>> 財通證券-固收專題報告：信用｜科創(chuàng)債成分券能否繼續(xù)反彈？-260105
| 上傳日期： |
2026/1/6 |
大小： |
1044KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬，隋修平，孟萬林 |
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2025年是債市科技板元年，7月首批科創(chuàng)債ETF開始認購后，搶券行情愈演愈烈，科創(chuàng)債成分券表現(xiàn)一直較好，相較普信債的超額利差持續(xù)壓縮。
10月~12月中旬：科創(chuàng)債ETF成分券出現(xiàn)了一輪較為明顯的超跌現(xiàn)象。尤其是11月中旬市場受萬科展期、公募基金贖回新規(guī)預(yù)期擾動等因素影響，信用債市場調(diào)整，科創(chuàng)債成分券首先被機構(gòu)拋售止盈，相較普信債幾乎抹平了估值優(yōu)勢。
12月下旬：科創(chuàng)債ETF出現(xiàn)明顯沖量行情，12月22~31日科創(chuàng)債ETF規(guī)模凈流入649億元，為成分券提供了大量買盤，成分券超額利差再度轉(zhuǎn)負并大幅壓縮，其中1Y期超額利差已回到全年低點。
什么情況會超跌？
一級發(fā)行表現(xiàn)不佳時，會通過估值和交易情緒直接傳導(dǎo)二級市場。二級市場，由于中債、中證估值對債券成交價格較為敏感，連續(xù)的高估值成交直接導(dǎo)致科創(chuàng)債成分券的估值調(diào)整較快。
2026年如何展望？
當前超短期限AAA科創(chuàng)債成分券估值處于2025年以來較低分位數(shù)水平，2Y左右的估值分位數(shù)高于同評級中票，具備一定性價比。信用利差分位數(shù)水平不算高，但2Y以上成分券均顯著高于同期限中票水平。
需求偏好驅(qū)動的利差壓縮機會一直存在?？苿?chuàng)債ETF規(guī)模增長帶來成分券配置需求，科創(chuàng)債一直得到政策支持，且債券ETF在公募基金贖回新規(guī)費改范圍之外，新規(guī)利多規(guī)模持續(xù)擴容，我們認為科創(chuàng)債成分券的每次相較普信債的超跌調(diào)整，對交易盤都是比較好的買入機會。
風險提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期，信用風險事件發(fā)展超預(yù)期
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