>> 西南證券-醫(yī)療設(shè)備行業(yè)以舊換新專題系列六：12月數(shù)據(jù)同比-8%，25年全年同比+25%-260123
| 上傳日期： |
2026/1/23 |
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| 2084KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽，陳辰 |
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核心觀點
分子賽道來看：24H1受到醫(yī)療反腐影響，基數(shù)較低，24H2基數(shù)已逐步升高，因此25年12月同比略有下滑也是高基數(shù)原因。環(huán)比+38%，抬升明顯，主要因為年末預(yù)算加速落地。本輪醫(yī)療設(shè)備以舊換新釋放已有所放緩，系已到尾聲。
?。?）醫(yī)學(xué)影像（CT、MR、DSA、DR等）：12月是98億元（-11%）25年693億元（+37%）
?。?）生命信息與支持（血液透析、監(jiān)護、呼吸、麻醉、除顫等）：12月是26億元（+8%）25年167億元（+28%）
（3）軟鏡（消化道、支氣管等）：12月是11億元（-9%）25年78億元（+12%）
（4）硬鏡（胸腹腔、關(guān)節(jié)鏡、鼻咽喉鏡等）：12月是12億元（-7%）25年78億元（+3%）
?。?）放射治療（直線加速器、螺旋斷層放射治療等）：12月是16億元（+1%）25年96億元（+32%）
?。?）手術(shù)機器人（手術(shù)控制系統(tǒng)、手術(shù)導(dǎo)航系統(tǒng)等）：12月是6億元（-24%）25年52億元（+54%）
?。?）超聲（全身、便攜、心臟、婦產(chǎn)等）：12月是32億元（-1%）25年212億元（+42%）
從核心標的來看：個股增速符合行業(yè)整體。中低端產(chǎn)品線價格普遍有所下降（受到部分縣域設(shè)備集采影響，但目前有設(shè)備有集采反內(nèi)卷邏輯，頭部公司預(yù)計贏單率能有所上升）。此前中央經(jīng)濟工作會議提到要增加發(fā)行超長期特別國債，持續(xù)支持“兩重”和“兩新”（大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新）。25年預(yù)計新一輪醫(yī)療設(shè)備以舊換新預(yù)計規(guī)模預(yù)計不小于上一輪，預(yù)計26年開始陸續(xù)審批，目前重點關(guān)注各家?guī)齑嫠揭约皹I(yè)績釋放節(jié)奏。
?。?）邁瑞：12月是19億元（+20%）25年112億元（+35%）
（2）聯(lián)影：12月是22億元（+0%）25年126億元（+37%）
?。?）開立：12月是3億元（+18%）25年18億元（+77%）
（4）澳華：12月是1億元（+4%）25年7.5億元（+15%）
相關(guān)標的：邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、開立醫(yī)療、澳華內(nèi)鏡、山外山，祥生醫(yī)療，西山科技，新華醫(yī)療、海泰新光、理邦儀器、海爾生物等。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、政策風(fēng)險、研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險。
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