>> 華金證券-愛(ài)舍倫(920050)新股覆蓋研究-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大小： |
829KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點(diǎn)
1月12日有一只北交所新股“愛(ài)舍倫”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為15.98元/股、發(fā)行市盈率為14.99倍（每股收益按照2024年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行后總股本計(jì)算）。
愛(ài)舍倫（920050）：公司主要從事應(yīng)用在專(zhuān)業(yè)的康復(fù)護(hù)理與醫(yī)療防護(hù)領(lǐng)域的一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.74億元/5.75億元/6.92億元，YOY依次為0.03%/0.19%/20.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.63億元/0.67億元/0.81億元，YOY依次為-37.12%/6.62%/20.54%。根據(jù)公司管理層初步預(yù)測(cè)，公司2025年?duì)I業(yè)收入較上年增長(zhǎng)28.65%至35.89%，歸母凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)10.63%至22.01%。
投資亮點(diǎn)：1、憑借與Medline集團(tuán)等核心優(yōu)質(zhì)客戶的深度綁定，公司成功躋身國(guó)內(nèi)醫(yī)用敷料頭部企業(yè)，并在醫(yī)用護(hù)理墊等細(xì)分領(lǐng)域具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司深耕傳統(tǒng)醫(yī)用敷料行業(yè)，主要從事康復(fù)護(hù)理與醫(yī)療防護(hù)領(lǐng)域的醫(yī)用護(hù)理墊、醫(yī)用冰袋、手術(shù)衣等一次性低值醫(yī)用耗材的研產(chǎn)銷(xiāo)，并扎根國(guó)際市場(chǎng)，通過(guò)ODM/OEM等方式為國(guó)際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供相關(guān)產(chǎn)品；但與傳統(tǒng)代工生產(chǎn)模式下的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，1）公司重視產(chǎn)品研發(fā)，依托自身行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與研發(fā)設(shè)計(jì)能力主導(dǎo)或深度參與到產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)中；2）持續(xù)提升自動(dòng)化、智能化生產(chǎn)水平，工藝流逐步覆蓋材料投料、膠粘、壓合、分切、折疊、包裝等智能化生產(chǎn)全生命周期；3）較早開(kāi)展全球產(chǎn)業(yè)鏈布局，其首個(gè)泰國(guó)工廠已于2021年正式投產(chǎn)。憑借上述競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司與Medline集團(tuán)、Zarys International Group、Sejong Healthcare Co.,Ltd等國(guó)際知名品牌商合作時(shí)長(zhǎng)均超15年。其中，Medline集團(tuán)作為醫(yī)用敷料行業(yè)的龍頭企業(yè)，位列Medical Design & Outsourcing發(fā)布的2024年全球醫(yī)療器械公司百?gòu)?qiáng)榜第四位、北美市場(chǎng)第一位；雙方自2007年正式合作，2022年至2025H1間Medline集團(tuán)穩(wěn)居公司第一大客戶、收入占比均達(dá)70%以上，而公司亦成為了Medline集團(tuán)的核心一級(jí)供應(yīng)商，合作關(guān)系預(yù)期長(zhǎng)期穩(wěn)固。截至目前，公司已成功躋身中國(guó)本土傳統(tǒng)醫(yī)用敷料行業(yè)前十，并成為了國(guó)內(nèi)最大的醫(yī)用護(hù)理墊生產(chǎn)廠商。2、公司積極開(kāi)拓OTC系列產(chǎn)品、醫(yī)用集尿袋等新產(chǎn)品，助推公司未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)期向好。（1）針對(duì)醫(yī)用集尿袋產(chǎn)品，公司已獲取4項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、擁有一定技術(shù)儲(chǔ)備，并擬通過(guò)募投項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)集尿袋2000萬(wàn)個(gè)、預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后新增年?duì)I業(yè)收入3億元；據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)披露，精密尿袋產(chǎn)品已于2025年6月開(kāi)啟小批量試產(chǎn)。（2）公司計(jì)劃對(duì)OTC類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行研發(fā)，具體包括氧化鋅軟膏、維生素AD軟膏、IPA（異丙醇）消毒產(chǎn)品和PVP（聚維酮碘）消毒產(chǎn)品等，主要針對(duì)老年人群出現(xiàn)的皮膚干燥、龜裂等問(wèn)題提供皮膚護(hù)理解決方案，其與公司原有康復(fù)護(hù)理產(chǎn)品的受眾人群基本一致，為未來(lái)產(chǎn)品的市場(chǎng)開(kāi)拓和產(chǎn)能消化提供了極大的便利和優(yōu)勢(shì)；截至問(wèn)詢函回復(fù)日，募投項(xiàng)目中的OTC生產(chǎn)廠房已經(jīng)竣工驗(yàn)收，預(yù)計(jì)2026年上半年完成相關(guān)資質(zhì)的認(rèn)證并投產(chǎn)。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取振德醫(yī)療、奧美醫(yī)療、健爾康為愛(ài)舍倫的可比上市公司；但上述可比公司為滬深A(yù)股，與愛(ài)舍倫在估值基準(zhǔn)等方面存在較大差異、可比性或相對(duì)有限。從可比公司情況來(lái)看，2024年可比公司的平均營(yíng)業(yè)收入為28.79億元，平均銷(xiāo)售毛利率為28.62%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模及銷(xiāo)售毛利率均未及可比公司均值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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