>> 湘財(cái)證券-疫苗行業(yè)周報(bào)：HPV疫苗集采落地，普惠接種有望快速推進(jìn)-251227
| 上傳日期： |
2025/12/27 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
湘財(cái)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
許雯 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心要點(diǎn)：
國(guó)內(nèi)外疫苗動(dòng)態(tài)
（1）萬(wàn)泰生物：參與國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗集中采購(gòu)項(xiàng)目入圍。萬(wàn)泰生物全資子公司廈門萬(wàn)泰滄海生物技術(shù)有限公司參加2025年國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗集中采購(gòu)項(xiàng)目——雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗采購(gòu)項(xiàng)目的投標(biāo)工作，雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗（大腸埃希菌）入圍，入圍單價(jià)為27.5元。（來(lái)源：Wind-萬(wàn)泰生物公司公告）（2）沃森生物：參與國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗集中采購(gòu)項(xiàng)目入圍。沃森生物子公司玉溪澤潤(rùn)參加2025年國(guó)家免疫規(guī)劃疫苗集中采購(gòu)項(xiàng)目——雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗采購(gòu)項(xiàng)目的投標(biāo)工作，雙價(jià)人乳頭瘤病毒疫苗（畢赤酵母）入圍，入圍單價(jià)為27.5元。（來(lái)源：Wind-沃森生物公司公告）（3）康泰生物：五聯(lián)疫苗開啟Ⅲ期臨床試驗(yàn)?？堤┥锶Y子公司民海生物研發(fā)的吸附無(wú)細(xì)胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎和b型流感嗜血桿菌聯(lián)合疫苗已完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備，正式開啟Ⅲ期臨床試驗(yàn)，并完成首例受試者入組。目前國(guó)內(nèi)上市的五聯(lián)疫苗，僅有進(jìn)口產(chǎn)品，由賽諾菲巴斯德公司獨(dú)家供應(yīng)。（來(lái)源：Wind-康泰生物公司公告）（4）萬(wàn)泰生物：重組三價(jià)輪狀病毒亞單位疫苗（大腸埃希菌）臨床試驗(yàn)申請(qǐng)獲受理。該疫苗采用基因工程重組技術(shù)、以大腸埃希菌表達(dá)系統(tǒng)生產(chǎn)的重組蛋白疫苗。（來(lái)源：Wind-萬(wàn)泰生物公司公告）（5）萬(wàn)泰生物：HIV抗體口腔黏膜滲出液自我檢測(cè)試劑取得醫(yī)療器械注冊(cè)證。該產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批的用于自測(cè)口腔黏膜滲出液中的人類免疫缺陷病毒（HIV1+2型）抗體的試劑盒，這是公司繼人類免疫缺陷病毒1型尿液抗體檢測(cè)試劑盒（膠體金法）和人類免疫缺陷病毒（HIV1+2型）抗體檢測(cè)試劑盒（膠體金法）后又一款獲批的可用于消費(fèi)者自測(cè)的HIV檢測(cè)試劑盒。（來(lái)源：Wind-萬(wàn)泰生物公司公告）
上周HPV疫苗集采落地，萬(wàn)泰與沃森的二價(jià)HPV疫苗均低價(jià)入圍，集采短期對(duì)HPV價(jià)格體系產(chǎn)生一定影響，但也加速市場(chǎng)教育與HPV疫苗的可及性。入圍企業(yè)有望通過(guò)提升規(guī)模效應(yīng)和成本控制能力保持盈利能力，HPV疫苗市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也有望轉(zhuǎn)向高價(jià)次產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。此外，國(guó)產(chǎn)五聯(lián)苗的臨床進(jìn)展體現(xiàn)出國(guó)內(nèi)企業(yè)在多聯(lián)多價(jià)苗上的研發(fā)能力。國(guó)內(nèi)企業(yè)在聯(lián)苗及新技術(shù)路徑等領(lǐng)域的突破為長(zhǎng)期發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)了更多可能性。研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)、成本控制能力較好、具有多元化產(chǎn)品矩陣的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。
市場(chǎng)回顧：
