>> 申萬(wàn)宏源-非銀金融行業(yè)周報(bào)：IFRS17切換后所得稅處理方式進(jìn)一步明確，為新準(zhǔn)則全面落地奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
大?。?/td>
| 929KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,金黎丹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
本期投資提示：
券商：本周申萬(wàn)券商II指數(shù)收漲1.58%，跑輸滬深300指數(shù)0.37pct。1）料證券行業(yè)12月業(yè)績(jī)環(huán)比正增，投資收益率改善。經(jīng)紀(jì)：2025年12月至今（截至12月26日，下同）A股市場(chǎng)日均股票成交額1.84萬(wàn)億元/環(huán)比-5%，但由于12月交易日數(shù)環(huán)比+3天，因此總股票成交額預(yù)計(jì)超過(guò)11月。兩融：2025年12月25日，融資融券余額2.5萬(wàn)億元/環(huán)比+3%。投行：2025年12月至今，股權(quán)融資規(guī)模508.4億元/環(huán)比+72%（股權(quán)融資=IPO+定增+優(yōu)先股+配股）。其中IPO發(fā)行15單/環(huán)比+5單，募資190.8億元/環(huán)比-7%（主因11月摩爾線程-U發(fā)行募資80億元）；再融資發(fā)行14單/環(huán)比+6單，募資317億元/環(huán)比+247%；2025年12月至今，債承規(guī)模1.02萬(wàn)億/環(huán)比-37%。自營(yíng)：2025年12月至今，權(quán)益市場(chǎng)一改10-11月頹勢(shì)，滬深300指數(shù)+2.88%，科創(chuàng)50+1.41%，創(chuàng)業(yè)板指+6.27%，中證全債（凈）-0.08%。2）關(guān)注國(guó)際業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)遇。收入端：12月25日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)7.0358元，創(chuàng)2024年9月末以來(lái)中間價(jià)升值最高點(diǎn)，年初至今大幅上調(diào)826bps。人民幣升值帶來(lái)跨境投資北向業(yè)務(wù)機(jī)遇，關(guān)注券商跨境客需業(yè)務(wù)的發(fā)展；成本端：美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中資券商國(guó)際子公司境外融資成本的壓降影響。2024年9月啟動(dòng)降息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已6次降息，今年年內(nèi)實(shí)施3次降息。中資券商國(guó)際子公司擴(kuò)表一般依賴于母公司增資、自身主體發(fā)債。當(dāng)前美國(guó)聯(lián)邦基金利率依然處于歷史較高位置，預(yù)計(jì)明年降息空間較大，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息給中資券商國(guó)際子公司帶來(lái)擴(kuò)表機(jī)遇。3）ETF加速發(fā)展，規(guī)模突破6萬(wàn)億元。根據(jù)Wind，截至12月26日，國(guó)內(nèi)ETF規(guī)模首次突破6萬(wàn)億元，達(dá)到6.03萬(wàn)億元。其中股票型依然是半壁江山，規(guī)模達(dá)到3.85萬(wàn)億元，占比達(dá)到63.8%；跨境ETF、債券型ETF、商品型ETF、貨幣型ETF的最新規(guī)模依次為9389億元、8046億元、2568億元、1791億元，分別占ETF總規(guī)模的16%、13%、4%和3%。從管理人角度看，華夏基金依然遙遙領(lǐng)先，ETF管理規(guī)模達(dá)到9601億元，較上年末+46%；易方達(dá)基金排名第二，ETF管理規(guī)模8881億元，較上年末+48%；華泰柏瑞排名第三，ETF管理規(guī)模為6283億元，較上年末+34%。
保險(xiǎn)：本周申萬(wàn)保險(xiǎn)II指數(shù)收漲2.97%，跑贏滬深300指數(shù)1.02pct。財(cái)政部、稅務(wù)總局明確IFRS17切換后企業(yè)所得稅的處理方式。上市保險(xiǎn)公司已于2023年1月1日同步落地IFRS9及IFRS17；如無(wú)特殊原因，非上市公司應(yīng)于2026年1月1日全面落地新準(zhǔn)則，新準(zhǔn)則下的稅務(wù)處理方式亟待進(jìn)一步完善。12月26日，財(cái)政部、稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則轉(zhuǎn)換有關(guān)企業(yè)所得稅處理事項(xiàng)的公告》（簡(jiǎn)稱“《公告》”），明確新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下的所得稅處理方式。具體來(lái)看：1）IFRS17首次執(zhí)行年度為2025年及之前的企業(yè)，在計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)，統(tǒng)一自2026年起以IFRS17為基礎(chǔ)，按照企業(yè)所得稅現(xiàn)行規(guī)定作納稅調(diào)整并計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。2）對(duì)于2026年度及以后年度為首次執(zhí)行年度的企業(yè)，在計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)，自首次執(zhí)行年度起以《保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則》為基礎(chǔ)，按照企業(yè)所得稅現(xiàn)行規(guī)定作納稅調(diào)整并計(jì)算繳納企業(yè)所得稅。受新準(zhǔn)則分期分批落地影響，上市公司雖于2023年落地新準(zhǔn)則，但2023年以來(lái)的所得稅繳納方式仍以原準(zhǔn)則口徑計(jì)量，所得稅計(jì)量差異曾在單一季度對(duì)部分險(xiǎn)企歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)造成較大影響。在2026年新準(zhǔn)則即將全面落地的大背景下，《公告》進(jìn)一步完善所得稅的計(jì)量機(jī)制，有助于進(jìn)一步提升險(xiǎn)企利潤(rùn)表現(xiàn)的可預(yù)期性。
投資分析意見：券商（觀點(diǎn)延續(xù)26年投資策略）：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，券商板塊處于基本面與估值錯(cuò)配階段，且考慮前期資金面壓制已經(jīng)邊際消退，從布局明年上半年角度看，我們建議關(guān)注券商板塊自身的貝塔屬性，后續(xù)催化包括因明年1月的業(yè)績(jī)快報(bào)等。我們推薦3條投資主線。1）受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦國(guó)泰海通A+H、廣發(fā)證券A+H、中信證券A+H；2）業(yè)績(jī)彈性較大的券商，推薦華泰證券A+H、東方證券A+H和興業(yè)證券；3）國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的，我們推薦中國(guó)銀河。保險(xiǎn)（觀點(diǎn)延續(xù)26年投資策略）：我們看好保險(xiǎn)行業(yè)的系統(tǒng)性價(jià)值重估機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦中國(guó)人壽（H)、中國(guó)平安（A/H）、中國(guó)太保、中國(guó)人保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)財(cái)險(xiǎn)，建議關(guān)注中國(guó)太平。港股金融/多元金融薦：香港交易所、中銀航空租賃、江蘇金租、遠(yuǎn)東宏信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場(chǎng)波動(dòng)；3）長(zhǎng)端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）券商間并購(gòu)重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購(gòu)重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
