>> 德邦證券-產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周報：BD出海加速，AI應(yīng)用競賽升級-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 1579KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔，徐梓煜，徐宇博 |
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本周觀點：上周（1/19-1/23）市場表現(xiàn)分化，周期成長風(fēng)格領(lǐng)漲。大健康方面，JPM中國企業(yè)亮眼，BD出海仍在加速。大消費方面，千問打通阿里生態(tài)，標(biāo)志著AI競賽戰(zhàn)火已經(jīng)從技術(shù)比拼蔓延至商業(yè)交易的核心地帶。硬科技方面，存儲/邏輯芯片供給持續(xù)緊張，行業(yè)普遍價格上漲。高端制造方面，國家電網(wǎng)4萬億投資或帶動新能源產(chǎn)業(yè)成長。
大健康觀點：JPM中國企業(yè)亮眼，BD出海仍在加速。JPM2026共有包括復(fù)宏漢霖、百濟(jì)神州、藥明康德、再鼎醫(yī)藥、科倫博泰、榮昌生物、百利天恒、康方生物、三生制藥等在內(nèi)的20余家中國創(chuàng)新藥企在主會場和亞太專場亮相，部分中國創(chuàng)新藥企在與會期間披露完成與MNC的重磅BD交易。BD方面，根據(jù)醫(yī)藥魔方的數(shù)據(jù)，2025年中國創(chuàng)新藥對外專利授權(quán)交易金額約為1357億美元，同比增長143%，首付款70億美元，交易總數(shù)量達(dá)到157筆。此外，2026年1月有包括宜聯(lián)生物、海思科、榮昌生物、賽神醫(yī)藥在內(nèi)的多筆BD。
大消費觀點：26年1月15日，千問APP宣布全面接入淘寶、支付寶、淘寶閃購、飛豬、高的等阿里生態(tài)業(yè)務(wù)，，同日千問App月均活躍用戶突破1億，距離發(fā)布之日僅過去兩個月，千問正式邁入“億級俱樂部”，占據(jù)全球AI應(yīng)用第一梯隊。千問打通阿里生態(tài)，通過內(nèi)部生態(tài)調(diào)用，解決了決策和支付兩大行業(yè)難題，搶先走通“搜索—決策—支付—履約”的全流程閉環(huán)，成功打造了一個AI原生的超級應(yīng)用入口，AI競賽的戰(zhàn)火已經(jīng)從技術(shù)比拼蔓延至商業(yè)交易的核心地帶。
硬科技觀點：存儲/邏輯芯片供給持續(xù)緊張，行業(yè)普遍價格上漲。受AI服務(wù)器需求持續(xù)提升，以及AI服務(wù)器相關(guān)芯片利潤較高的影響，AI服務(wù)器正在擠壓其他應(yīng)用的半導(dǎo)體供給。從存儲芯片來看，服務(wù)器Dram的漲價有望推動HBM、PCDram和LPDDR的價格；企業(yè)級SSD價格繼續(xù)上漲，MLCNandFlash供需失衡加劇。從邏輯芯片來看，受臺積電、三星減產(chǎn)影響，全球8寸晶圓供給格局緊張。我們認(rèn)為這反映了由于AI服務(wù)器需求快速增長導(dǎo)致其他應(yīng)用產(chǎn)能受到擠壓的趨勢。在此趨勢以及國產(chǎn)替代的影響下，國內(nèi)晶圓代工、存儲廠商、半導(dǎo)體設(shè)備/材料及IC設(shè)計廠商等半導(dǎo)體中上游都有望充分受益，這一情況與20-21年全球半導(dǎo)體缺貨有相似之處。另一方面，芯片成本的提高對于消費級產(chǎn)品沖擊較大，可能會導(dǎo)致終端產(chǎn)品價格上調(diào)、需求轉(zhuǎn)弱等連鎖反應(yīng)。我們認(rèn)為這輪半導(dǎo)體周期的節(jié)奏還需進(jìn)一步觀察，而核心在于AI服務(wù)器資本開支及AI技術(shù)對于宏觀經(jīng)濟(jì)的提振作用。
高端制造看點：近期國家電網(wǎng)正式宣布“十五五”期間（2026-2030年）固定資產(chǎn)投資總額將達(dá)4萬億元，較“十四五”時期增長40%，年均投資規(guī)模達(dá)8000億元。此外，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合下發(fā)的《促進(jìn)電網(wǎng)高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》中明確表示，到2030年，新能源發(fā)電量占比達(dá)到30%左右。我們預(yù)計光伏和風(fēng)電板塊有望在未來實現(xiàn)較好成長。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期等
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