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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司公告2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.84-17.42億元，同比增長(zhǎng)50.00%-65.00%，扣非歸母凈利潤(rùn)14.57-15.61億元，同比增長(zhǎng)40.00%-50.00%。其中，預(yù)計(jì)25Q4歸母凈利潤(rùn)虧損0.29-1.87億元，同比減虧（24Q4虧損2.32億元），扣非歸母凈利潤(rùn)虧損1.24-2.28億元，同比增虧3.38%至減虧43.78%（24Q4虧損2.21億元）。
　　業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)強(qiáng)勁，2025年靚麗收官。公司以自身強(qiáng)α對(duì)沖消費(fèi)弱β，2025年業(yè)績(jī)延續(xù)高增速，歸母凈利潤(rùn)再創(chuàng)新高，核心原因拆解如下：1）公司堅(jiān)定推進(jìn)大單品戰(zhàn)略，燕京U8銷量預(yù)計(jì)保持良好增速，在公司啤酒總銷量維持穩(wěn)健的同時(shí)，帶動(dòng)噸價(jià)增速優(yōu)于行業(yè)；2）預(yù)計(jì)2025年原材料成本紅利持續(xù)釋放，同時(shí)公司持續(xù)攻堅(jiān)生產(chǎn)、供應(yīng)鏈等業(yè)務(wù)領(lǐng)域變革，扎實(shí)推進(jìn)降本增效，全面提升管理質(zhì)效，有望帶動(dòng)毛利率提升和費(fèi)率優(yōu)化；3）此外非經(jīng)常性損益對(duì)歸母凈利潤(rùn)亦有正向貢獻(xiàn)，2025年子公司土地收儲(chǔ)款的確認(rèn)增加歸母凈利潤(rùn)約1.32億元，剔除非經(jīng)常性損益影響來看公司全年依舊靚麗收官，2025年扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)40.00%-50.00%。
　　奮楫篤行，持續(xù)突破。公司堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，保持U8品質(zhì)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，扎實(shí)推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，一方面，提升U8在現(xiàn)有終端的單點(diǎn)銷量占比；另一方面，新興市場(chǎng)加大優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商開發(fā)力度，有望帶來突破性增長(zhǎng)，并推進(jìn)百縣工程、百城工程，精選高線城市（高容量、高結(jié)構(gòu)、高成長(zhǎng)性）通過總分共建的方式進(jìn)行重點(diǎn)開發(fā)；此外提升罐化率、積極擁抱即時(shí)零售渠道之下，非即飲渠道也具備發(fā)力空間。綜合來看，未來U8規(guī)模有望繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)引領(lǐng)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。多元化方面，倍斯特汽水、納豆產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)良好表現(xiàn)。
　　公司改革α持續(xù)兌現(xiàn)，看好中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)能向上。短期來看，公司改革動(dòng)能充足、團(tuán)隊(duì)士氣高漲，核心單品U8有望通過優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)深耕和新興市場(chǎng)突破來實(shí)現(xiàn)銷量份額的逆勢(shì)提升，并帶動(dòng)公司噸價(jià)持續(xù)提升，同時(shí)降本增效的持續(xù)推進(jìn)有望帶來成本費(fèi)用的優(yōu)化空間，2026年作為“十五五”開局之年，公司業(yè)績(jī)?nèi)杂型麑?shí)現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)的增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來看，U8品牌勢(shì)能向上，燕京啤酒深度分銷基礎(chǔ)扎實(shí)，渠道推力充足，隨著市場(chǎng)和渠道的拓展未來增長(zhǎng)仍有空間；此外公司內(nèi)部改革決心、信心堅(jiān)定，強(qiáng)化戰(zhàn)略引領(lǐng)，持續(xù)深化卓越管理體系建設(shè)，員工動(dòng)力、經(jīng)營(yíng)效率提升，看好公司中期利潤(rùn)率提升彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為154.60/163.50/171.30億元，同比+5.4%/+5.8%/+4.8%，歸母凈利潤(rùn)分別為16.38/20.05/23.40億元，同比+55.2%/+22.4%/+16.7%，以2026年1月20日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為21.5/17.6/15.1倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大單品銷量不及預(yù)期；原材料成本上漲超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響消費(fèi)。