【今日要點(diǎn)】
【行業(yè)評論】通信：周跟蹤（20251215-20251221）-國產(chǎn)GPU四小龍將齊聚資本市場，光纖光纜邊際向好
張?zhí)靭
[email protected] 【投資要點(diǎn)】
行業(yè)動向：
1）摩爾線程、沐曦股份相繼登陸科創(chuàng)板，壁仞科技、天數(shù)智芯近日也通過了港交所聆訊，國產(chǎn)算力將是2026資本市場最受關(guān)注板塊
1.1摩爾線程召開首屆開發(fā)者大會，發(fā)布全新架構(gòu)以及多款新品。12月20日，在首屆MUSA開發(fā)者大會上，摩爾線程創(chuàng)始人兼CEO張建中發(fā)表主題演講系統(tǒng)展示MSUA核心創(chuàng)新成果以及一系列新品。其中，新架構(gòu)“花港”亮相，支持FP4到FP64全精度計算，密度提升50%、效能提升10倍、新增FP4支持，未來將基于此架構(gòu)推出AI訓(xùn)推一體卡“華山”以及圖形渲染卡“廬山”。從發(fā)布會展示看，“華山”在浮點(diǎn)算力、訪存帶寬、高速互聯(lián)等能力有望超過Hopper。此外，摩爾線程還發(fā)布了端側(cè)智能SoC“長江”以及基于此的AIPCMTTAIBOOK。在超節(jié)點(diǎn)能力上，摩爾線程前瞻展示了MTTC256超節(jié)點(diǎn)，采用一層互聯(lián)支持256GPU互聯(lián)以及夸娥2.0萬卡集群。
1.2沐曦登陸科創(chuàng)板首周市值超2800億，為國產(chǎn)GPGPU賽道有力競爭者。沐曦股份已推出用于智算推理的曦思N系列和訓(xùn)推一體的曦云C系列GPU。沐曦于2023年推出C500系列算力躋身國內(nèi)領(lǐng)先水平并于2025年10月發(fā)布C600，實(shí)現(xiàn)芯片設(shè)計制造封測全國產(chǎn)供應(yīng)鏈閉環(huán)。根據(jù)IPO早知道消息，截至2025年3月底，沐曦GPU產(chǎn)品累計銷量超過2.5萬顆，2025H1營收9.2億元，目前在手訂單金額14.3億元。
1.3壁仞科技通過港交所聆訊，國產(chǎn)GPGPU創(chuàng)新先驅(qū)有望煥發(fā)新生命力。壁仞科技成立于2019年，曾于2022年發(fā)布彼時業(yè)內(nèi)先進(jìn)的BR100系列，單芯片峰值算力達(dá)到PFLOPS級別。目前壁仞數(shù)據(jù)中心主力產(chǎn)品為BR106系列并已于2025下半年推出BR166。根據(jù)IPO早知道消息，截至2025年12月15日，壁仞科技擁有總價值12.4億元的5份框架銷售協(xié)議以及24份銷售合約，其2024年營收為3.4億元。
1.4天數(shù)智芯通過港交所聆訊，客戶覆蓋廣泛。天數(shù)智芯成立于2015年，推出“天垓”與“智鎧”兩大系列覆蓋GPGPU。根據(jù)IPO早知道，截至2025年6月30日，天數(shù)智芯已為來自CSP、AI模型開發(fā)商、研究機(jī)構(gòu)、電子、半導(dǎo)體、制造、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域超過290名客戶服務(wù)。其GPU出貨量2025上半年為1.57萬片，2025上半年營收為3.24億元。
我們認(rèn)為，在資本市場的支持下，2026年將是國產(chǎn)GPU在供給側(cè)快速豐富的階段。分析需求側(cè)，我們認(rèn)為運(yùn)營商和“主權(quán)AI”、央國企AI+行動類需求明確，互聯(lián)網(wǎng)和大模型研發(fā)類廠商在推理端也將看到國產(chǎn)GPU的快速滲透。我們認(rèn)為超節(jié)點(diǎn)服務(wù)器是國產(chǎn)GPU快速發(fā)展的重點(diǎn)受益環(huán)節(jié)，其上游銅連接、交換芯片、網(wǎng)卡芯片、接口IP等投資機(jī)會建議重點(diǎn)關(guān)注。
2）市場關(guān)注數(shù)據(jù)中心光纖需求爆發(fā)帶來的投資機(jī)會，普纜散纖市場或已看到漲價早期信號
根據(jù)新浪財經(jīng)引述看財經(jīng)報道，國內(nèi)頭部四家光纖廠商，以及海外康寧、藤倉等反饋，普纜散纖已漲價約15%。根據(jù)CRU大宗商品研究所，到2025年，數(shù)據(jù)中心光纜需求將占全球光纜需求的5%，北美地區(qū)超過14%，而到本世紀(jì)末，數(shù)據(jù)中心光纜需求占總需求比例超過11%。根據(jù)CRU預(yù)測，到2029年，全球數(shù)據(jù)中心光纜需求將超過5000萬芯公里，其中AI應(yīng)用光纜需求五年CAGR26%。
我們認(rèn)為，Scaleout是數(shù)據(jù)中心光纜需求爆發(fā)當(dāng)下核心因素，由于機(jī)柜功率密度的提升、GPU帶寬的年翻倍增長還有集群規(guī)模的擴(kuò)大，機(jī)柜間高密度MPO光纜持續(xù)放量，這一趨勢與近年來快速爆發(fā)的光模塊出貨量邏輯吻合。展望未來3年，Scaleup或繼續(xù)為數(shù)據(jù)中心光纜增添新驅(qū)動，我們預(yù)計在SERDES單通道提升400G以上并且超節(jié)點(diǎn)擴(kuò)展至200至千卡范圍時，光連接將替代銅連接成為全新增量。由于Scaleup帶寬是Scaleout的十倍左右其對光纖、插芯需求量也十分可觀。
當(dāng)前在數(shù)據(jù)中心多模供給緊張（多模與單模為不同產(chǎn)能平臺）、海外單模出口需求快速增長以及G657、G654等高價值單模光纖對G652普纜單模的產(chǎn)能擠壓下，有望看到光纖光纜主流公司量價齊升的局面，這也將帶動2026年運(yùn)營商集采這一國內(nèi)需求最為重要的環(huán)節(jié)“攻守易位”價格企穩(wěn)回升。
建議關(guān)注：1）國產(chǎn)超節(jié)點(diǎn)：紫光股份、中興通訊、浪潮信息、華勤技術(shù)、華豐科技、鑫科材料、盛科通信、和順石油；2）商業(yè)航天：上海瀚訊、信科移動、烽火通信、盟升電子、海格通信、乾照光電；3）光纖光纜：中天科技、亨通光電、長飛光纖、永鼎股份、太辰光、仕佳光子、長芯博創(chuàng)。
市場整體：本周（2025.12.15-2025.12.19）市場整體下跌，上證綜指漲0.03%，滬深300跌0.28%，申萬通信指數(shù)跌0.89%，深圳成指跌0.89%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌2.26%，科創(chuàng)50指數(shù)跌2.99%。細(xì)分板塊中，周漲幅最高的前三板塊為液冷（+15.85%）、光纜海纜（+11.88%）、衛(wèi)星通信（+10.73%）。從個股情況看，震有科技、信科移動-U、英維克、世嘉科技、亨通光電漲幅領(lǐng)先，漲幅分別為+21.89%、+20.97%、+15.54%、+14.44%、+13.58%。騰景科技、翱捷科技-U、德科立、仕佳
