>> 華泰證券-立高食品(300973)25Q4單季度業(yè)績受費用前置影響-260121
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
大小： |
492KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂若晨，王可欣 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，25年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入42.6-44.2億元（同比增長11.1%-15.2%），歸母凈利潤3.1-3.3億元（同比增長16.1%-23.5%），扣非凈利潤3.1-3.3億元（同比增長20.6%-28.5%），其中25年預(yù)計非經(jīng)常性損益影響歸母凈利潤約為500萬元，主要是政府補助。25Q4預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入11.1-12.7億元（同比下滑0.9%至增長13.4%），歸母凈利潤0.6-0.8億元（同比下滑3.1%至增長27.7%），扣非凈利潤0.6-0.8億元（同比增長1.6%-33.9%）。剔除股份支付影響（約1,400萬元）后，25年盈利區(qū)間為3.0-3.2億元，同比增長10.1%至17.5%；扣非凈利潤預(yù)計為2.9-3.1億元，同比增長14.2%-22.1%。25Q4公司收入端在去年同期的高基數(shù)下保持穩(wěn)健增長，費用前置對于利潤率產(chǎn)生階段性影響；展望26年，冷凍烘焙業(yè)務(wù)有望修復(fù)，奶油業(yè)務(wù)仍有望延續(xù)較好的收入成長速度，“買入”。
25年公司經(jīng)營維持穩(wěn)健，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額表現(xiàn)亮眼
25年公司經(jīng)營整體保持穩(wěn)健，通過強化研發(fā)創(chuàng)新與多渠道市場拓展，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及市場滲透深度和廣度，在核心商超、餐飲連鎖、海外等渠道的銷售規(guī)模均實現(xiàn)同比增長，其中25年公司海外市場銷售額破億。在收入穩(wěn)健增長的同時，公司深化成本管控與提高運營效率，將資源向優(yōu)質(zhì)客戶與高效渠道傾斜，提高費用投放效率及精準(zhǔn)度，并通過以品類生產(chǎn)線為基本單元的產(chǎn)品經(jīng)理責(zé)任制，制定提高產(chǎn)線利用率、產(chǎn)線利潤率的產(chǎn)品排產(chǎn)規(guī)劃，實現(xiàn)公司盈利能力的進(jìn)一步提升。據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，25年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額預(yù)計突破5億元（24年僅4.5億元），是公司高質(zhì)量發(fā)展的重要體現(xiàn)。
展望26年，冷凍烘焙業(yè)務(wù)有望修復(fù)，奶油業(yè)務(wù)的國產(chǎn)替代仍在演繹
25Q4公司收入端在去年同期的高基數(shù)下保持穩(wěn)健，同時春節(jié)錯期也存在部分影響，公司開展部分激勵與返利活動，搶占市場份額，25Q4存在部分費用前置，我們預(yù)計25Q4的費用率環(huán)比25Q3略有提升，對于25Q4的利潤率（剔除股份支付費用沖回的影響）產(chǎn)生一定的擾動。展望26年，冷凍烘焙業(yè)務(wù)的需求有望修復(fù)，餅店渠道的需求或?qū)②呌诜€(wěn)定，冷凍披薩等新品有望貢獻(xiàn)新的增長抓手，核心商超渠道持續(xù)推新，餐飲渠道的客戶進(jìn)展順利；奶油業(yè)務(wù)的國產(chǎn)替代邏輯持續(xù)演繹，歐盟乳品反傾銷等政策利好下，釋放更多的國產(chǎn)替代空間，公司稀奶油業(yè)務(wù)26年有望延續(xù)較好的收入成長速度。
盈利預(yù)測與估值
從何考慮成本波動、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化與公司持續(xù)執(zhí)行降本增效等舉措，我們小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為3.2/3.9/4.8億元，同比+20.2%/+22.2%/+22.9%，對應(yīng)EPS為1.90/2.33/2.86元（較前次-2%/+1%/+8%）。參考26年可比公司PE均值25x（Wind一致預(yù)期），給予公司26年25xPE，下調(diào)目標(biāo)價為58.13元（前值64.68元，對應(yīng)26年28xPE）。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求不達(dá)預(yù)期，食品安全問題，原材料價格波動。
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