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▌高基數(shù)影響出清，業(yè)績穩(wěn)步增長
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.46億元，同比增長4.63%；歸母凈利潤2.57億元，同比增長49.29%。單季度看，公司單季度收入和利潤呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，一季度至三季度分別實(shí)現(xiàn)4.20、4.93、5.32億元；歸母凈利潤分別實(shí)現(xiàn)0.65、0.89、1.02億元。
　　▌海外研發(fā)進(jìn)展順利，帶動(dòng)收入增長
　　今年前三季度，公司海外收入完成雙位數(shù)增長，實(shí)現(xiàn)9.1億元，同比增長10.7%，全年有望維持增速。后續(xù)，公司將持續(xù)通過產(chǎn)品迭代升級(jí)、擴(kuò)大海外本地化建設(shè)、啟用美國新場地等措施，推動(dòng)海外市場繼續(xù)穩(wěn)定增長。此外，公司與蓋茨基金會(huì)的合作進(jìn)展順利。截至目前,項(xiàng)目開發(fā)的手持超聲設(shè)備進(jìn)展的胎齡和胎位功能已完成開發(fā)且準(zhǔn)確率達(dá)標(biāo)，進(jìn)入臨床驗(yàn)證和確認(rèn)階段；新增的三項(xiàng)產(chǎn)科自動(dòng)測量功能已完成算法輕量化部署，目前處于臨床數(shù)據(jù)采集和性能優(yōu)化階段。
　　▌海外新增廠房，供應(yīng)能力大幅提升
　　公司深耕美國市場15余年，為進(jìn)一步完善公司在北美地區(qū)的業(yè)務(wù)布局，提升供應(yīng)鏈韌性和整體服務(wù)能力。2025年，公司在現(xiàn)有場地及生產(chǎn)資質(zhì)基礎(chǔ)上，新增一個(gè)面積達(dá)1940平方米的新場地。2025年7月，該新場地已獲得MDSAP認(rèn)證及美國加州FDB醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證等全面認(rèn)證。至此，理邦美國子公司的新、舊場地均已擁有高標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量體系，海外布局持續(xù)推進(jìn)。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為20.27、22.41、24.85億元，EPS分別為0.35、0.41、0.50元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為37.4、31.2、26.1倍。公司多年研發(fā)和技術(shù)積累已經(jīng)進(jìn)入回報(bào)期，具備競爭力的新品配合公司在醫(yī)療服務(wù)過往多年深耕的資源，有望帶動(dòng)業(yè)績進(jìn)一步增長，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國際化市場擴(kuò)張不及預(yù)期、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期、新品上市和推廣速度低于預(yù)期。