>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：又見天量成交-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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1月12日，權(quán)益市場放量上漲。萬得全A上漲1.72%，全天成交額3.64萬億元，較上周五（1月9日）放量4922億元。港股方面，恒生指數(shù)上漲1.44%，恒生科技上漲3.10%。南向資金凈流入73.06億港元，其中快手、騰訊控股分別凈流入22.45億港元和20.12億港元，而中國移動凈流出10.30億港元。
成交額創(chuàng)歷史新高，市場情緒積極。A股成交額以3.64萬億元創(chuàng)歷史新高，突破了924行情創(chuàng)下的前高3.48萬億元。值得注意的是，隱含波動率大幅上漲。截至1月12日，滬300ETFIV指數(shù)處于924行情以來的80%分位數(shù)，反映投機情緒迅速升溫，驅(qū)動行情走強的同時，短期波動的概率放大。本輪隱含波動率的走勢與25年8月相似，在當(dāng)時的上漲行情中，隱含波動率的分位數(shù)迅速上升至80%之上后回落，滬深300下跌約3%。
題材方面，AI應(yīng)用和商業(yè)航天為今日主線。AI應(yīng)用的上漲主要受智譜、MiniMax港股上市的持續(xù)推動，此外也與GEO預(yù)期發(fā)酵相關(guān)。商業(yè)航天自11月底以來的上漲行情，標(biāo)志著市場對“想象力”的認可。由此來看，后續(xù)可能會出現(xiàn)更多具備想象力且空間可期的板塊，而曾經(jīng)出現(xiàn)過的腦機接口、自動駕駛、AI手機等，也可能進入題材輪動的范疇。此外，炒股軟件在牛市氛圍的帶動下也有亮眼表現(xiàn)，對應(yīng)Wind指數(shù)上漲7.58%。
行業(yè)方面，我們統(tǒng)計了11月13號前高以來，申萬一級行業(yè)的漲跌幅。其中消費板塊的食品飲料和美容護理，周期板塊的煤炭、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁，以及銀行、醫(yī)藥生物等行業(yè)仍未修復(fù)至11月的高點。此外紡織服飾、鋼鐵、石油石化、家用電器等行業(yè)的漲幅不足3個百分點，與萬得全A的漲幅（6.45%）有一定差距。后續(xù)在牛市氛圍烘托下，市場情緒極強時，可能會迎來補漲行情。
港股方面，恒生科技大漲，同樣受AI應(yīng)用題材行情的帶動。此外，時至1月中旬，港股解禁壓力明顯減小。南向資金凈流入73億港元，對比此前市場走強時凈流入超過百億港元的規(guī)模來看，今日凈流入規(guī)模不算大，或是A股行情更強的狀態(tài)下，資金參與港股的意愿相對不高。具體活躍個股來看，快手和騰訊控股獲資金大幅凈流入，兩者均與AI應(yīng)用密切相關(guān)。
股商雙強的同時，債市也走出獨立上漲行情。早盤債市高開，10年國債活躍券觸及1.89%的上周五高點，30年國債同步上行至2.31%。隨后權(quán)益與商品市場開盤走強，資金面也邊際收斂，然而債市卻無視利空因素影響，收益率轉(zhuǎn)為下行。午盤，權(quán)益市場延續(xù)強勢，債市情緒受到抑制，長端收益率由下行轉(zhuǎn)入窄幅震蕩，整體表現(xiàn)仍具韌性。臨近股市收盤，債市的多頭力量又重新凝聚，收益率重拾下行趨勢，10年、30年國債活躍券分別下行1.4、2.0bp，收于1.87%、2.29%。
全天來看，利率和信用品種均演繹修復(fù)行情。利率曲線上，1年期品種領(lǐng)漲，環(huán)比下行3.5bp至1.25%，與10年國債期限利差達到61bp，為2025年以來最高點。其余5年期及以上期限也普遍下行1-2bp，其中10年、30年國債活躍券收益率分別下行1.5bp、1.1bp分別至87、%1.2.29%。信用品種中，二永債的修復(fù)主要體現(xiàn)在3-5年期中長期限，收益率下行幅度在0-2bp。城投債則呈現(xiàn)全線下行態(tài)勢，下行幅度相對溫和，普遍在1bp以內(nèi)。
開年以來的債市行情，整體呈現(xiàn)出高波動特征。這背后，市場情緒可能是主要推手，機構(gòu)往往對市場潛在的利空因素高度敏感，整體態(tài)度偏謹慎。正因如此，8-9日及今日的修復(fù)行情，也并未伴隨堅實的利多邏輯，更多或是情緒驅(qū)動下的反彈行情。
不過，硬幣的另一面，隨著謹慎情緒持續(xù)累積，市場也逐步進入“低風(fēng)險狀態(tài)”。一方面是機構(gòu)組合久期已基本壓縮至較低水平，截至1月9日，穩(wěn)定版本（40日窗口）利率債基久期中樞已回落至3.37年，為25年以來4.8%分位數(shù)，靈敏版本（15日窗口）為3.46年，也處于14.1%的低位區(qū)間。另一方面，銀行間市場資金供給持續(xù)充裕，相對寬松的資金面也對債市形成支撐。年初以來（1月5-12日），銀行日均凈融出持續(xù)位于5萬億元以上高位，資金也維持均衡寬松，7天資金利率R007基本在1.52%附近窄幅波動，隔夜利率也多在1.35%附近，僅今日或受北交所新股打新影響，環(huán)比上行4bp至1.39%，不過絕對水平依然位于OMO利率以下。
往后看，對于1月接下來的市場行情，可能會繼續(xù)圍繞基本面、資金面以及政府債供給結(jié)構(gòu)這三大主線展開。從時間先后來看，關(guān)注19日即將出爐的四季度GDP表現(xiàn)，博弈是否有穩(wěn)增長的寬貨幣政策落地。
商品市場做多情緒全面高漲，演繹“新舊動能共振”的普漲行情。貴金屬板塊明顯升溫，滬銀單日大漲14.42%，滬金上漲2.57%，鉑金、鈀金跟隨走強，分別上漲4.65%和3.59%。工業(yè)金屬表現(xiàn)同樣亮眼，滬銅、滬鋁漲幅分別達到3.51%和2.54%，滬錫漲停（8%）。“反內(nèi)卷”主線中，碳酸鋰受政策刺激封于漲停（9%），多晶硅仍顯疲態(tài)（-2.89%）。受情緒外溢帶動，“舊動能”板塊強勁補漲，焦煤大漲4.21%，氧化鋁、焦炭及純堿漲幅維持在1%-2%區(qū)間。
資金大幅凈流入，百億資金追漲滬銀。據(jù)文華財經(jīng)，商品指數(shù)單日凈流入超135億元。貴金屬板塊成為吸金絕對核心，滬銀單品種獲得108億元凈流入，
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