>> 東吳證券-公用事業(yè)行業(yè)跟蹤周報(bào)：關(guān)注火箭可回收路徑中稀缺耗材，九豐能源推進(jìn)劑特氣份額&價(jià)值量提升，全國(guó)冬季用電負(fù)荷首破14億千瓦-260127
| 上傳日期： |
2026/1/27 |
大小： |
1611KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
袁理，任逸軒 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
本周核心觀點(diǎn)：1）高載重與可回收推動(dòng)火箭發(fā)射降本，推進(jìn)劑、發(fā)射特氣需求剛性，價(jià)值量與價(jià)值占比長(zhǎng)期提升?；鸺l(fā)射經(jīng)濟(jì)性成為未來火箭發(fā)射向高密度、標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)型的重要因素?；鸺l(fā)射降本路線清晰，高載重和可回收成為核心途徑，液態(tài)甲烷作為推進(jìn)劑優(yōu)勢(shì)凸顯，占比提升。在高載重與可重復(fù)使用背景下，推進(jìn)劑特氣需求與發(fā)射次數(shù)高度相關(guān)且成本占比提升?？芍貜?fù)使用技術(shù)顯著壓縮了制造成本在單次發(fā)射中的占比，但并未降低推進(jìn)劑消耗，回收過程甚至需要額外燃料儲(chǔ)備。基于當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們測(cè)算獵鷹9號(hào)單次發(fā)射推進(jìn)劑與特氣需求合計(jì)成本約80萬(wàn)美元，根據(jù)《“獵鷹”9火箭的發(fā)射成本與價(jià)格策略分析》（2022），考慮火箭可回收，火箭成本從5000萬(wàn)美元下降至1500萬(wàn)美元，推進(jìn)劑與特氣需求剛性保持單次80萬(wàn)美元，單次發(fā)射成本占比從1.6%提升至5.3%。推進(jìn)劑與特氣需求逐步成為最穩(wěn)定、最可預(yù)測(cè)的價(jià)值環(huán)節(jié)。重點(diǎn)推薦九豐能源，深度卡位商業(yè)航天特燃特氣供應(yīng)，打造九豐航天特氣專業(yè)品牌，航天特燃特氣供應(yīng)價(jià)值量與份額長(zhǎng)期提升。2）全國(guó)冬季用電負(fù)荷首破14億千瓦。2026年全國(guó)用電負(fù)荷三創(chuàng)冬季新高，冬季負(fù)荷首次突破14億千瓦，最高達(dá)14.17億千瓦，單日用電量首次在冬季突破300億千瓦時(shí)
行業(yè)核心數(shù)據(jù)跟蹤：電價(jià)：2026年1月全國(guó)平均電網(wǎng)代購(gòu)電價(jià)同比下降8%。煤價(jià)：截至2026/1/23，動(dòng)力煤秦皇島5500卡平倉(cāng)價(jià)685元/噸，周環(huán)比減少9.03%。水情：截至2026/1/23，三峽水庫(kù)站水位169.85米，2022、2023、2024、2025年同期水位分別為170.14米、157.85米、166.94米、168.24米，蓄水水位正常。2026/1/23，三峽水庫(kù)站入庫(kù)流量7530立方米/秒，同比增長(zhǎng)15.8%，三峽水庫(kù)站出庫(kù)流量9180立方米/秒，同比增加12.8%。用電量：2025M1-11全社會(huì)用電量9.46萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+5.2%），其中，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)、居民城鄉(xiāng)用電分別同比+10.3%、+3.7%、+8.5%、+7.1%。發(fā)電量：2025年M1-11累計(jì)發(fā)電量8.86萬(wàn)億千瓦時(shí)（同比+2.4%），其中火電、水電、核電、風(fēng)電、光伏分別-0.7%、+2.7%、+8.1%、+9.6%、+24.8%。裝機(jī)容量：2025M1-11新增裝機(jī)容量，火電新增7752萬(wàn)千瓦（同比+63.4%），水電新增912萬(wàn)千瓦（同比-8.6%），核電新增153萬(wàn)千瓦，風(fēng)電新增8250萬(wàn)千瓦（同比+59.4%），光伏新增27489萬(wàn)千瓦（同比+33.2%）。
投資建議：電改深化電力重估，紅利配置價(jià)值顯著。1）綠電：消納+電價(jià)+補(bǔ)貼三大壓制因素逐步緩解，新能源全面入市，市場(chǎng)化引領(lǐng)新能源高質(zhì)量發(fā)展。建議關(guān)注【龍?jiān)措娏】【中閩能源】【三峽能源】，重點(diǎn)推薦【龍凈環(huán)?！?。2）火電：定位轉(zhuǎn)型，挖掘可靠性價(jià)值與靈活性價(jià)值。建議關(guān)注【華能國(guó)際H】【華電國(guó)際H】。3）水電：量?jī)r(jià)齊升、低成本受益市場(chǎng)化。度電成本所有電源中最低，現(xiàn)金流優(yōu)異分紅能力強(qiáng)，折舊期滿盈利持續(xù)釋放。重點(diǎn)推薦【長(zhǎng)江電力】。4）核電：成長(zhǎng)確定、遠(yuǎn)期盈利&分紅提升。2022至2025年已連續(xù)四年核準(zhǔn)10臺(tái)+，成長(zhǎng)再提速。在建機(jī)組投運(yùn)+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項(xiàng)目有望翻倍，分紅同步提升。重點(diǎn)推薦【中國(guó)核電】【中國(guó)廣核】，建議關(guān)注【中廣核電力H】。5）光伏資產(chǎn)、充電樁資產(chǎn)價(jià)值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現(xiàn)貨交易賦能價(jià)值重估。建議關(guān)注【南網(wǎng)能源】【朗新科技】【特銳德】【盛弘股份】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、電價(jià)煤價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、流域來水不及預(yù)期等
|
|
