>> 華泰期貨-液化石油氣周報：注冊倉單量增加，盤面弱勢震蕩運行-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠(yuǎn)寧 |
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核心觀點
市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：盤面近期弱勢震蕩運行，倉單壓力有所增加，市場驅(qū)動有限。PG主力合約周度跌幅錄得0.46%。
供應(yīng)方面：整體來看，雖然近期海外供應(yīng)有邊際收緊的跡象，但中東與北美供應(yīng)的增長趨勢并未逆轉(zhuǎn)。美國方面，參考船期數(shù)據(jù)，美國12月份LPG發(fā)貨量預(yù)計在540萬噸，環(huán)比減少40萬噸，同比去年下降38萬噸。由于港口問題美國12月發(fā)貨出現(xiàn)延遲，從而積累到明年1月份，預(yù)計1月份發(fā)貨量達(dá)到715萬噸。在今年LPG出口終端擴(kuò)建項目投產(chǎn)后，美國出口能力獲得提升，物流瓶頸緩解，明年美國出口設(shè)施的擴(kuò)建將繼續(xù)進(jìn)行，屆時空間被進(jìn)一步打開，但實際出口量要取決于國內(nèi)庫存與海外需求的情況。此外，美國12月份對中國LPG發(fā)貨量預(yù)計在37萬噸，環(huán)比減少19萬噸，同比去年下降135萬噸。隨著中美貿(mào)易談判順利落地，美國貨源的供應(yīng)風(fēng)險暫時緩解，但國內(nèi)買家轉(zhuǎn)向中東貨源的趨勢已經(jīng)形成，對美國貨的敞口相較過去幾年大幅降低。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東12月份發(fā)貨量在383萬噸，環(huán)比減少31萬噸，同比增加9萬噸。其中，伊朗12月份發(fā)貨量為75萬噸，環(huán)比減少40萬噸，同比下降18萬噸。從趨勢上看，歐佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，中東油氣田伴生氣與煉廠氣供應(yīng)還有進(jìn)一步的增長空間。其中，科威特阿祖爾煉廠已經(jīng)開始恢復(fù)運行，開工負(fù)荷回升后將帶動LPG供應(yīng)增加。國內(nèi)方面，本周華東地區(qū)有煉廠外放量增加，帶動國產(chǎn)氣供應(yīng)提升，但幅度相對有限。參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，本周液化氣商品量總量為52.44萬噸左右，周環(huán)比增加1.18%。進(jìn)口氣方面，12月到港量相比11月小幅回升。參考船期數(shù)據(jù)，我國12月份LPG到港量目前預(yù)計在291萬噸，環(huán)比增加10萬噸，同比增加12萬噸。
需求方面：雖然目前已進(jìn)入傳統(tǒng)消費旺季，燃燒終端需求受到季節(jié)性提振，但實際需求提升幅度相對有限，下游采購意愿不強(qiáng)?；ば枨蠓矫?，前期由于貼水偏高支撐到岸成本，下游加工利潤承壓，PDH原料需求增長受到抑制。但隨著部分檢修裝置重啟，且外盤價格走強(qiáng)態(tài)勢有所停滯，PDH開工率回升至76%，整體基本盤相對穩(wěn)固。碳四方面，國內(nèi)調(diào)油端需求表現(xiàn)疲軟，烷基化裝置利潤承壓，醚后碳四市場氛圍較弱，除山東外多數(shù)地區(qū)醚后碳四與民用氣價格維持倒掛狀態(tài)。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至本周中國液化氣港口樣本庫存量為223.73萬噸，環(huán)比下降37.34萬噸，降幅14.3%；與此同時，本周中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在24.06%，環(huán)比增加0.41%。
整體來看，當(dāng)前LPG市場驅(qū)動相對有限，雖然近期海外供應(yīng)邊際收緊，外盤價格走勢相對堅挺，但內(nèi)盤反應(yīng)相對有限，尤其是醚后碳四與民用氣價格的倒掛對PG盤面形成額外壓制。此外，由于倉單與交割博弈增加，給市場帶來額外擾動。本周注冊倉單量則出現(xiàn)進(jìn)一步增加，反映交割資源相對充裕，盤面結(jié)構(gòu)受到壓制。往前看，我們認(rèn)為LPG短期基本面多空因素交織，中期海外供應(yīng)增長趨勢延續(xù)，全球平衡表依然是供過于求的預(yù)期，市場不具備持續(xù)性短缺的條件，上方阻力依然存在。
策略
單邊：中性
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
油價大幅波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
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