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技術(shù)面：上證指數(shù)或進(jìn)入階段性震蕩整固期，不改慢牛和長(zhǎng)牛的格局
　　整體上看，上證指數(shù)觸及高點(diǎn)后，開始階段性休整。截至2026年1月26日，上證指數(shù)在突破布林帶上軌后有所回落，MACD指標(biāo)出現(xiàn)高位拐點(diǎn)且出現(xiàn)交叉信號(hào)，市場(chǎng)短期或仍以震蕩下的結(jié)構(gòu)性行情為主；RSI-5MA指標(biāo)自1月9日突破90后連續(xù)3個(gè)交易日位于90上方隨后快速回落，隨后維持在60-70區(qū)間震蕩，從歷史上看，2010年至今，上證指數(shù)RSI突破90后30天最大回撤約為9.4%；從EMA移動(dòng)平均線來看，上證指數(shù)位于10 EMA均線上方，10EMA、21EMA均線有望構(gòu)成兩層底部支撐位。
　　上證指數(shù)換手率高位回落，但全A成交額倍數(shù)指標(biāo)尚未觸及歷史高點(diǎn)。從換手率來看，上證指數(shù)換手率在2026年1月14日觸及2%的高點(diǎn)后回落，截至1月26日，上證指數(shù)換手率約為1.85%，仍處于10年99.7%分位數(shù)的高位區(qū)間；從成交額上看，截至2026年1月26日，A股成交額最大倍數(shù)滾動(dòng)10日均值達(dá)到6.45，接近歷史高位。
　　商業(yè)航天與AI應(yīng)用板塊仍需等待企穩(wěn)信號(hào)。從2025年4月至今上漲趨勢(shì)看，指數(shù)上行趨勢(shì)在10EMA、21EMA均線處均存在支撐，其中21EMA均線支撐效果較強(qiáng)，若指數(shù)趨勢(shì)向下突破21EMA均線或仍需等待企穩(wěn)信號(hào)；熱點(diǎn)主題中，截止2026年1月26日，光模塊板塊穩(wěn)定位于5日EMA均線上方，商業(yè)航天板塊在回撤至21EMA均線后小幅反彈，隨后再次回落，仍需等待21EMA均線支撐，AI應(yīng)用板塊回落至10EMA均線下方，仍需繼續(xù)觀察企穩(wěn)信號(hào)。
　　市場(chǎng)面：總量仍有空間，市場(chǎng)輪動(dòng)或加速
　　從股債性價(jià)比來看，截至2026年1月26日，上證指數(shù)估值仍有部分上行空間。（1）短期視角下，上證指數(shù)ERP位于滾動(dòng)1年均值的-2倍標(biāo)準(zhǔn)差至-1倍標(biāo)準(zhǔn)差之間?；诓煌?0年期國(guó)債收益率假設(shè)下，若上證指數(shù)ERP觸及-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，則對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值仍具備一定上行空間；（2）中長(zhǎng)期視角下，在基于不同10年期國(guó)債收益率假設(shè)下，若上證指數(shù)ERP觸及-2倍標(biāo)準(zhǔn)差，則對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)估值則具備相對(duì)較大上行空間。
　　全A兩融交易熱度整體尚未達(dá)到高位，結(jié)構(gòu)上看杠桿資金仍聚焦科技板塊。截至2026年1月26日，A股兩融交易額占A股成交額5MA數(shù)據(jù)為10.71%，位于10年84.6%分位數(shù)，整體處于歷史中高位。結(jié)構(gòu)上看，杠桿資金偏好科技板塊，A股TMT融資余額占比仍處于持續(xù)上升區(qū)間；分行業(yè)看，電子、通信、軍工等板塊融資余額占比均已創(chuàng)2015年至今新高，有色金屬板塊融資余額占比仍處于上升區(qū)間，距離2015年至今高位仍有距離。
　　分行業(yè)看，當(dāng)前有色金屬、石油石化等行業(yè)位置較高。截至2026年1月26日，從估值與擁擠度來看，電子、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售等行業(yè)估值位置較高，同時(shí)，國(guó)防軍工、電力設(shè)備、有色金屬、電子等行業(yè)擁擠度處于較高位置；從均線偏離程度來看，有色金屬、石油石化、建筑材料、基礎(chǔ)化工等行業(yè)相較于20日均線偏離較多。
　　風(fēng)格極值接近滾動(dòng)3個(gè)月均值，短期風(fēng)格或輪動(dòng)加速。我們將不同風(fēng)格指數(shù)相較于擁擠度均值的偏離程度定義為風(fēng)格極值，從風(fēng)格極值位置來看，當(dāng)前A股風(fēng)格極值位置接近滾動(dòng)3個(gè)月均值，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，風(fēng)格極值的拐點(diǎn)通常伴隨著市場(chǎng)風(fēng)格的切換，從當(dāng)時(shí)市場(chǎng)風(fēng)格指數(shù)擁擠度來看，短期金融、消費(fèi)風(fēng)格或有望迎來反
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；2、政策落地不及預(yù)期；3、春節(jié)前市場(chǎng)或面臨潛在兌現(xiàn)壓力。