>> 申萬宏源-財政部及央行新聞發(fā)布會解讀：財政金融協(xié)同，助力“開門紅”-260121
| 上傳日期： |
2026/1/21 |
大?。?/td>
| 1396KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
趙偉，賈東旭，侯倩楠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
“十五五”開局之年，多部委召開新聞發(fā)布會闡釋2026年工作部署。近期，央行與財政部新聞發(fā)布會亦釋放政策協(xié)同信號。本文系統(tǒng)梳理，可供參考。
一、部委新聞發(fā)布會的政策信號？挖掘內(nèi)需潛力、加碼科創(chuàng)支持、激發(fā)民間投資或是重點
擴內(nèi)需協(xié)同發(fā)力，財政端貼息擴圍加力，貨幣端結構性降息挖掘潛力。財政政策直達消費終端，個人消費貸款貼息上限由500元躍升至3000元，首納信用卡分期；服務消費企業(yè)單戶貸款額度提至1000萬元、貼息限額增至10萬元；新增數(shù)字、綠色、零售三大領域，政策延至2026年底。央行同步下調(diào)各類結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，引導融資成本下行。
科技創(chuàng)新支持力度加碼，財政資金引導與貨幣工具擴容并舉。財政部明確國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金堅持“投早、投小、投長期、投硬科技”，聚焦前沿顛覆性技術，同時，疊加結構性減稅降費及首臺（套）保險補償政策支持。央行將科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度增加4000億元至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)納入支持范圍。
激發(fā)民間投資活力，財政擔保降本增信，央行萬億額度定向支持。財政部推出“六項政策”，中小微企業(yè)貸款貼息、民間投資專項擔保計劃及民營企業(yè)債券風險分擔機制等四項專為民間投資設計，直擊融資難貴痛點。此前，央行設立1萬億元民營企業(yè)再貸款，并增加支農(nóng)支小再貸款額度5000億元，引導金融機構精準支持民營中小微企業(yè)，共同提振民營經(jīng)濟信心。
二、當前政策部署針對哪些突出問題？居民貸款新增規(guī)模顯著下滑，投資增速尚未企穩(wěn)
2025年居民貸款新增規(guī)模顯著下滑，或是政策擴大個人消費貸款貼息范圍的核心考量。2025年居民新增信貸僅3600億元，較2024年減少22910億元；按期限，短期、中長期貸款新增分別減少11569億元、11341億元。居民信貸新增回落是拖累信貸余額同比增速的首要因素。2025年全年信貸增速降至6.4%，其中1.0個百分點降幅由居民信貸新增下滑貢獻。
中央經(jīng)濟工作會議提出投資“止跌回穩(wěn)”目標下，加碼設備購置貸款有助于鞏固投資穩(wěn)定性。2025年固定資產(chǎn)投資同比下降3.8%，其中設備工器具購置為主要拉動項，同比增速達11.8%。為實現(xiàn)2026年固定資產(chǎn)投資“止跌回穩(wěn)”，設備工器具購置投資仍需增量政策支持。
政策對民營經(jīng)濟的支持從前期“清欠”，進一步延伸至緩解其融資難、融資貴問題，旨在收窄民間投資與整體固定資產(chǎn)投資增速差。民間投資增速雖仍低于整體投資，但二者增速差已從2024年的-3.3個百分點收窄至-2.6個百分點，凸顯民營經(jīng)濟穩(wěn)定性逐步增強。相較于前期側重“清欠”、補充現(xiàn)金流的政策，當前政策更聚焦緩解融資難題，助力穩(wěn)定投資。
三、當前政策部署可能的效果？穩(wěn)定年初金融數(shù)據(jù)、激發(fā)消費需求釋放，支持新基建適度超前
財政貼息可在呵護其凈息差的同時，穩(wěn)定金融數(shù)據(jù)、激發(fā)內(nèi)需。盡管商業(yè)銀行關注類、不良類貸款增速偏低，但貸款核銷規(guī)模居高不下，2025年月均核銷1226億元。凈息差僅1.4%背景下，商業(yè)銀行面臨“擴規(guī)模”與“穩(wěn)經(jīng)營”的權衡，制約寬松政策傳導，而財政貼息可突破該約束，推動其加大相關行業(yè)信貸投放，穩(wěn)定信貸社融增速并激發(fā)內(nèi)需。
對居民部門而言，消費貸利率回落有助于穩(wěn)定居民消費，特別是居民服務消費。2026年社零受前期“以舊換新”政策需求前置影響，基數(shù)壓力較大，個人消費貸利率貼息范圍擴大，可推動居民短貸穩(wěn)定釋放，進而穩(wěn)定消費。加之居民消費增量向服務消費傾斜，財政貼息規(guī)模和范圍擴大能彌補以舊換新政策側重商品、未兼顧服務的短板，更利于居民消費穩(wěn)健釋放。
投資層面，設備更新與新型政策性金融工具雙重利好，可進一步強化新基建對投資的支撐作用。2019-2025年11月，廣義基建中新基建核心關聯(lián)領域（電力熱力、互聯(lián)網(wǎng)軟件、倉儲物流）投資占比分別提升10.4、5.0、4.1個百分點，凸顯其投資核心地位。同時，新型政策性金融工具若后續(xù)加碼且可獲得1.5個百分點財政貼息，或?qū)⑦M一步擴大對新基建投資的支持。
風險提示：政策應對模式不確定性，政策傳導機制不確定性
|
|
