>> 東吳證券-金融產(chǎn)品深度報(bào)告：恒生科技ETF，2025年12月復(fù)盤及2026年1月展望-260105
| 上傳日期： |
2026/1/5 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲，唐遙衎 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：
走勢(shì)復(fù)盤：自2025年12月1日至2026年1月2日，恒生科技指數(shù)整體呈“震蕩下探，月中觸底，2025年末修復(fù)并在2026年初加速反彈”的運(yùn)行格局，區(qū)間累計(jì)上漲1.62%，成交額約11290億元。節(jié)奏上，月初指數(shù)延續(xù)偏弱基調(diào)震蕩回落；月中波動(dòng)加大并在低位完成階段性整理；12月下旬整體企穩(wěn)修復(fù)但動(dòng)能偏克制；進(jìn)入1月初風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，指數(shù)明顯反彈，帶動(dòng)區(qū)間收益轉(zhuǎn)正。
估值分析：截至2026年1月2日，恒生科技指數(shù)的市盈率（PE-TTM）為23.80倍，位于指數(shù)成立以來（2020年7月27日至2026年1月2日）的36.40%歷史分位數(shù)，處于歷史估值相對(duì)低位。
技術(shù)分析：截至2026年1月2日，恒生科技指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度TR為-0.41，處于低位區(qū)間，代表風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，當(dāng)前點(diǎn)位的風(fēng)險(xiǎn)收益比相對(duì)更友好。趨勢(shì)維度方面，濟(jì)安線系統(tǒng)顯示快線仍位于慢線下方，但兩者距離進(jìn)一步收斂，表明空方動(dòng)能趨緩，指數(shù)處于局部底左側(cè)并具備上行修復(fù)的基礎(chǔ)?；I碼分布方面，當(dāng)前籌碼大致呈低位單主峰結(jié)構(gòu)，且收盤價(jià)仍位于籌碼主峰下方緊鄰位置，這意味著指數(shù)一旦回升至籌碼峰附近，可能面臨的拋壓相對(duì)可控，更利于“震蕩上行、修復(fù)抬升”的運(yùn)行節(jié)奏。整體來看，指數(shù)具備左側(cè)關(guān)注價(jià)值，短期可能以震蕩上行為主；若后續(xù)量能配合并有效站上籌碼主峰區(qū)，上行修復(fù)空間有望進(jìn)一步打開。
事件驅(qū)動(dòng)盤點(diǎn)：
宏觀層面：宏觀主線仍在“利率路徑預(yù)期”與“數(shù)據(jù)能見度”之間搖擺。國內(nèi)11月PMI回升、CPI/核心CPI改善，釋放修復(fù)信號(hào)；海外美國就業(yè)走弱疊加數(shù)據(jù)擾動(dòng)，推動(dòng)美元與美債利率波動(dòng)，進(jìn)而影響港股科技估值與風(fēng)險(xiǎn)偏好。
政策層面：政策端對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好形成支撐。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確2026年穩(wěn)增長與支持方向，疊加MLF操作與利率穩(wěn)定預(yù)期，緩和市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂；海外FOMC釋放降息信號(hào)，但后續(xù)路徑仍影響美債利率與美元，成為港股科技的重要外部定價(jià)變量。
行業(yè)層面：行業(yè)催化在2025年末至2026年初集中體現(xiàn)。電商年終大促延長促銷周期、強(qiáng)化平臺(tái)側(cè)交易景氣預(yù)期；AI與半導(dǎo)體鏈條在1月初出現(xiàn)情緒催化，帶動(dòng)資金對(duì)科技主線關(guān)注度抬升并放大短期彈性；游戲版號(hào)常態(tài)化發(fā)放對(duì)內(nèi)容板塊形成邊際支撐。
指數(shù)后市展望：
關(guān)鍵事件前瞻：若1月美國非農(nóng)、CPI/PCE與GDP等數(shù)據(jù)偏弱，降息預(yù)期升溫、美元與美債利率回落，利好港股科技估值修復(fù)；若數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，降息預(yù)期降溫、美元與美債利率走強(qiáng)，港股流動(dòng)性與估值彈性或受約束。
指數(shù)走勢(shì)展望：預(yù)計(jì)2026年1月恒生科技在“春季躁動(dòng)”預(yù)期與資金搶跑帶動(dòng)下，整體以震蕩上行為主；若外資回流并伴隨成交量改善，上行動(dòng)能有望增強(qiáng)，事件窗口期波動(dòng)可能相對(duì)放大。
相關(guān)ETF產(chǎn)品：華夏恒生科技ETF(513180)緊密跟蹤恒生科技指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。截至2026年1月2日，該基金總市值達(dá)489.50億元，當(dāng)日成交額29.07億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的宏觀事件。
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