>> 國金證券-信用策略備忘錄：尋找確定票息要點記-251226
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 1133KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
尹睿哲,李豫澤 |
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量化信用策略
截至12月19日，帶久期城投重倉策略修復力度強于其他組合。上周信用風格城投重倉組合平均收益回升3.5bp至0.11%，子彈型組合連續(xù)兩周收益領先，但優(yōu)勢并不明顯，而久期策略修復幅度超過其他中長端策略。二級資本債重倉組合收益均值環(huán)比升高1.8bp，特別是二級債久期策略表現(xiàn)出高彈性，較前一周上漲超6bp。
品種久期跟蹤
主流品種久期延續(xù)縮短。截至12月19日，城投債、產(chǎn)業(yè)債成交期限分別加權(quán)于1.86年、2.19年，商業(yè)銀行債中，二級資本債、銀行永續(xù)債以及一般商金債加權(quán)平均成交期限分別為3.86年、3.69年、1.94年，其中一般商金債處于較低歷史水平，二級資本債處于較高歷史水平；從其余金融債來看，證券公司債、證券次級債、保險公司債、租賃公司債久期分別為1.42年、1.81年、3.85年、1.24年，保險公司債久期較上周略有拉長，證券公司債、證券次級債位于較低歷史分位。
票息資產(chǎn)熱度圖譜
截至2025年12月22日，存量信用債中，民企產(chǎn)業(yè)債和地產(chǎn)債估值收益率及利差整體高于其他品種。與上周相比，非金融非地產(chǎn)類產(chǎn)業(yè)債收益率以下行為主，金融債中各品種收益率基本下行。具體來看，租賃債中2-3年品種表現(xiàn)占優(yōu)，收益率均值下行5BP左右；一般商金債各品種利率悉數(shù)下行，降幅均在3BP內(nèi)；二永債中1年以上品種收益率多下行，其中2-3年城商行二級資本債平均下行超10BP；此外，證券公司債及次級債中，2-5年非永續(xù)債收益率下行幅度較大。
科創(chuàng)債棱鏡
收益率視角上，本周交易所中短久期科創(chuàng)債價格修復，1-3年品種成交收益均值下行4bp至1.96%。短期內(nèi)，流動性寬松預期、政策紅利持續(xù)釋放、ETF配置資金流入將是科創(chuàng)債收益率下行的直接推手。不過因品種一級供給節(jié)奏較快，市場仍需時間消化，科創(chuàng)債收益率恐難以大幅下行，預計將維持震蕩格局。
風險提示
模擬組合配置方法失真，久期模型估算誤差，統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真及口徑偏差
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