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利空擔(dān)憂消退，機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)TL上漲，但行情應(yīng)較為短暫
　　市場(chǎng)對(duì)此前的利空擔(dān)憂邊際緩解，交易盤轉(zhuǎn)向做多應(yīng)是TL走強(qiáng)的核心原因。去年末債市下跌的核心邏輯是市場(chǎng)擔(dān)憂未來(lái)供給量上升而機(jī)構(gòu)承接力量相對(duì)不足；一個(gè)相對(duì)次要的原因則是債市擔(dān)憂股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲。今年初政府債發(fā)行開始放量，但市場(chǎng)承接能力好于此前預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)供強(qiáng)需弱的擔(dān)憂得到了階段性的緩解。另外，監(jiān)管部門出手為股市降溫、有色等此前表現(xiàn)較強(qiáng)的資產(chǎn)也進(jìn)入高位震蕩格局，交易型機(jī)構(gòu)開始轉(zhuǎn)向做多，于是TL大幅上漲。
　　理論上看，若市場(chǎng)對(duì)于國(guó)債供強(qiáng)需弱、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上漲等擔(dān)憂完全解除，那么TL價(jià)格或?qū)⒎祷?1月末、12月初的位置，即市場(chǎng)開始交易供強(qiáng)需弱邏輯時(shí)的位置。不過(guò)也應(yīng)看到，上述利空邏輯均難以被證偽，即使短期TL仍有上漲動(dòng)力，其空間也應(yīng)是有限的。往前看，增量利空因素正在積累，1月商品價(jià)格、地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好、EPMI也在回升，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)逐漸公布，債市也將由上漲轉(zhuǎn)為下跌。
　　★國(guó)債期貨策略推薦
　　單邊策略：建議關(guān)注逢高做空國(guó)債期貨策略。
　　曲線策略：短線曲線或偏平，中長(zhǎng)線看熊陡。
　　由于資金面相對(duì)穩(wěn)定，而通脹回升、科技進(jìn)步、供強(qiáng)需弱等邏輯均更為利空長(zhǎng)債，中長(zhǎng)線看熊陡，3T-TL仍有走闊空間。
　　跨期策略：長(zhǎng)端品種跨期價(jià)差或走闊。
　　本輪空頭主導(dǎo)長(zhǎng)端國(guó)債期貨移倉(cāng)的動(dòng)力略強(qiáng)：一是債市將震蕩轉(zhuǎn)空；二是06的CTD券久期更長(zhǎng)；三是03暫無(wú)正套機(jī)會(huì)。
　　期現(xiàn)策略：建議關(guān)注空頭套保策略、負(fù)久期策略。
　　★風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　股市超預(yù)期走弱