>> 國泰海通證券-中觀景氣1月第3期：AI硬件景氣強化，科技制造出海延續(xù)-260122
| 上傳日期： |
2026/1/22 |
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| 1546KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕，張逸飛 |
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投資要點：
AI硬件景氣強化，科技制造出海延續(xù)。上周（01.05-01.11）中觀景氣表現(xiàn)分化，景氣線索有：1）AI滲透率提升及出海帶動的新興科技，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈景氣進一步提升，PCB/存儲等AI硬件延續(xù)漲價，電網(wǎng)等電力設(shè)備出口高速增長；2）供給受限推動的漲價周期品，產(chǎn)能出清較久，且下游需求預(yù)期改善的碳酸鋰價格大幅上漲；3）受消費政策支撐且供需回暖的豬肉價格有所改善，出行和服務(wù)消費因春節(jié)錯位效應(yīng)，景氣同增長放緩。傳統(tǒng)地產(chǎn)建筑和耐用品內(nèi)需景氣仍相對承壓。
下游消費：生豬價格繼續(xù)上漲，乘用車零售大幅下滑。1）服務(wù)消費&食品：2026年第三周，北京環(huán)球影城擁擠度指數(shù)同比-62.7%；01.04-01.11海南旅游價格指數(shù)同比增速回落至+10.9%；生豬價格環(huán)比+2.4%，主因冬季需求改善。2）地產(chǎn)：30大中城市商品房成交面積同比-30.5%，其中一線/二線/三線城市商品房成交面積同比-35.4%/-28.5%/-27.9%，10大重點城市二手房成交面積同比-10.5%，地產(chǎn)銷售同比繼續(xù)下滑。3）耐用品：2026年01.01-01.11，乘用車日均零售同比-32%，其中新能源車零售同比-38%，乘用車零售大幅下滑主要受25年初國補高基數(shù)和新能源車免征購置稅退坡影響。
科技&制造：AI硬件延續(xù)高景氣，電網(wǎng)出口延續(xù)高增。1）電子：AI基建投資驅(qū)動下，科技硬件景氣度仍延續(xù)偏強。截止01.16當周，DRAM存儲器DDR4/DDR5現(xiàn)貨均價環(huán)比+8.3%/+10.1%；2025年12月我國PCB出口額同比+38.5%（前值29.5%），出口均價大幅上漲至53.5萬美元/百萬塊；12月臺股電子公司營收延續(xù)快速增長的態(tài)勢，其中存儲環(huán)節(jié)營收增長翻倍，是景氣核心動力。2）基建地產(chǎn)：建工需求仍持續(xù)磨底，鋼鐵建材價格延續(xù)低位震蕩。3）制造業(yè)：汽車開工環(huán)比回升，主要受年底備貨需求支撐，化工開工環(huán)比小幅下滑，企業(yè)招聘意愿環(huán)比提升；受海外儲能需求預(yù)期增長影響，碳酸鋰價格環(huán)比+12.7%，2025年國內(nèi)變壓器出口額同比+34.9%，出口均價升至2.9萬美元/萬個，主要受海外電力基建需求增長的拉動。
上游資源：煤價環(huán)比下滑，工業(yè)金屬價格小幅調(diào)整。1）煤炭：煤價環(huán)比-0.6%，主因氣溫相對較高，電廠日耗提升偏緩；2）有色：工業(yè)金屬價格小幅回調(diào)，銅礦供給擾動仍存，且工業(yè)金屬價格相對高位對下游需求形成壓制，庫存延續(xù)小幅提升。
人流物流：客運需求增長邊際放緩，油運價格大幅上漲。1）客運：10大主要城市客運量環(huán)/同比+2.2%/+2.8%，百度遷徙指數(shù)環(huán)/同比+10.0%/+1.5%，客運出行需求環(huán)比提升，但同比增速有所放緩。2）貨運：貨運物流需求同比下滑，全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量同比-1.6%/-1.5%，全國郵政快遞攬收/投遞量同比-11.8%/-9.6%。3）海運：海上貨運價格淡季回落，油運價格大幅上漲，BDTI/BCTI環(huán)比+24.1%/+16.4%，主因地緣沖突預(yù)期升溫。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策的不確定性，貿(mào)易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。
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