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（1）年度策略觀點(diǎn)：分化與重構(gòu)，擁抱突圍者
　　核心邏輯：把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會、擁抱突圍者?；瘖y品行業(yè)紅利減弱、競爭升維、品牌分化加劇，第一梯隊(duì)有收入有利潤、第二梯隊(duì)有收入沒利潤、第三梯隊(duì)沒收入沒利潤；醫(yī)美供給側(cè)競爭激烈、再生類（童顏針/少女針/重組膠原蛋白等）產(chǎn)品獲批加速，需求端存量競爭、老客維護(hù)&拉新難度提升，下游機(jī)構(gòu)集中度加速提升、新氧新模式處驗(yàn)證階段，看好格局優(yōu)&高景氣（如PDRN、重組膠原蛋白、脫發(fā)治療）細(xì)分賽道。
　　選股思路：化妝品優(yōu)選市場份額提升&利潤兌現(xiàn)度高的強(qiáng)品牌集團(tuán)，重點(diǎn)標(biāo)的有：毛戈平、上美股份；醫(yī)美優(yōu)選新產(chǎn)品管線放量/落地、業(yè)績望彈性釋放標(biāo)的，重點(diǎn)標(biāo)的有巨子生物、樂普醫(yī)療、四環(huán)醫(yī)藥
　?。?）成立關(guān)鍵假設(shè)
　　新品拓展順利；
　　深耕精細(xì)化運(yùn)營能力、維持甚至提升ROI水平。
　?。?）成立最大軟肋
　　由于消費(fèi)者偏好的變化、新品與消費(fèi)者需求不匹配，導(dǎo)致新品銷售不及預(yù)期；
　　受線上主力渠道抖音/天貓流量成本上升、流量規(guī)則變化沖擊，影響公司收入及利潤兌現(xiàn)。
　　風(fēng)險提示
　　（1）化妝品行業(yè)紅利消失內(nèi)卷加劇，品牌盈利水平承壓：化妝品社零低個位數(shù)增長，流量紅利走弱，品牌商內(nèi)卷加劇或影響行業(yè)整體賺錢能力；
　　（2）新品放量不及預(yù)期：新品貢獻(xiàn)業(yè)績增量，若新品銷售不及預(yù)期，影響公司收入及利潤表現(xiàn)；
　?。?）醫(yī)美新品獲批不及預(yù)期：若新品獲批不及預(yù)期，影響公司成長可持續(xù)性；
　?。?）消費(fèi)者消費(fèi)信心不及預(yù)期：醫(yī)美、化妝品為可選消費(fèi)，若消費(fèi)信心不足導(dǎo)致銷售疲軟，影響公司收入及利潤表現(xiàn)。