市場(chǎng)表現(xiàn)：疫苗上漲0.02%，表現(xiàn)相對(duì)靠前
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周（2025.12.21-2025.12.27）醫(yī)藥生物報(bào)收8254.26點(diǎn)，下跌0.18%；原料藥報(bào)收10529.31點(diǎn)，上漲2.05%；化學(xué)制劑報(bào)收9227.55點(diǎn)，下跌0.27%；中藥Ⅲ報(bào)收6338.37點(diǎn)，下跌0.67%；血液制品報(bào)收8165.58點(diǎn)，上漲1.28%；疫苗報(bào)收11366.39點(diǎn)，上漲0.02%；其他生物制品報(bào)收10683.44點(diǎn)，下跌0.6%；醫(yī)療設(shè)備報(bào)收9836.45點(diǎn)，上漲0.52%；醫(yī)療耗材報(bào)收5845.43點(diǎn)，上漲0.08%；體外診斷報(bào)收8066.49點(diǎn)，下跌0.84%；醫(yī)藥流通報(bào)收3168.74點(diǎn)，下跌1.8%；線下藥店報(bào)收12476.57點(diǎn)，下跌1.3%；醫(yī)療研發(fā)外包報(bào)收11954.47點(diǎn)，上漲0.77%；醫(yī)院報(bào)收4646.91點(diǎn)，下跌2.82%。醫(yī)藥三級(jí)板塊漲跌互現(xiàn)，醫(yī)院跌幅最大，疫苗表現(xiàn)相對(duì)較好。2025年以來(lái)疫苗累計(jì)漲幅為-10.08%。從公司表現(xiàn)來(lái)看，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗行業(yè)表現(xiàn)居前的公司有：歐林生物、康希諾、萬(wàn)泰生物、遼寧成大、康華生物；表現(xiàn)靠后的公司有：華蘭疫苗、康泰生物、百克生物、智飛生物、華蘭生物。
估值：上周疫苗板塊PE（ttm）為92.35X，PB（lf）為1.79X
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，上周疫苗板塊PE（ttm）為92.35X，環(huán)比上升0.03X，近一年P(guān)E最大值為111.89X，最小值為31.95X。疫苗板塊PB（lf）為1.79倍，環(huán)比持平0倍，近一年P(guān)B最大值為2.15X，最小值為1.69X。PE處于2013年以來(lái)56.23%分位數(shù)，PB處于2013年以來(lái)1.36%分位數(shù)。
投資建議：
疫苗業(yè)績(jī)依然承壓，行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期關(guān)注創(chuàng)新+出海
疫苗行業(yè)2025Q3業(yè)績(jī)依然承壓，業(yè)績(jī)?nèi)蕴幪降走^(guò)程中。究其原因，供給端，疫苗行業(yè)Me-too類管線占比相對(duì)較高，導(dǎo)致部分產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，部分品種價(jià)格出現(xiàn)大幅下降；需求端，消費(fèi)疲軟及市場(chǎng)教育不足導(dǎo)致需求有所下降，存在疫苗猶豫，供需不平衡影響行業(yè)整體業(yè)績(jī)。
面對(duì)行業(yè)寒冬，疫苗企業(yè)正積極調(diào)整管線布局，聚焦技術(shù)迭代及創(chuàng)新疫苗，加大競(jìng)爭(zhēng)格局較好、多聯(lián)多價(jià)品種的研發(fā)力度。短期來(lái)看，行業(yè)庫(kù)存有待進(jìn)一步消化，回款有待進(jìn)一步改善。長(zhǎng)期而言，基于創(chuàng)新力的產(chǎn)品力仍是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心，創(chuàng)新+出海值得持續(xù)關(guān)注。
疫苗行業(yè)正處于規(guī)模擴(kuò)張向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型時(shí)期，供需失衡以及同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)行業(yè)短期陣痛，但行業(yè)長(zhǎng)期向好邏輯不變，政策、需求、技術(shù)是行業(yè)發(fā)展的三大驅(qū)動(dòng)因素。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，關(guān)注高技術(shù)壁壘+布局差異化管線的公司，在行業(yè)內(nèi)部分化中尋找α機(jī)會(huì)。
政策：隨著疫苗行業(yè)相關(guān)政策的不斷頒布與實(shí)施，疫苗行業(yè)更加規(guī)范，同時(shí)，創(chuàng)新型疫苗的加速審批上市、鼓勵(lì)疫苗研發(fā)投入加大等相關(guān)政策都將推動(dòng)我國(guó)疫苗行業(yè)快速發(fā)展。需求：長(zhǎng)期來(lái)看，疫苗滲透率提升疊加人
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