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2026年1月15日，央行發(fā)布2025年12月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告?？傮w來看，2025年金融數(shù)據(jù)單月雖有波動，但全年結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢清晰，M2和社會融資規(guī)模增速均保持在較高水平，為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　2025年社融增速整體平穩(wěn)。一方面，12月新增社融的同比減少主要來自政府債券靠前發(fā)力的影響，扣除政府債券的私人部門社融較去年同期增長明顯，顯示企業(yè)部門的貸款和債券都保持了強(qiáng)勢；另一方面，924后宏觀政策發(fā)力明顯，因此2024年年末社融增量顯著高于往常，具備較高的基數(shù)效應(yīng)，本月新增社融整體保持穩(wěn)健，并未出現(xiàn)明顯的下滑趨勢。更重要的是，在下半年投資增速出現(xiàn)邊際走弱同時(shí)，社融、出口、物價(jià)等相關(guān)宏觀指標(biāo)并未出現(xiàn)明顯的走弱，也側(cè)面反映出我國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型進(jìn)程和韌性潛力。
　　貨幣供應(yīng)方面，2025全年M2增速保持在較高水平，但M1增速回落，M2-M1剪刀差較11月有所擴(kuò)大。具體到存款分項(xiàng)，12月新增存款較去年同期明顯回升。這其中，非銀存款增加較多，同時(shí)，居民存款并未出現(xiàn)明顯的下降。
　　同日，央行宣布推出兩方面政策措施，包含下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率和完善結(jié)構(gòu)性工具，我們有三點(diǎn)理解如下：
　　第一，信用層面，本次下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，對短期內(nèi)降息有一定替代效應(yīng)，全年政策利率仍有調(diào)降空間。
　　第二，貨幣層面，此次新增的再貸款額度總計(jì)9000億元，并在對現(xiàn)有貨幣政策工具進(jìn)行優(yōu)化，但這些政策在宏觀意義上并不提供新增流動性。
　　第三，政策層面，本次會議提出"引導(dǎo)隔夜利率在政策利率水平附近運(yùn)行"的表述，我們認(rèn)為這或意味著央行短期政策利率將逐步向隔夜利率過渡。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松力度低于預(yù)期；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場大幅波動。