久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　根據(jù)公司《關(guān)于全資孫公司收購(gòu)DFS大中華區(qū)零售業(yè)務(wù)相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)、增發(fā)H股股份的公告》，公司擬以不超過(guò)3.95億美元現(xiàn)金方式收購(gòu)DFS大中華區(qū)旅游零售業(yè)務(wù)相關(guān)股權(quán)及資產(chǎn)，同時(shí)擬向LVMH集團(tuán)及Miller家族增發(fā)H股并與LVMH集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作備忘錄。
　　整合奢侈品旅游零售資產(chǎn)，港澳份額有望提升，全球化布局深化。通過(guò)本次交易，中免將收購(gòu)DFS港澳地區(qū)門店（包括DFS位于香港和澳門的9家旅游零售門店）及大中華區(qū)無(wú)形資產(chǎn)，顯著提升中免在港澳地區(qū)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)一步深化全球化布局，同時(shí)有望通過(guò)整合旅游網(wǎng)絡(luò)及會(huì)員體系，持續(xù)提升競(jìng)爭(zhēng)力。根據(jù)本次公告，24/25年1~9月以上資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.5/27.5億元，凈利潤(rùn)1.3/1.3億元。
　　股權(quán)綁定LVMH與DFS創(chuàng)始人家族，打開想象空間。待收購(gòu)事項(xiàng)交割后，LVMH及Miller家族將各自認(rèn)購(gòu)公司擬發(fā)行的、且經(jīng)其各自書面通知本公司確定數(shù)量的新H股，認(rèn)購(gòu)價(jià)77.21港元，數(shù)量分別不超過(guò)733.0萬(wàn)、463.7萬(wàn)股新H股，總代價(jià)最多為9.24億港元，對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)?fù)瓿珊蠊蓹?quán)比例分別為0.35%、0.22%。通過(guò)股權(quán)形式綁定全球頭部奢侈品旅游零售資源，未來(lái)有望在品牌資源獲取、供應(yīng)鏈優(yōu)化、業(yè)務(wù)模式等多角度充分受益，鞏固公司全球前3旅游零售龍頭地位。
　　看好公司銷售規(guī)模增長(zhǎng)與業(yè)績(jī)彈性釋放。離島免稅購(gòu)物金額數(shù)據(jù)持續(xù)向好驗(yàn)證景氣恢復(fù)，三亞國(guó)際免稅城、?？趪?guó)際免稅城自有物業(yè)運(yùn)營(yíng)模式經(jīng)營(yíng)杠桿明顯。此外25年上海、首都機(jī)場(chǎng)新招標(biāo)落地利好協(xié)同發(fā)展。看好銷售成長(zhǎng)性回歸+經(jīng)營(yíng)杠桿釋放背景下公司業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為39.3/53.8/68.8億元，看好公司作為行業(yè)龍頭營(yíng)收重回正增長(zhǎng)以及業(yè)績(jī)彈性釋放，參考可比公司，給予公司26年42xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值109.29元/股，港股考慮折價(jià)合理價(jià)值104.70港元/股，均維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)政策變化等風(fēng)險(xiǎn)。