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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　易思維（688816.SH）是國(guó)內(nèi)汽車制造機(jī)器視覺(jué)設(shè)備龍頭，成功打破國(guó)外廠商長(zhǎng)期壟斷，在中國(guó)汽車整車制造機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品的市占率位居首位。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)3.92/0.86億元。截至2026年1月26日，可比公司對(duì)應(yīng)2024/2025/2026年平均PE為145.11/92.80/66.14倍。
　　投資要點(diǎn)：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國(guó)內(nèi)汽車制造機(jī)器視覺(jué)設(shè)備龍頭，成功打破國(guó)外廠商長(zhǎng)期壟斷，產(chǎn)品批量應(yīng)用于主流合資品牌、國(guó)內(nèi)新勢(shì)力品牌以及國(guó)內(nèi)外知名汽車零部件企業(yè)，在中國(guó)汽車整車制造機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品的市占率位居首位。公司積極拓展面向軌交運(yùn)維和航空領(lǐng)域的應(yīng)用場(chǎng)景，有望成為公司第二增長(zhǎng)曲線。（2）本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為2500萬(wàn)股，發(fā)行后總股本為10000萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開(kāi)發(fā)行后總股本的比例為25%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額12.14億元，本次募投項(xiàng)目的實(shí)施可進(jìn)一步鞏固公司在國(guó)內(nèi)汽車制造機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，進(jìn)一步提升客戶口碑和行業(yè)聲譽(yù)。
　　主營(yíng)業(yè)務(wù)分析：公司專注于汽車制造機(jī)器視覺(jué)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，為汽車整車及零部件制造過(guò)程的各工藝環(huán)節(jié)提供機(jī)器視覺(jué)解決方案。新能源汽車滲透率的快速提升帶動(dòng)大量新建產(chǎn)線、已有產(chǎn)線改造和產(chǎn)線新增車型導(dǎo)入需求，視覺(jué)設(shè)備新增需求提升，在此背景下公司持續(xù)投入引領(lǐng)行業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，2022~2024年?duì)I收和歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別為32.59%和274.13%。
　　行業(yè)發(fā)展及競(jìng)爭(zhēng)格局：工業(yè)機(jī)器人視覺(jué)應(yīng)用領(lǐng)域不斷擴(kuò)展，國(guó)內(nèi)相關(guān)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)增，2024年達(dá)268.3億元，預(yù)計(jì)2029年有望增長(zhǎng)至630.1億元。近年來(lái)汽車整車廠商和零部件廠商對(duì)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品的需求提升，2024年中國(guó)汽車制造機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為31.1億元，預(yù)計(jì)2029年將增長(zhǎng)至74.0億元。我國(guó)汽車制造機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)長(zhǎng)期被國(guó)際龍頭壟斷，近年來(lái)易思維等國(guó)產(chǎn)廠商突破境外企業(yè)壟斷。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C40儀器儀表制造業(yè)”近一個(gè)月（截至2026年1月26日）靜態(tài)市盈率為44.22倍。根據(jù)招股意向書(shū)披露，選擇凌云光（688400.SH）、奧普特（688686.SH）作為同行業(yè)可比A股上市公司。截至2026年1月26日，可比公司對(duì)應(yīng)2024年平均PE（LYR）為145.11倍，對(duì)應(yīng)2025和2026年Wind一致預(yù)測(cè)平均PE分別為92.80倍和66.14倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)余額較大帶來(lái)的周轉(zhuǎn)和減值風(fēng)險(xiǎn)；2）高毛利率不能持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)