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核心觀點(diǎn)：
　　基金25Q4季報(bào)披露完畢，銀行股呈被動(dòng)流入，主動(dòng)及北向流出特征：
　　主動(dòng)基金：低配比例走擴(kuò)。25Q4末主動(dòng)基金前十大重倉中配置銀行板塊306億元，占總持倉1.89%，較Q3末邊際增加0.04pct；低配銀行板塊4.10pct，低配比例較Q3末上升0.08pct。分類型來看，國有行配置比例回升幅度最大。25Q4末國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行基金配置比例分別為0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，環(huán)比Q3分別變動(dòng)0.08pct、0.02pct、-0.06pct、0.003pct。高彈性銀行及國有行為加倉主線，測算加倉規(guī)模前四分別為寧波銀行、興業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行，分別加倉9.0億元、7.9億元、6.0億元、3.6億元。
　　被動(dòng)基金：受被動(dòng)指數(shù)基金整體擴(kuò)容及銀行權(quán)重上升的影響，25Q4被動(dòng)持倉銀行規(guī)模增加。25Q4末主要被動(dòng)指數(shù)型股票基金規(guī)模（不包含ETF聯(lián)接基金）為1.89萬億元，較25Q3末增加127億元；銀行權(quán)重回升，25Q3末銀行板塊權(quán)重12.88%，相較25Q3末上升28bp。受被動(dòng)指數(shù)基金整體擴(kuò)容及權(quán)重上升的影響，被動(dòng)持倉銀行板塊規(guī)模上漲，測算25Q4末被動(dòng)持倉銀行板塊2,434億元，較25Q3末增加69.70億元。個(gè)股層面，被動(dòng)持倉規(guī)模提升前三分別是浦發(fā)銀行、上海銀行、中國銀行，分別增加了9.66億元、9.64億元、8.70億元。
　　北向資金：25Q4末北向持股占銀行總流通市值比例為1.67%，較Q3末減持10.07bp。個(gè)股層面，25Q4末北向資金持股比例最高為建設(shè)銀行（6.5%）、招商銀行（5.9%）、寧波銀行（5.0%）；Q4增持比例前三為寧波銀行（73bp）、渝農(nóng)商行（55bp）、招商銀行（51bp）。
　　投資建議：25Q4銀行既有相對又有絕對收益，國有大行表現(xiàn)最好。從資金面的角度，預(yù)計(jì)受益于中期分紅時(shí)點(diǎn)提前至12月，分紅行情驅(qū)動(dòng)主動(dòng)基金加倉國有大行。從基本面的角度，考慮到其他非息高基數(shù)，銀行存在債券止盈訴求，長債利率波動(dòng)或加劇，國有大行受益于金融投資占比較低，業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計(jì)更穩(wěn)定。26年以來被動(dòng)大幅減持銀行板塊,銀行板塊相對收益和絕對收益都較弱。截至2026/1/26測算主要指數(shù)規(guī)模較年初回落5,630億元，測算共減持銀行板塊725億元，占銀行板塊自由流通市值的比例約2%。考慮到近期板塊再次下跌，消化了一定的業(yè)績預(yù)期，二次筑底也夯實(shí)了板塊估值，另外監(jiān)管層近期對市場的表達(dá)也有望分流部分資金至大盤藍(lán)籌，總體看板塊繼續(xù)下行空間有限。板塊內(nèi)部而言，維持前期判斷：2026年板塊內(nèi)部可能進(jìn)一步分化，非銀化、理財(cái)化、脫媒化加劇，預(yù)計(jì)大型銀行、財(cái)富管理銀行進(jìn)一步占優(yōu)，年初板塊投資主線可能沿著這一中期趨勢展開。繼續(xù)推薦核心個(gè)股：寧波銀行、招商銀行、青島銀行及大型國有銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）基金持股數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可能存在偏差；（2）基金季報(bào)僅披露十大重倉股；（3）靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。