>> 東吳證券-有色金屬行業(yè)跟蹤周報(bào)：美國降息預(yù)期維持不變有色金屬慣性上漲，關(guān)注BCOM調(diào)倉波動(dòng)率放大-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 1443KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
孟祥文，徐毅達(dá) |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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投資要點(diǎn)
回顧本周行情（1月5日-1月9日），有色板塊本周上漲8.56%，在全部一級(jí)行業(yè)中排名靠前。二級(jí)行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級(jí)行業(yè)中小金屬板塊上漲11.67%，金屬新材料板塊上漲9.02%，工業(yè)金屬板塊上漲8.52%，貴金屬板塊上漲7.28%，能源金屬板塊上漲6.30%。工業(yè)金屬方面，本周美國勞動(dòng)力市場(chǎng)趨勢(shì)放緩，市場(chǎng)預(yù)計(jì)26年美聯(lián)儲(chǔ)仍有兩次降息空間，市場(chǎng)維持樂觀做多情緒，工業(yè)金屬本周錄得普漲。貴金屬方面，根據(jù)BCOM規(guī)則，大部分調(diào)倉將會(huì)在1月9日至1月15日完成；此外白銀倫敦租賃利率回落，1個(gè)月租賃利率從8.5%回落至3.4%，結(jié)構(gòu)從Back轉(zhuǎn)向Contango，表明海外現(xiàn)貨緊張程度有所緩和，預(yù)計(jì)下周金銀市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)有效放大。
周觀點(diǎn)：
銅：供給端擾動(dòng)再起，宏觀做多情緒維持疊加滬銅倉單增長支撐現(xiàn)貨走強(qiáng)。截至1月9日，倫銅報(bào)收12,998美元/噸，周環(huán)比上漲4.1%；滬銅報(bào)收101,410元/噸，周環(huán)比上漲3.23%。供給端，截至1月6日，本周進(jìn)口銅礦TC下跌至-44.5美元/噸，根據(jù)百川盈孚，智利一小型銅礦宣布罷工，銅陵公告其在厄瓜多爾的米拉多礦二期本計(jì)劃年初投產(chǎn)，因當(dāng)局政局變化未能如期簽署礦產(chǎn)合同，被迫延期；需求方面，基本面無明顯改善，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)維持貼水。本周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集發(fā)布，顯示勞動(dòng)力數(shù)據(jù)維持趨勢(shì)走弱，26年降息預(yù)期維持2次不變，整體宏觀做多情緒仍存；此外，近期BCOM調(diào)倉銅將獲得增配，以及滬銅臨近交割，冶煉廠大量注冊(cè)倉單支撐了現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)短期銅價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。
鋁：銅鋁比價(jià)上行為鋁價(jià)提供向上支撐，預(yù)計(jì)電解鋁價(jià)格趨勢(shì)偏強(qiáng)。截至1月9日，本周LME鋁報(bào)收3,136美元/噸，周環(huán)比上漲3.81%；滬鋁報(bào)收24,330元/噸，周環(huán)比上漲6.13%。供應(yīng)端，本周內(nèi)蒙古地區(qū)電解鋁釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，理論開工產(chǎn)能增至4426.50萬噸，周環(huán)比增長2萬噸；需求端，本周鋁板帶箔企業(yè)產(chǎn)能利用率環(huán)比下降0.16pct，鋁棒產(chǎn)能利用率環(huán)比下降1.75pct，本周電解鋁的理論需求有所下降，本周電解鋁社會(huì)庫存環(huán)升10.48%至71.45萬噸。本周市場(chǎng)看漲情緒良好，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交有所放大，此外隨著銅價(jià)的不斷上漲，銅鋁比價(jià)上行至4.1的高位，鋁代銅需求有望顯現(xiàn)，預(yù)期鋁價(jià)維持震蕩上漲態(tài)勢(shì)。
黃金：美國降息預(yù)期維持不變貴金屬慣性上漲，關(guān)注BCOM調(diào)倉帶來的波動(dòng)放大。截至1月9日，COMEX黃金收盤價(jià)為4518.40美元/盎司，周環(huán)比上漲4.07%，SHFE黃金收盤價(jià)為1006.48元/克，周環(huán)比上漲2.96%。美國12月ADP就業(yè)人數(shù)新增4.1萬人，低于預(yù)期的4.7萬人；美國11月JOLTs職位空缺錄得714.6萬人，低于預(yù)期的760萬人；美國12月非農(nóng)就業(yè)人口新增5萬人，低于預(yù)期的6萬人；美國12月失業(yè)率錄得4.4%，低于預(yù)期的4.5%。本周美國勞動(dòng)力數(shù)據(jù)密集發(fā)布，呈現(xiàn)出低招聘，低裁員的態(tài)勢(shì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨勢(shì)放緩，但仍不足以支撐美聯(lián)儲(chǔ)在1月降息，根據(jù)CME的FedWatch利率觀察工具，預(yù)計(jì)26年美聯(lián)儲(chǔ)仍有兩次降息空間，整體幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)維持樂觀做多情緒，貴金屬價(jià)格本周錄得上漲。根據(jù)BCOM規(guī)則，大部分調(diào)倉將會(huì)在1月9日至1月15日完成；此外白銀倫敦租賃利率回落，1個(gè)月租賃利率從8.5%回落至3.4%，結(jié)構(gòu)從Back轉(zhuǎn)向Contango，表明海外現(xiàn)貨緊張程度有所緩和，預(yù)計(jì)下周金銀市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)有效放大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。
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