>> 西部證券-健康元(600380)首次覆蓋報告：呼吸龍頭再起航，創(chuàng)新+國際化開啟成長新篇章-251224
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 4228KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心結(jié)論
大型綜合醫(yī)藥集團(tuán)，創(chuàng)新+國際化開啟新篇章。公司始創(chuàng)于1992年，保健品業(yè)務(wù)起家，通過收并購不斷開拓商業(yè)版圖，經(jīng)過30余年逐步發(fā)展為大型綜合醫(yī)藥集團(tuán)。近年來，公司加快布局國際化及創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，一方面推動海外生產(chǎn)基地建設(shè)，同時通過合作引進(jìn)等方式快速豐富研發(fā)管線，聚焦呼吸常見疾病，同時拓展鎮(zhèn)痛、抗感染等領(lǐng)域布局。
制劑集采壓力出清，新品放量助力主業(yè)拐點(diǎn)向上。近年來受艾普拉唑系列產(chǎn)品、鹽酸左沙丁胺醇吸入溶液等大單品降價影響，公司主業(yè)短暫承壓，目前核心產(chǎn)品降價壓力基本出清，后續(xù)隨著妥布霉素吸入溶液、瑪帕西沙韋等新品陸續(xù)放量，公司主業(yè)有望拐點(diǎn)向上。
加快創(chuàng)新管線布局，聚焦呼吸大適應(yīng)癥。多年深耕呼吸領(lǐng)域，近年來隨著公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型進(jìn)程加速推進(jìn)，公司通過合作引進(jìn)快速擴(kuò)充在研管線，覆蓋支氣管擴(kuò)張、流感、COPD等呼吸常見適應(yīng)癥。目前改良新藥妥布霉素吸入溶液以及流感新藥瑪帕西沙韋膠囊已獲批，另外TSLP單抗、MABA雙靶點(diǎn)吸入溶液、PREP抑制劑等核心藥物已進(jìn)入2期臨床。
麗珠集團(tuán)：主業(yè)穩(wěn)健，多適應(yīng)癥布局新藥研發(fā)。核心子公司麗珠集團(tuán)深耕消化道、輔助生殖、精神神經(jīng)等領(lǐng)域，近年來曲普瑞林、阿立哌唑微球等高壁壘復(fù)雜制劑陸續(xù)獲批上市，同時公司圍繞自免、消化、精神、代謝等多個適應(yīng)癥領(lǐng)域布局創(chuàng)新研發(fā)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型即將迎來收獲期。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營收158.11/170.17/182.73億元，同比增長1.2%/7.6%/7.4%，歸母凈利潤14.66/15.72/17.09億元，同比增長5.7%/7.3%/8.7%。基于公司主業(yè)集采影響出清、創(chuàng)新管線即將步入收獲期，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；新藥研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品集采降價超預(yù)期。
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