>> 國貿(mào)期貨-國債期貨套利策略跟蹤-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樊夢真 |
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近期債期弱勢震蕩整理。政策面有一些積極信號，一是證監(jiān)會發(fā)布的基金銷售費(fèi)用新規(guī)比預(yù)期溫和，延長了債基贖回費(fèi)的緩沖期，這有助于穩(wěn)定債基負(fù)債端，二是銀行eve指標(biāo)比例放松，或釋放萬億長債承接空間。但市場對于這些政策利好定價較為有限，僅推動利率小幅下行1bp。央行方面，周內(nèi)央行進(jìn)行買斷式逆回購操作11000億元，期限為3個月，等量對沖到期量。這表明央行意在維持市場中長期流動性的穩(wěn)定，避免因大規(guī)模到期而產(chǎn)生波動。1月4日至9日，7天期逆回購累計投放1225億元，到期量為20113億元，凈回籠18888億元。盡管逆回購凈回籠規(guī)模較大，但銀行間市場DR001利率穩(wěn)定在1.25%-1.27%區(qū)間，流動性整體仍保持寬松，市場對春節(jié)前流動性擾動已有預(yù)期。此外，市場的節(jié)奏更多由其他大類資產(chǎn)主導(dǎo)，由于商品金屬板塊和權(quán)益資產(chǎn)延續(xù)強(qiáng)勢運(yùn)行，對弱勢資產(chǎn)債券市場仍有較強(qiáng)的壓制，但由于其波動率明顯抬升，大漲大跌頻繁，在市場出現(xiàn)調(diào)整壓力和調(diào)整預(yù)期時，債期具有較強(qiáng)的企穩(wěn)反彈修復(fù)的動能。
短期內(nèi)，國債期貨市場預(yù)計將維持震蕩格局，難以出現(xiàn)趨勢性行情。當(dāng)前市場核心矛盾集中于“寬財政預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)”的拉鋸，以及“股債蹺蹺板”效應(yīng)的持續(xù)影響。一方面，A股市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)持續(xù)分流資金，提升風(fēng)險偏好，對債市形成壓制。另一方面，12月PMI重返擴(kuò)張區(qū)間以及CPI同比升至0.8%等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，削弱了債市的避險邏輯，但基本面難言徹底反轉(zhuǎn)。此外，一季度利率債供給壓力較為集中，尤其長端債券的階段性供需失衡風(fēng)險可能繼續(xù)制約超長期品種的表現(xiàn)。市場對央行進(jìn)一步明確寬松政策（如降準(zhǔn)）的時點(diǎn)較為關(guān)注，若一季度末政策落地，或?yàn)槭袌鎏峁┬碌尿?qū)動。中長期來看，債市走勢將取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性、財政政策的實(shí)際力度以及貨幣政策的后續(xù)走向。
跨品種策略上，建議繼續(xù)關(guān)注超長期限和其他期限的分化，即曲線陡峭化策略，尤其是3*T-TL的走擴(kuò)。
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