>> 招商證券-金融市場流動性與監(jiān)管動態(tài)周報：歲末年初市場風(fēng)格特征如何？-251223
| 上傳日期： |
2025/12/23 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張夏,涂婧清,田登位 |
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上周二級市場可跟蹤資金凈流入規(guī)模擴(kuò)大，融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險溢價下降，外資周度平均成交額再度回落。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歲末年初時段在機(jī)構(gòu)投資者面臨年度業(yè)績考核與結(jié)算、年初業(yè)績預(yù)告等因素影響下，市場風(fēng)格會呈現(xiàn)出明顯的防御性特征，大盤價值風(fēng)格占優(yōu)，而中證1000代表的小微盤風(fēng)格則相對承壓。
歲末年初風(fēng)格特征如何？從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歲末年初時段市場風(fēng)格會呈現(xiàn)出明顯的防御性特征，大盤價值風(fēng)格占優(yōu)，而中證1000代表的小微盤風(fēng)格則相對承壓。臨近年末，機(jī)構(gòu)投資者面臨年度業(yè)績考核與結(jié)算，其投資行為會趨于保守，風(fēng)險偏好明顯降低。進(jìn)入1月后，市場進(jìn)入上市公司年報業(yè)績預(yù)告的密集披露期，業(yè)績不確定性成為市場擔(dān)憂的重點(diǎn)。由于小微盤股的業(yè)績波動風(fēng)險相對更大，資金進(jìn)一步流向基本面更為穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌股，這使得大盤價值風(fēng)格得以延續(xù)。此外，年初險資等長期資金在“開門紅”階段有較強(qiáng)的配置需求，其偏好也集中于低估值的大盤價值板塊，為該風(fēng)格提供了增量資金支持。
貨幣政策與利率：上周（12/15-12/19）央行公開市場凈投放2190億元，未來一周將有4575億元逆回購、3000億元MLF、1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。貨幣市場利率下行，短、長端國債收益率下行，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，發(fā)行利率漲跌不一。截至12月19日，R007上行0.7bp，DR007下行2.8bp，1年期國債收益率下行3.3bp，10年期國債收益率下行0.9bp，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模增加540.1億元，3M同業(yè)存單利率上行，1M/6M同業(yè)存單利率下行。
資金供需：二級市場可跟蹤資金凈流入規(guī)模擴(kuò)大。融資余額上升，融資資金凈買入34.2億元；ETF凈流入560.8億元；新成立偏股類公募基金份額增加。重要股東凈減持規(guī)模上升，公布的計劃減持規(guī)模擴(kuò)大。
市場情緒：上周融資資金交易活躍度減弱，股權(quán)風(fēng)險溢價下降。上周關(guān)注度相對提升的風(fēng)格指數(shù)及大類行業(yè)僅必選消費(fèi)、可選消費(fèi)。VIX指數(shù)回落，海外市場風(fēng)險偏好改善。
市場偏好：行業(yè)偏好上，電子、通信、電力設(shè)備獲各類資金凈流入規(guī)模較高。寬指ETF以凈申購為主，其中A500ETF申購較多；行業(yè)ETF申贖參半，其中信息技術(shù)ETF申購較多，軍工ETF贖回較多。凈申購最高的為華泰柏瑞中證A500ETF；凈贖回最高的為富國中證軍工龍頭ETF。
海外變化：政府關(guān)門擾動下，美國11月非農(nóng)、CPI顯著低于預(yù)期。12月18日，美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的報告顯示，11月整體CPI同比上漲2.74%，低于一致預(yù)期的3.06%；核心CPI同比上漲2.63%，低于一致預(yù)期的3.03%，為通脹率接近美聯(lián)儲目標(biāo)水平。12月16日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年11月美國失業(yè)率升至4.6%，為2021年10月以來的最高水平。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策不及預(yù)期、海外政策超預(yù)期收緊。
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