>> 國投證券-建筑行業(yè)周報(bào)：2025年基建地產(chǎn)投資下滑，2026或存內(nèi)需加碼契機(jī)，潔凈室／出海景氣度持續(xù)上行-260125
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
領(lǐng)先大市 |
作者： |
董文靜，陳依凡 |
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本周投資建議：
統(tǒng)計(jì)局公布2025年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，2025年，國內(nèi)生產(chǎn)總值首次躍上140萬億元新臺(tái)階，比上年增長5.0%；全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）48.52萬億元，比上年下降3.8%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資下降0.5%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資下降2.2%，制造業(yè)投資增長0.6%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降17.2%。
2025年，狹義基建、廣義基建投資完成額累計(jì)同比分別為-2.20%和1.48%，環(huán)比1-11月分別-1.10pct、-1.61pct，12月基建投資增速環(huán)比持續(xù)下滑。在基建三大分項(xiàng)中，電熱氣水投資增速接近兩位數(shù)，2025電熱氣水投資同比增長9.10%，交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比減少1.20%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比減少8.40%。
1月20日，國務(wù)院舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，推動(dòng)“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開局有關(guān)情況，從需求和供給兩端對(duì)“十五五”做出積極定調(diào)。需求端，堅(jiān)持把宏觀政策的發(fā)力點(diǎn)放在做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)上，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求。結(jié)合新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的需要，研究制定出臺(tái)2026-2030年擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案。供給側(cè)，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，實(shí)現(xiàn)從卷價(jià)格向優(yōu)價(jià)值轉(zhuǎn)變；加強(qiáng)產(chǎn)能調(diào)控，積極化解供大于求的階段性矛盾；加強(qiáng)重點(diǎn)行業(yè)價(jià)格監(jiān)管，依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競爭，形成優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)、良性競爭的市場秩序；大力實(shí)施質(zhì)量品牌戰(zhàn)略，引導(dǎo)破解“內(nèi)卷式”競爭。
2025年，或由于下游需求收縮及基建資金到位緩慢，基建投資增速自4月起環(huán)比持續(xù)走弱，全年投資增速同比下滑，建筑企業(yè)經(jīng)營承壓，營收/業(yè)績均同比減少。2026年，基建需求端仍較為充足，財(cái)政部門將繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，確保總體支出力度“只增不減”、重點(diǎn)領(lǐng)域保障“只強(qiáng)不弱”，為基建需求端提供支撐。同時(shí)，建筑企業(yè)出海戰(zhàn)略略顯成效，境外新簽訂單同比快速增長，中國電建、中材國際、中國中鐵境外新簽訂單同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，分別為27.84%、24.00%、16.50%，中國能建和中國建筑境外新簽訂單同比實(shí)現(xiàn)正向增長，分別同比增長9.05%和6.90%，海外訂單快速增長為2026年海外創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。
此外，在全球AI技術(shù)加速迭代背景下，美光和臺(tái)積電均上調(diào)2026年資本開支，全球半導(dǎo)體龍頭以及云端服務(wù)供應(yīng)商有望持續(xù)加碼資本開支，推進(jìn)先進(jìn)制程研發(fā)，半導(dǎo)體及泛半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈各細(xì)分領(lǐng)域均呈現(xiàn)需求增長態(tài)勢，潔凈室建設(shè)需求有望持續(xù)釋放，潔凈室工程龍頭受益下游景氣度提升。
建議關(guān)注：
1）2026年財(cái)政定調(diào)積極，基建需求充足，疊加企業(yè)回款和現(xiàn)金流有望改善，建議關(guān)注低估值基建央企：中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶。
2）潔凈室板塊高景氣度持續(xù)，潔凈室工程龍頭受益下游景氣度提升，訂單快速增長，海外業(yè)務(wù)成長亮眼，盈利提升和業(yè)績釋放具備基礎(chǔ)。建議關(guān)注：亞翔集成、圣暉集成。
3）國際工程板塊深耕海外工程市場，2025年龍頭企業(yè)海外訂單高增，為2026年海外創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。建議關(guān)注：中材國際。
4）服務(wù)基建領(lǐng)域的預(yù)應(yīng)力材料制造商，業(yè)績邁入快速增長：銀龍股份。
5）新疆煤化工景氣持續(xù)，疊加西部多個(gè)重大戰(zhàn)略項(xiàng)目開工建設(shè)，區(qū)域投資有望維持快速增長。建議關(guān)注：三維化學(xué)、東華科技。
中長期配置主線建議：2026年財(cái)政/投資端定調(diào)積極，基建需求仍較為充足，投資端有望止跌企穩(wěn)，在“一利五率”考核背景下，央企現(xiàn)金流和盈利能力或呈現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，經(jīng)營質(zhì)量有所提升，分紅比例有望提升，具備低估值穩(wěn)健屬性。行業(yè)出海戰(zhàn)略在訂單和營收端有所體現(xiàn)，建筑央企新簽訂單和海外營收增速高于整體水平，國際工程龍頭海外新簽合同額同比高增，出海策略顯成效，海外訂單高增為2026年海外創(chuàng)收奠定基礎(chǔ)。西部新疆區(qū)域固定資產(chǎn)投資高于全國水平，重大基建項(xiàng)目啟動(dòng)帶動(dòng)基建投資需求增長；煤化工為新疆核心產(chǎn)業(yè)目標(biāo)之一，推出的煤化工項(xiàng)目體量可觀，新疆地區(qū)建筑行業(yè)和煤化工產(chǎn)業(yè)鏈景氣度有望維持高位。隨AI技術(shù)加速發(fā)展和應(yīng)用推廣，半導(dǎo)體和云服務(wù)商行業(yè)資本開支加碼，帶動(dòng)電子半導(dǎo)體多環(huán)節(jié)鏈建設(shè)需求釋放，電子領(lǐng)域的潔凈室工程板塊景氣度提升，潔凈室工程龍頭企業(yè)訂單快速增長，且海外業(yè)務(wù)營收訂單高增，國內(nèi)、海外業(yè)務(wù)均助力2026年業(yè)績釋放。
?。?）低估值基建央企：【中國建筑】、【中國交建】，關(guān)鍵經(jīng)營性指標(biāo)改善，分紅提升，海外業(yè)務(wù)成長優(yōu)于整體，化債效果或與2026年逐步體現(xiàn)在企業(yè)端，驅(qū)動(dòng)業(yè)績/回款/盈利修復(fù)，具備低估值穩(wěn)健屬性。
?。?）出海龍頭：【中材國際】、【中鋼國際】，國際工程板塊深耕海外工程市場，主營專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域工程服務(wù)，龍頭企業(yè)海外訂單高增，海外業(yè)務(wù)占比高，持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，成長性、回款等指標(biāo)優(yōu)于傳統(tǒng)基建企業(yè)。
（3）新疆地區(qū)基建工程龍頭【新疆交建】、煤化工工程龍頭【東華科技】、【中石化煉化工程】，新疆交建為當(dāng)?shù)毓こ坛邪堫^，有望受益新疆地區(qū)基建投資高增和重大項(xiàng)目推進(jìn)。新疆煤化工規(guī)劃和在建項(xiàng)目體量可觀，2025-2030新疆煤化工項(xiàng)目將迎來建設(shè)高峰
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