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靴子落地，美國《2026財(cái)年國防授權(quán)法案》夾帶《生物安全法案》生效。
　　《2026財(cái)年國防授權(quán)法案》夾帶《生物安全法案》（主要指第851節(jié)《禁止與特定生物技術(shù)公司簽訂合同》）落地，標(biāo)志著美國已將生物安全正式納入國家防務(wù)與安全戰(zhàn)略框架統(tǒng)籌考量，同時(shí)彰顯其在生物技術(shù)供應(yīng)鏈自主可控的明確政策轉(zhuǎn)向，本質(zhì)是中美的科技競爭與產(chǎn)業(yè)安全博弈在生物領(lǐng)域的延伸。
　　法案通過設(shè)置緩沖期、建立動(dòng)態(tài)名單機(jī)制等市場化舉措實(shí)現(xiàn)溫和落地，短期內(nèi)對我國CXO企業(yè)的訂單與業(yè)績影響將相對有限。
　　生物安全法案之外，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)深化。2024年，美國、歐盟、日本、印度及韓國正式成立“生物制藥聯(lián)盟”，其核心目標(biāo)在于構(gòu)建相互信任、具備可持續(xù)性的生物制藥供應(yīng)鏈體系，這一舉措或?qū)θ駽XO產(chǎn)業(yè)競爭格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
　　中國CXO企業(yè)面臨強(qiáng)勁的國際競爭。結(jié)合業(yè)績表現(xiàn)與在手訂單情況，國內(nèi)CXO企業(yè)2025H1呈現(xiàn)出較快的業(yè)績增長態(tài)勢，但國際CXO企業(yè)的競爭表現(xiàn)需重點(diǎn)關(guān)注：大分子CDMO領(lǐng)域，Lonza Group AG在高基數(shù)背景下，2025H1實(shí)現(xiàn)17.0%的營收增長，SAMSUNGBIOLOGICSCO.,LTD.2023年、2024年及2025H1營收增速均維持在20%以上，收入增速顯著高于國內(nèi)頭部企業(yè)藥明生物；小分子CDMO領(lǐng)域，2024財(cái)年和2025財(cái)年H1印度企業(yè)Divi’s Laboratories Limited和Piramal Pharma Limited營收增速均超過10%，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢。
　　從短期維度看，化學(xué)領(lǐng)域影響有限，生物領(lǐng)域中歐美日韓同臺(tái)競技；從長期維度來看，仍需持續(xù)跟蹤兩大核心風(fēng)險(xiǎn)。短期維度：化學(xué)領(lǐng)域，基于競爭壁壘，中國CXO企業(yè)在人才紅利、化學(xué)能力、合規(guī)產(chǎn)能、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面具有綜合優(yōu)勢，歐洲地區(qū)生物制藥產(chǎn)能建設(shè)周期較長，印度企業(yè)在知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度、高標(biāo)準(zhǔn)合規(guī)產(chǎn)能供給穩(wěn)定性等方面仍存在明顯短板，中國企業(yè)在化學(xué)CDMO領(lǐng)域的核心行業(yè)地位5年內(nèi)具備較強(qiáng)的不可替代性；生物領(lǐng)域，行業(yè)β明顯，我們觀察到韓國、日本等國的生物藥CDMO企業(yè)呈現(xiàn)出相較于國內(nèi)生物藥CDMO企業(yè)更高的收入增速，中歐美日韓同臺(tái)競技，但在XDC的CRDMO領(lǐng)域，國內(nèi)龍頭藥明合聯(lián)的全球市占率持續(xù)提升。長期維度需觀察兩大因素影響：一是“生物制藥聯(lián)盟”推動(dòng)下全球生物制藥供應(yīng)鏈的重構(gòu)進(jìn)程，是否會(huì)對中國企業(yè)的海外訂單獲取形成結(jié)構(gòu)性限制；二是《生物安全法案》細(xì)則的出臺(tái)與執(zhí)行力度，其對中國CXO企業(yè)國際化業(yè)務(wù)的潛在影響仍需進(jìn)一步動(dòng)態(tài)評估。
　　投資建議：正式生效的《生物安全法案》（主要指NDAA第851節(jié)《禁止與特定生物技術(shù)公司簽訂合同》）更為溫和，具有較大的協(xié)商空間，包括刪除具體公司名稱、增加緩沖期、新增申訴條款、設(shè)置豁免條款、影響范圍收窄等。靴子落地，CXO板塊估值有望修復(fù)，推薦關(guān)注：藥明康德、藥明合聯(lián)、昭衍新藥、凱萊英等龍頭企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
　　市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；
　　匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　需求下降風(fēng)險(xiǎn)；
　　合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；
　　藥品審批風(fēng)險(xiǎn)；
　　美國藥價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn)；
　　產(chǎn)能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。