>> 招商證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)周報(bào)：推薦游戲板塊，《心動(dòng)小鎮(zhèn)》國(guó)際服下載量表現(xiàn)出色-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
顧佳，謝笑妍，劉玉潔 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬(wàn)維】【中國(guó)科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
過(guò)去的一周，傳媒行業(yè)上漲了3.34%，在所有行業(yè)中排名第3位，傳媒板塊年初到現(xiàn)在上漲了16.92%，排名所有板塊第1名。開(kāi)年之后，傳媒在AI應(yīng)用的帶動(dòng)下，漲幅較大，但隨后在政策降溫后，也出現(xiàn)了較大的調(diào)整，這個(gè)位置，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好我們之前的游戲板塊，我們的推薦邏輯如下：1、各個(gè)重點(diǎn)公司均有亮點(diǎn)。【世紀(jì)華通】12月全球手游出海排行榜WhiteoutSurvival排名第一、Kingshot排名第三，TTM排名第十四。公司游戲海外占比高，12月圣誕節(jié)后我們跟蹤到幾款重點(diǎn)游戲流水環(huán)比均有顯著提高；【巨人網(wǎng)絡(luò)】長(zhǎng)青游戲超自然行動(dòng)組有望在春節(jié)創(chuàng)新系高，港澳臺(tái)地區(qū)已于11月27日上線，秦始皇陵地圖1月15日即將上線，新游戲《名將殺》12月19日已上線；【三七互娛】《生存33天》暢銷(xiāo)榜已霸榜第一，1月15日RO港澳臺(tái)即將上線；【愷英網(wǎng)絡(luò)】傳奇盒子有望創(chuàng)造平臺(tái)增量，近期《EVE》正在二測(cè)有望春節(jié)前上線；【吉比特】三國(guó)題材SLG新游《九牧之野》12月18日已上線；【完美世界】重點(diǎn)游戲《異環(huán)》三測(cè)在即；【心動(dòng)公司】《心動(dòng)小鎮(zhèn)》1月8日出海上線。2、出海及女性增量市場(chǎng)帶來(lái)行業(yè)性機(jī)會(huì)。中國(guó)市場(chǎng)：2025年上半年銷(xiāo)售收入1680億元，同比+14.08%，用戶規(guī)模6.79億，同比+0.72%。全球市場(chǎng)：移動(dòng)游戲從用戶增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)力提升驅(qū)動(dòng)，2024年收入817億美元，達(dá)到近三年高點(diǎn)；中國(guó)自研游戲海外收入2025年上半年達(dá)95億美元，同比+11%；中國(guó)SLG手游海外市占率60%，點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等廠商產(chǎn)品穩(wěn)居出海收入榜前列。根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2024年女性向游戲的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到80億元，增長(zhǎng)率達(dá)到124.1%，增速遠(yuǎn)超整體市場(chǎng)。政策方面，2025年國(guó)產(chǎn)版號(hào)單月超140款，版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，政策從轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)支持，鼓勵(lì)游戲出海及游戲作為新興消費(fèi)促內(nèi)需。3、AI應(yīng)用及其他科技對(duì)于游戲行業(yè)的影響仍值得我們期待。自23年AI應(yīng)用逐步滲透入游戲公司后，現(xiàn)如今已經(jīng)在產(chǎn)品制作及廣告投放方面取得了很大進(jìn)展，行業(yè)降本提效明顯，美術(shù)制作能力提高明顯。玩法上，情感陪伴類(lèi)游戲?yàn)锳I游戲短期最值得期待的方向，建議關(guān)注【愷英網(wǎng)絡(luò)】情感陪伴類(lèi)產(chǎn)品《EVE》3月14日公測(cè)。其他科技方向，我們認(rèn)為游戲是腦機(jī)接口技術(shù)后續(xù)一個(gè)很好商業(yè)化的應(yīng)用方向，【三七互娛】2000萬(wàn)美金投資強(qiáng)腦，【世紀(jì)華通】【湯姆貓】米哈游等公司也積極布局相關(guān)技術(shù)；GEO營(yíng)銷(xiāo)未來(lái)也將影響游戲發(fā)行，【三七互娛】投資布局國(guó)內(nèi)頭部技術(shù)公司智推時(shí)代。
