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核心觀點(diǎn)
　　航空：在美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)下，人民幣兌美元匯率在2026年有望進(jìn)一步提升，為航司帶來匯兌收益，同時(shí)國際原油價(jià)格在2026年繼續(xù)下行，航司的燃油成本壓力有望緩解。機(jī)隊(duì)供給方面，發(fā)動(dòng)機(jī)存在問題等原因?qū)е挛覈剿镜倪\(yùn)力擴(kuò)張有限，需求方面，經(jīng)濟(jì)增長將驅(qū)動(dòng)航空出行需求結(jié)構(gòu)性增長，我們持續(xù)看好后續(xù)票價(jià)及航司利潤表現(xiàn)。重點(diǎn)推薦：南方航空、春秋航空、華夏航空。
　　公路：我國公路行業(yè)已進(jìn)入成熟期，2024年我國高速公路總里程已超過美國居世界第一，隨著公路建設(shè)投資放緩和到期壓力凸顯，打破原有收費(fèi)期限的新版收費(fèi)公路管理?xiàng)l例或?qū)⒊雠_(tái)。多種因素下，未來行業(yè)將呈現(xiàn)改擴(kuò)建、并購、業(yè)務(wù)多元化三大發(fā)展趨勢。重點(diǎn)推薦：中原高速。
　　航運(yùn)綠色甲醇：全球航運(yùn)業(yè)向零排放能源轉(zhuǎn)型勢在必行，當(dāng)前綠色甲醇整體技術(shù)成熟度較好，且減碳表現(xiàn)良好成為市場一種主流選擇。截至2025年11月，MI數(shù)據(jù)庫追蹤全球252個(gè)可再生甲醇項(xiàng)目，預(yù)計(jì)到2030年總裝機(jī)容量為4510萬噸。到2030年，所有電制甲醇項(xiàng)目的總裝機(jī)容量預(yù)計(jì)為2180萬噸，而所有生物甲醇項(xiàng)目的總裝機(jī)容量分別為2330萬噸。重點(diǎn)推薦：中集安瑞科、中遠(yuǎn)海運(yùn)國際。
　　干散貨運(yùn)：從運(yùn)輸需求噸海里的角度來看鐵礦石海上貿(mào)易的需求，以前我們關(guān)注中國鐵礦石進(jìn)口增量，現(xiàn)在我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注鐵礦石進(jìn)口來源的變化帶來運(yùn)輸距離的增長。同時(shí)我國氧化鋁產(chǎn)能提升，進(jìn)口強(qiáng)勁的增長趨勢需要持續(xù)關(guān)注。建議關(guān)注：招商輪船、海通發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、燃油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。