>> 第一上海-科技行業(yè)周報：國產(chǎn)算力熱度提升，中國方案加速落地-260112
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨 |
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當(dāng)前時點，我們繼續(xù)提示國產(chǎn)算力的確定性機會。首先，以H公司950系列芯片為代表的新一代改款算力芯片，將從一季度開始陸續(xù)發(fā)布，進(jìn)入量產(chǎn)階段。國產(chǎn)算力經(jīng)過數(shù)年發(fā)展，逐漸形成獨特的中國方案，將在AI推理時代迎來廣泛的落地。
供給端來看，一直以來，受美國對半導(dǎo)體先進(jìn)制程、EDA軟件、HBM芯片等關(guān)鍵生產(chǎn)能力和原材料的限制，國產(chǎn)算力一直在摸索中前行。2025年下半年開始，我們從多方面看到了突破的曙光。一方面，得益于芯片設(shè)計公司與Fab廠的合作優(yōu)化，制造端的良率問題有望在2026年實現(xiàn)突破，國產(chǎn)算力有望進(jìn)入大規(guī)模生產(chǎn)的元年。另一方面，國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同配合，軟硬件協(xié)同優(yōu)化，將產(chǎn)品精準(zhǔn)定位，在AI推理時代，國產(chǎn)算力的可用性已經(jīng)大幅度提升。
需求端來看，2026年的需求已經(jīng)逐漸清晰?；ヂ?lián)網(wǎng)大廠端，2026年字節(jié)預(yù)計投入1,500億用于全球算力采購，其中國內(nèi)預(yù)計在600-650億元，國產(chǎn)算力預(yù)計將達(dá)到400億元以上的份額。阿里巴巴預(yù)計投入超過1,200億元，國產(chǎn)算力也將達(dá)到相當(dāng)比例。騰訊預(yù)計投入超過800億，近期也看到其進(jìn)行了首批次國產(chǎn)算力采購。另外，三大運營商預(yù)計在2026年也將加大國產(chǎn)算力的采購，以滿足AI應(yīng)用鋪開帶來的旺盛的算力需求。
關(guān)于H200的放開，我們認(rèn)為對國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈影響非常有限，主要原因包括1）H200主要場景在訓(xùn)練，而國產(chǎn)算力主要場景集中于中小模型、垂直模型訓(xùn)練，以及推理應(yīng)用場景，兩者應(yīng)用場景重疊度不高，2）2026年國產(chǎn)算力迎來換代，新一代產(chǎn)品算力對標(biāo)H100，H200在推理場景的性價比不高。此外國產(chǎn)算力往超節(jié)點方向發(fā)展，帶動國產(chǎn)算力性價比進(jìn)一步提升。
綜上，我們持續(xù)推薦國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的確定性投資機會。核心標(biāo)的包括寒武紀(jì)（688256）為代表的國產(chǎn)算力卡供應(yīng)商，以及中芯國際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團(tuán)在先進(jìn)制程上進(jìn)展積極，建議關(guān)注旗下子公司華虹半導(dǎo)體（1347.HK）的投資機會。
此外，我們建議關(guān)注國產(chǎn)IC載板相關(guān)公司，由于上游玻纖布的緊缺，使得IC載板供應(yīng)出現(xiàn)瓶頸。建議重點關(guān)注深南電路（002916），鵬鼎控股（002938），興森科技（002436），宏和科技（603256）。
海外算力產(chǎn)業(yè)鏈：
過去一年AI算力邏輯的驅(qū)動力，已經(jīng)從過去大模型煉丹的訓(xùn)練需求驅(qū)動，逐步轉(zhuǎn)為推理應(yīng)用落地主導(dǎo)。據(jù)我們觀察，大模型訓(xùn)練側(cè)，“Scaling Law”仍未失效，在用英偉達(dá)GB系列機柜訓(xùn)練的模型面世之前，大模型仍然能取得顯著的進(jìn)步。谷歌發(fā)布Gemini 3，采用自研TPU進(jìn)行訓(xùn)練，通過Post-Training等方式，在多項專業(yè)評測處于行業(yè)領(lǐng)先水平，在視覺、推理、編程、多模態(tài)等能力均有顯著提升。我們認(rèn)為，在大廠上線GB系列服務(wù)器之后，模型能力仍有望實現(xiàn)進(jìn)一步突破，“Scaling Law”敘事有望持續(xù)。這里的Scaling Law，可能不再局限于原先的擴大模型規(guī)模的Scaling，而是通過堆算力去做Mid-Training或者Post-Training實現(xiàn)Scaling。谷歌的Gemini 3的問世就是這一路徑的證明。
此外，我們繼續(xù)強烈看好AI應(yīng)用驅(qū)動的算力需求持續(xù)高增長，海內(nèi)外AI應(yīng)用進(jìn)入商業(yè)化的拐點時刻。海外，以谷歌為代表的互聯(lián)網(wǎng)大廠，將先進(jìn)的模型能力賦能到旗下全線產(chǎn)品，包括Gemini APP，Google Search AIMode，AIStudio，Vertex AI等。谷歌內(nèi)部全員會上，谷歌AI基礎(chǔ)設(shè)施負(fù)責(zé)人提到，谷歌必須每6個月將算力翻一番，未來4-5年實現(xiàn)算力1,000倍增長，谷歌CEO也提到2026年算力會非常緊張。我們認(rèn)為隨著AI應(yīng)用的鋪開，算力的需求將持續(xù)井噴。建議關(guān)注Scaling Law敘事的持續(xù)性、大廠CAPEX、Token消耗量、ARR等關(guān)鍵指標(biāo)。
光模塊產(chǎn)業(yè)的供需格局持續(xù)緊張，上游元器件的供應(yīng)瓶頸對整個產(chǎn)業(yè)鏈的影響逐漸成為2026年的關(guān)鍵考量。在供應(yīng)鏈持續(xù)緊張的大背景下，我們建議重點關(guān)注龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），其通過大規(guī)模提前備貨、新供應(yīng)商開發(fā)等方式積極應(yīng)對供應(yīng)鏈瓶頸問題，另外公司在CPO等新技術(shù)布局上領(lǐng)先于同行，將獲得更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展溢價。此外，在美國戰(zhàn)略收縮和財政壓力巨大的宏觀背景下，我們建議關(guān)注應(yīng)用光電（AAOI）的投資機會，其在北美的光芯片和光模塊產(chǎn)能布局有可能迎來新機遇。
股票池：
國產(chǎn)算力：寒武紀(jì)（688256，買入），摩爾線程（688795），海光信息（688041），中芯國際（0981.HK，買入），華虹半導(dǎo)體（1347.HK，買入），芯原股份（688521）
國產(chǎn)存儲：兆易創(chuàng)新（603986），佰維存儲（688525），德明利（001309），江波龍（301308）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——PCB及材料：生益電子（688183），生益科技（600183），勝宏科技（300476），迅達(dá)（TTMI.US），景旺電子（603228），深南電路（002916），天弘科技（CLS.US），聯(lián)瑞新材（688300）
海外CSP/ASIC產(chǎn)業(yè)鏈——通信：中際旭創(chuàng)（300308），新易盛（300502），天孚通信（300394），應(yīng)用光電（AAOI.US，買入），Lumentum（LITE.US），Coherent（COHR.US），Astera La
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