>> 中泰證券-海倫哲(300201)公司點(diǎn)評(píng)報(bào)告：擬收購(gòu)及安盾消防科技，協(xié)同升級(jí)驅(qū)動(dòng)新增長(zhǎng)-260108
| 上傳日期： |
2026/1/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王可 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司于1月1日發(fā)布公告，基于整體戰(zhàn)略規(guī)劃及未來發(fā)展需要，擬以約7.4億元價(jià)格收購(gòu)湖北及安盾消防科技有限公司51%股權(quán)，若自交割日起并表，按2024A凈利潤(rùn)口徑，51%份額對(duì)應(yīng)凈利約0.317億元（0.622×51%）。本次交易中，及安盾給出業(yè)績(jī)承諾：25年凈利潤(rùn)不低于1.45億元（若低于1.45億元?jiǎng)t差值部分計(jì)入2026年度承諾凈利潤(rùn)予以補(bǔ)足），26、27年凈利潤(rùn)分別不低于1.74億元、2.088億元，兩年累計(jì)不低于3.828億元。
擬收購(gòu)標(biāo)的基本情況：及安盾專注于以儲(chǔ)能、電力、數(shù)據(jù)中心、新能源汽車、軌道交通等高安全要求場(chǎng)景為核心應(yīng)用領(lǐng)域的消防科技企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)涵蓋自動(dòng)滅火裝置、火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)等，是全球儲(chǔ)能消防領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其產(chǎn)品是保障儲(chǔ)能系統(tǒng)安全運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵核心環(huán)節(jié)，配套海外儲(chǔ)能消防的市場(chǎng)份額排名居前，已經(jīng)與國(guó)內(nèi)眾多儲(chǔ)能行業(yè)頭部企業(yè)如陽(yáng)光電源、寧德時(shí)代、海辰儲(chǔ)能、天合儲(chǔ)能、遠(yuǎn)景能源等建立了緊密、穩(wěn)定的合作關(guān)系。
深化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，有望拓展新的增長(zhǎng)曲線。海倫哲在高空作業(yè)/應(yīng)急裝備/消防裝備方面具備較深積累，格拉曼推出的第二代無人機(jī)滅火消防車等“會(huì)飛的消防員”方案，強(qiáng)化在高危場(chǎng)景中的應(yīng)急滅火能力；二者有望與及安盾的報(bào)警系統(tǒng)、自動(dòng)滅火裝置與消防工程能力形成前端預(yù)警+后端處置的聯(lián)動(dòng)。收購(gòu)?fù)瓿珊螅鞍捕芘c海倫哲旗下格拉曼消防裝備、消防機(jī)器人/無人機(jī)滅火車、安能研究院的聯(lián)合研發(fā)中心有望形成“產(chǎn)品+系統(tǒng)+機(jī)器人/應(yīng)急裝備”的互補(bǔ)閉環(huán)。
公司是高空作業(yè)車、電源車、消防車等多項(xiàng)國(guó)家或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要起草單位，在高空作業(yè)車輕量化、大高度、智能化及絕緣臂技術(shù)方面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司是業(yè)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)絕緣臂國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)的企業(yè)，打破國(guó)外壟斷?，F(xiàn)階段公司產(chǎn)品已成熟應(yīng)用于國(guó)慶閱兵、G20峰會(huì)等多個(gè)大型項(xiàng)目的緊急救援工作中，目前已開發(fā)形成全系列應(yīng)急排水車產(chǎn)品，并將不斷對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行迭代更新增強(qiáng)產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。25年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.90億元，同比增長(zhǎng)28.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)32.57%。單Q3來看公司毛利率同比有所下降，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，毛利率相對(duì)較低的租賃高空作業(yè)車和消防車收入占比提升所致。但得益于費(fèi)用管控和經(jīng)營(yíng)效率提升，凈利率保持穩(wěn)定，現(xiàn)金流為負(fù)主要系銷售規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致采購(gòu)支出、稅費(fèi)及各項(xiàng)費(fèi)用相應(yīng)增加。
自23年公司提出“三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)翻兩番，實(shí)現(xiàn)再造一個(gè)海倫哲”戰(zhàn)略目標(biāo)以來，公司以穩(wěn)固發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和大力拓展國(guó)際市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，24年公司推出超大高度GKH64高空作業(yè)車、研制出全球最大功率3000kW車載式發(fā)電裝備。中報(bào)超預(yù)期表現(xiàn)展現(xiàn)公司強(qiáng)勁復(fù)蘇與戰(zhàn)略執(zhí)行力，后續(xù)來看，公司有望長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)替代與政策紅利，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增，中長(zhǎng)期來看，國(guó)際擴(kuò)張將成為公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的核心支柱。
基于2025年已披露業(yè)績(jī)、擬收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾和對(duì)行業(yè)、公司變化的判斷（如訂單釋放節(jié)等），我們上調(diào)對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)期（擬收購(gòu)標(biāo)的預(yù)計(jì)26年并表），預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為20.7、29.0、35.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.1、4.9、5.9億元（前值：2025-2027年?duì)I收19.6、24.9、30.8億元；歸母凈利潤(rùn)為3.1、3.7、4.5億元），對(duì)應(yīng)PE分別為23/14/12X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品、新市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。
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