>> 東吳證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)2025年業(yè)績預告點評：鋰價上漲貢獻彈性，Q4業(yè)績反轉-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 577KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅，阮巧燕 |
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25Q4業(yè)績亮眼，扣非凈利略好于預期。公司預計2025年歸母凈利為11.0至16.5億元，同比增153%~180%，扣非凈利潤為虧損6.0-3.0億元，同比增32%~66%；其中，公司預計2025Q4歸母凈利潤為10.7至16.2億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增93%~192%，中值13.5億元，扣非凈利潤為3.4~6.4億元，同環(huán)比扭虧，中值4.9億元。公司非經常性損益主要來自：1）參股公司PLS股價上漲帶來公允價值變動收益10.3億元；2）轉讓子公司易儲部分股權，獲得投資收益。
25Q4鋰鹽出貨環(huán)比持平，漲價貢獻彈性。25Q4鋰鹽出貨量我們預計5萬噸，環(huán)比持平，全年我們預計合計17萬噸。25Q4碳酸鋰價格上漲，均價8.7萬元/噸，環(huán)比Q3增19%，對應漲幅1.4萬元/噸，但考慮價格傳導有一定滯后性，我們預計Q4單噸利潤提升至0.8萬元/噸，其中資源自供比例為50%+，對應自有資源折碳酸鋰單噸利潤1.4萬元/噸左右。展望26年，我們預計公司鋰鹽出貨量21萬噸，同比+25%，資源自供規(guī)模13-14萬噸，若按照碳酸鋰價格15萬元/噸，對應可貢獻90億元+利潤。
電池平穩(wěn)增長，盈利穩(wěn)健，前瞻性布局固態(tài)全產業(yè)鏈。25Q4電池出貨量我們預計為10gwh，環(huán)比持平，全年我們預計合計33gwh，主要應用于儲能領域，我們預計公司電池單wh利潤為0.01元/wh，全年貢獻3億利潤，其中Q4貢獻1億元。展望26年，我們預計公司電池出貨量42gwh，同比+27%，由于公司自供碳酸鋰，我們預計26年單wh利潤有望略微提升至0.02元/wh。固態(tài)方面，公司布局固態(tài)電解質、金屬鋰負極、固態(tài)電池，多種技術路線布局，穩(wěn)步推進。
盈利預測與投資評級：考慮到碳酸鋰價格上漲貢獻彈性，展望26年，若按照碳酸鋰價格15萬元/噸，我們預計鋰鹽對應可貢獻90億元+利潤，因此，我們上調公司25-27年歸母凈利至14.8/94/109億元（原預期4.3/20/32億元），同比+172%/+532%/+16%，對應PE 103/16/14倍，考慮公司碳酸鋰漲價彈性、公司固態(tài)全產業(yè)鏈布局，我們給與26年25x估值，對應目標價112元，維持“買入”評級。
風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期，碳酸鋰價格波動風險。
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