>> 長(zhǎng)江期貨-粕類(lèi)油脂周報(bào)-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
葉天 |
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豆粕：國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)重啟，價(jià)格上方承壓
◆期現(xiàn)端：截止1月9日，華東現(xiàn)貨報(bào)價(jià)3100元/噸，周度上漲50元/噸；M2605合約收盤(pán)至2786元/噸，周度上漲37元/噸；基差報(bào)價(jià)05+300元/噸，基差報(bào)價(jià)持平。周度美豆價(jià)格觸底反彈，中國(guó)再度采購(gòu)美豆，支撐美豆價(jià)格，但銷(xiāo)售壓力下，美豆上方空間有限，偏弱震蕩為主；國(guó)內(nèi)豆粕先漲后跌，去庫(kù)預(yù)期下2-3月基差大幅上漲以及宏觀商品上行帶動(dòng)現(xiàn)貨及盤(pán)面價(jià)格上行，周四拍賣(mài)信息落地，價(jià)格承壓回落，成本及去庫(kù)預(yù)期下短期回落空間有限。
◆供應(yīng)端：目前市場(chǎng)暫時(shí)維持南美2025/26年度大豆的豐產(chǎn)預(yù)期，全球大豆總供應(yīng)量增幅低于總需求增幅，期末庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比均高位回落，供需格局略微收緊。全球2025/26年度產(chǎn)量達(dá)4.22億噸，同比減少539萬(wàn)噸，其中巴西大豆產(chǎn)量1.75億噸、美國(guó)大豆產(chǎn)量1.16億噸、阿根廷大豆產(chǎn)量4850萬(wàn)噸，產(chǎn)量增幅主要來(lái)自于巴西，美國(guó)及阿根廷大豆產(chǎn)量同比減少；國(guó)內(nèi)進(jìn)口來(lái)看，2025/26年度中國(guó)大豆進(jìn)口量1.12億噸，同比增加400萬(wàn)噸，其中預(yù)計(jì)2500萬(wàn)噸來(lái)自美國(guó)，12-3月，國(guó)內(nèi)大豆到港減少，大豆、豆粕逐步進(jìn)入去庫(kù)周期，供需邊際收緊；4-9月國(guó)內(nèi)大豆到港維持在900萬(wàn)噸以上高位，供應(yīng)壓力較大。整體供需呈現(xiàn)先收緊，再寬松態(tài)勢(shì)。
◆需求端：當(dāng)前豆粕需求維持高位，生豬及禽類(lèi)存欄高位，疊加豆粕性價(jià)比良好，配方添比較好，支撐豆粕需求。2026年第一周，全國(guó)油廠大豆庫(kù)存上升至710.25萬(wàn)噸，較上周增加55.81萬(wàn)噸，增幅8.53%，同比去年增加115.80萬(wàn)噸，增幅19.48%；全國(guó)油廠豆粕庫(kù)存繼續(xù)小幅增長(zhǎng)至117.02萬(wàn)噸，較上周增加0.26萬(wàn)噸，增幅0.22%，同比去年增加48.66萬(wàn)噸，增幅71.18%。
◆成本端：巴西2025/26年度大豆成本在950美分/蒲（按照5.6的雷亞爾計(jì)算），按照匯率7.1、升貼水100美分、2.7油粕比，計(jì)算出巴西大豆供應(yīng)季節(jié)國(guó)內(nèi)5-8月豆粕成本為2580元/噸；7-9月按照180美分升貼水計(jì)算，巴西大豆進(jìn)口成本上漲至2760元/噸;下半年度美豆2025/26年度種植成本在1000美分/蒲，按照230美分升貼水計(jì)算出美豆國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本在3000元/噸。進(jìn)口壓榨利潤(rùn)來(lái)看，巴西大豆壓榨利潤(rùn)上漲至100元/噸附近，壓榨利潤(rùn)水平處于歷史同期較好水平。
◆行情小結(jié)：近月去庫(kù)預(yù)期及成本支撐下價(jià)格支撐較強(qiáng)，03合約走勢(shì)偏強(qiáng)運(yùn)行，但現(xiàn)貨供需寬松及國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣(mài)下，上方空間有限；南美豐產(chǎn)預(yù)期不變，豐產(chǎn)預(yù)期及國(guó)內(nèi)供需寬松背景下05合約偏弱對(duì)待。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局延續(xù)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示：拍賣(mài)成交情況、南美天氣情況、國(guó)內(nèi)到港情況、國(guó)內(nèi)生豬存欄情況、養(yǎng)殖利潤(rùn)。
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