>> 廣發(fā)期貨-貴金屬周報(bào)：資金情緒激化供應(yīng)緊張，貴金屬等商品價(jià)格飆升創(chuàng)新高，鉑鈀多次漲停-251227
| 上傳日期： |
2025/12/27 |
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來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉倩寧 |
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主要觀點(diǎn)
黃金
【后市展望】當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性分化但總體上衰退風(fēng)險(xiǎn)不大，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)在衡量就業(yè)的通脹目標(biāo)問(wèn)題上仍有分歧態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，但市場(chǎng)對(duì)貨政寬松預(yù)期在“影子主席”言論疊加美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到威脅影響下可能升溫，貿(mào)易和地緣風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂資金提前配置使金價(jià)2026年預(yù)期中樞將逐步抬升目標(biāo)看至4800美元以上。部分投資者選擇提前“搶跑”配置貴金屬，反映在ETF的持倉(cāng)持續(xù)增加衍生品持倉(cāng)上升，市場(chǎng)缺乏明確利空因素下短期行情將延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)。新一年需要關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)貨幣政策的變化對(duì)美元指數(shù)的影響和市場(chǎng)資產(chǎn)配置和交易所風(fēng)控措施的調(diào)整，投資者需謹(jǐn)防短期可能出現(xiàn)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，單邊保持多頭思路但需及時(shí)鎖定盈利。
【宏觀經(jīng)濟(jì)面】目前數(shù)據(jù)反映美國(guó)經(jīng)濟(jì)在K型分化背景下就業(yè)和通脹放緩以實(shí)現(xiàn)“再平衡”，但總量上增長(zhǎng)仍較強(qiáng)勁。預(yù)期2026年，美國(guó)勞動(dòng)力供給或因移民政策收緊繼續(xù)收縮而通脹持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)降息使內(nèi)需逐步改善而庫(kù)存周期見底將對(duì)美國(guó)非科技出口產(chǎn)生積極效應(yīng)，AI帶來(lái)資本開支維持高位仍將從庫(kù)存和私人投資等部門拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)保持在2%左右的增速。
【美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策】美聯(lián)儲(chǔ)12月如期宣布降息25個(gè)基點(diǎn)并啟動(dòng)RMP短債購(gòu)買，決議總體偏鴿派，在美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)趨弱疊加通脹放緩情況下，部分官員發(fā)聲偏鴿派，市場(chǎng)預(yù)期1月的概率超過(guò)80%，隨著新任美聯(lián)儲(chǔ)主席提名逐步明朗未來(lái)其獨(dú)立性受到威脅，市場(chǎng)預(yù)期2026年將有3次降息。然而大宗商品價(jià)格“飆升”可能引發(fā)“再通脹”從而驅(qū)使美聯(lián)儲(chǔ)官員謹(jǐn)慎決策
白銀
【后市展望】白銀方面，金融和工業(yè)屬性利好背景下，實(shí)物需求維持強(qiáng)勁而庫(kù)存緊張的情況無(wú)法緩解，資金情緒驅(qū)動(dòng)價(jià)格“非理性”的上漲走勢(shì)仍難言終結(jié)，后續(xù)關(guān)注CME等交易所的風(fēng)控措施以及全球大宗商品指數(shù)調(diào)倉(cāng)可能帶來(lái)的回調(diào)，為銀價(jià)長(zhǎng)期看漲提供的配置窗口，同時(shí)關(guān)注內(nèi)盤溢價(jià)的修復(fù)，元旦節(jié)前建議逢高減倉(cāng)或鎖倉(cāng)。
【金銀比】影響偏強(qiáng)，近期白銀持續(xù)大幅走強(qiáng)使金銀比回落至12年多的新低，在自身供需邏輯影響下白銀仍有上行動(dòng)力使比價(jià)進(jìn)一步走低。
【白銀供需】影響中性，11月我國(guó)未鍛造白銀出口量在國(guó)家宣布收緊出口后較10月快速下降，銀粉進(jìn)口量略有增加，當(dāng)前光伏白銀對(duì)進(jìn)口銀粉需求保持平穩(wěn)。11月國(guó)內(nèi)珠寶零售額累計(jì)同比增幅再度回落，國(guó)內(nèi)黃金稅收新政對(duì)人們的消費(fèi)需求的抑制或開始顯現(xiàn)；10月電子信息行業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)同比增幅回落，或與國(guó)慶+中秋長(zhǎng)假影響有關(guān)，在關(guān)稅影響減緩后出口偏強(qiáng)使電子消費(fèi)整體維持高增；11月光伏太陽(yáng)能電池當(dāng)月產(chǎn)量在高基數(shù)背景下負(fù)增收窄表明市場(chǎng)需求好于預(yù)期；年末在美聯(lián)儲(chǔ)降息和AI、新能源車需求潛力下白銀工業(yè)需求凸顯韌性，世界白銀協(xié)會(huì)下調(diào)對(duì)2025年白銀總需求的預(yù)測(cè)但預(yù)期2026年需求保持樂(lè)觀。
鉑鈀
【后市展望】鉑鈀在宏觀和供需基本面上偏強(qiáng)且價(jià)格相對(duì)黃金仍有低估，資金推動(dòng)價(jià)值重塑，預(yù)期中長(zhǎng)期有望持續(xù)上行，其中鈀金在基本面相對(duì)偏弱情況下走勢(shì)相對(duì)鉑金偏弱。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于廣期所鉑鈀期貨處于上市初期持倉(cāng)流動(dòng)性整體有待提升國(guó)內(nèi)相對(duì)外盤呈現(xiàn)溢價(jià)，隨著監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)控措施多頭在積累了較大獲利時(shí)可能逢高止盈導(dǎo)致短期價(jià)格雙向波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議節(jié)前暫時(shí)觀望多頭及時(shí)鎖倉(cāng)，等待年后走勢(shì)趨穩(wěn)在擇機(jī)配置。
【鉑鈀比】相較鉑金較大的工業(yè)缺口，鈀金供需相對(duì)平衡，同時(shí)鉑金受到投資者的關(guān)注和交投更加活躍遠(yuǎn)高于鈀金，因此短期鉑鈀比或持續(xù)震蕩上行，但鈀金可能存在階段補(bǔ)漲。
【鉑鈀供需】影響偏多，鉑金市場(chǎng)處于連續(xù)第三年的結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)，目前WPIC預(yù)計(jì)2025全年將保持在74萬(wàn)盎司左右的赤字較2024年（97萬(wàn)盎司）有所收窄，但仍占年需求量超過(guò)十分之一
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