bp空間，使得政策利率最終接近理論中性利率區(qū)域。這意味著美債市場(chǎng)對(duì)降息空間計(jì)價(jià)相對(duì)充足，10y美債收益率全年下行空間不大，利率對(duì)貴金屬的價(jià)格利多較為溫和。