另外，我們近期持續(xù)強(qiáng)推心動(dòng)公司，我們的推薦邏輯如下：1、《心動(dòng)小鎮(zhèn)》國(guó)際服于1月8日正式公測(cè)，預(yù)下載階段該游戲已經(jīng)成功登頂了全球50+地區(qū)免費(fèi)榜榜首，公司在海外的營(yíng)銷(xiāo)發(fā)行能力再次被證明。我們認(rèn)為《心動(dòng)小鎮(zhèn)》這樣的模擬經(jīng)營(yíng)休閑游戲，全球受眾較廣，海外增量有望給公司26年業(yè)績(jī)帶來(lái)有力支撐。同時(shí)，1月31日《心動(dòng)小鎮(zhèn)》國(guó)服也即將迎來(lái)26年新版本，開(kāi)啟冰雪季版本。2、TapTap平臺(tái)持續(xù)擴(kuò)張，AI技術(shù)賦能效率提升。上半年TapTap實(shí)現(xiàn)收入10.11億元，同比增長(zhǎng)37.74%，25H1TapTap中國(guó)版App平均Mau為4363萬(wàn)，同比增長(zhǎng)0.9%，國(guó)際版App平均Mau為502萬(wàn)，同比下降0.9%。相比去年同期雖然Mau持平但是用戶活躍度有所提升，同時(shí)公司通過(guò)升級(jí)廣告系統(tǒng)基礎(chǔ)模型，提升平臺(tái)廣告效果，推動(dòng)Taptap收入持續(xù)增長(zhǎng)。25年4月，公司正式發(fā)布了Taptap PC版，能夠在其中下載和啟動(dòng)PC游戲。25年7月正式發(fā)布了Taptap小游戲。游戲月活及月付費(fèi)用戶數(shù)均有可觀提高，《心動(dòng)小鎮(zhèn)》及《火炬之光》具備長(zhǎng)青游戲潛力。我國(guó)24、25年分別發(fā)放版號(hào)數(shù)量為1416個(gè)及1771個(gè)，25年相比24年新增版號(hào)數(shù)量明顯，我們預(yù)計(jì)26年國(guó)新上線新游戲數(shù)量相比25年也會(huì)有較大增量，新游戲上線利好Taptap平臺(tái)的dau及用戶市場(chǎng)增長(zhǎng)，廣告收入有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。3、自研精品游戲取得突破，后續(xù)儲(chǔ)備產(chǎn)品可期。老游戲方面，24H1，公司自研放置類(lèi)MMORPG新品《出發(fā)吧麥芬》上線，在iOS游戲暢銷(xiāo)榜中國(guó)大陸區(qū)最高達(dá)到第4，成為公司排名表現(xiàn)最佳產(chǎn)品，且外服上線持續(xù)增厚流水。24H2，公司自研生活模擬類(lèi)新游《心動(dòng)小鎮(zhèn)》上線，未來(lái)計(jì)劃在海外市場(chǎng)推出該游戲。25H1已上線《RO初心服》東南亞及港澳臺(tái)，預(yù)計(jì)下半年在海外其他市場(chǎng)也上線初心服版本；6月《伊瑟》上線國(guó)際服，9月上線國(guó)內(nèi)；新游戲方面，除《心動(dòng)小鎮(zhèn)》國(guó)際服外，仙境傳說(shuō)IP續(xù)作開(kāi)放世界MMO《仙境傳說(shuō)RO：守護(hù)永恒的愛(ài)2》于25年12月開(kāi)啟首測(cè)，預(yù)計(jì)該游戲?qū)⒂?6年公測(cè)。代理游戲方面，Steam上好評(píng)如潮的《火山的女兒》移動(dòng)端獨(dú)家登陸Taptap，25Q3開(kāi)啟不限號(hào)測(cè)試；Steam西幻逆后宮乙女視覺(jué)小說(shuō)《災(zāi)厄黑龍與謊言公主》手機(jī)移植版本，目前已在TapTap獨(dú)家開(kāi)啟了試玩DEMO；三維立體音游《Arcaea》國(guó)服版本，預(yù)計(jì)將于2026年夏季TapTap獨(dú)家上線。
風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)等。
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