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自10月21日匯報(bào)以來(lái)，黑色板塊總體呈現(xiàn)出焦化與鋼廠盤(pán)面利潤(rùn)壓縮的特征，即焦煤與鐵礦漲幅更大，成材與焦炭跟隨為主。
　　究其原因，我們認(rèn)為關(guān)鍵在于“鐵水見(jiàn)底回升”預(yù)期的出現(xiàn)與兌現(xiàn)。在此產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)之上，再加上有色強(qiáng)勢(shì)帶來(lái)的“二次通脹、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)、情緒外溢”，以及煤礦產(chǎn)能收縮消息的共同作用。
　　具體來(lái)說(shuō)：
　　1，1月之前，整體黑色還是處于“鋼材需求疲軟，鐵水下行，原料供需寬松格局不改”的大背景之中，雙焦的持續(xù)壘庫(kù)是核心交易點(diǎn)。與此同時(shí)，焦煤交割倉(cāng)單的擔(dān)憂(yōu)也是助力點(diǎn)，從而焦煤在此時(shí)的表現(xiàn)總體偏弱。
　　2，元旦前，隨著焦煤01盤(pán)面的絕對(duì)價(jià)格打到931的低位價(jià)格，“低倉(cāng)單”的擔(dān)憂(yōu)實(shí)際上已經(jīng)計(jì)價(jià)完全，產(chǎn)業(yè)端此時(shí)也出現(xiàn)接貨的動(dòng)作，此前空頭交易的點(diǎn)，實(shí)際上已經(jīng)喪失其一。低價(jià)倉(cāng)單的擔(dān)憂(yōu)，更多體現(xiàn)在02合約身上，而非01身上，進(jìn)而對(duì)05主力合約的壓制也就減少了。
　　3，元旦后，鐵水如預(yù)期般的觸底回升，雖然速度偏慢，成材供需偏弱格局仍未改變，但原料端的供需已實(shí)在改善，焦煤壘庫(kù)速度放緩。因此總體處于“原料估值修復(fù)”狀態(tài)之中。焦煤快速反彈至1150-1250之間，焦炭也將第五輪及更多的提降預(yù)期抹平。
　　4，產(chǎn)業(yè)外，有色板塊與權(quán)益資產(chǎn)上漲可謂此起彼伏，情緒明顯向好。這一狀態(tài)所表征的“二次通脹、經(jīng)濟(jì)恢復(fù)”等樂(lè)觀定價(jià)，隨著時(shí)間的推進(jìn)，也開(kāi)始了外溢，從而帶動(dòng)元旦后低價(jià)品種出現(xiàn)較為明顯的反彈，范圍并不僅限于黑色板塊，還有氧化鋁、PVC等。