>> 國泰海通證券-白酒行業(yè)更新報告：白酒筑底，政策、批價雙重催化-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，顏慧菁，李美儀 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導(dǎo)讀：
白酒行業(yè)此前已進(jìn)入深度調(diào)整期，近期與白酒相關(guān)的房地產(chǎn)及內(nèi)需領(lǐng)域出現(xiàn)積極變化，同時茅臺市場化轉(zhuǎn)型激發(fā)增量需求同時批價上漲，多因素共同催化估值修復(fù)。
投資要點(diǎn)：
投資建議：近期與白酒產(chǎn)業(yè)相關(guān)的房地產(chǎn)及內(nèi)需領(lǐng)域出現(xiàn)積極變化，推薦具有價格彈性的貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖，以及有望陸續(xù)出清的迎駕貢酒、古井貢酒、山西汾酒、今世緣、珍酒李渡、舍得酒業(yè)、金徽酒。
房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)暖，政策趨向積極。白酒是典型的順周期行業(yè)，市場對其的定價除了考慮自身基本面以外，還離不開兩個重要的外部因素，一是內(nèi)需，二是地產(chǎn)運(yùn)行情況。我們看到國家將提振內(nèi)需置于“十五五”重要工作之首，各部門密集表態(tài)、高度配合，1月20日發(fā)改委表示2026年將研究制定出臺2026-2030年擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案，給政策以明確的時間節(jié)點(diǎn)。與此同時，房地產(chǎn)經(jīng)多年調(diào)整逐步見底，1月2日求是發(fā)布《改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期》，從官方層面認(rèn)可“房地產(chǎn)帶有顯著的金融資產(chǎn)屬性，關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、涉及面廣、社會關(guān)注度高”，并提出“以更有力更精準(zhǔn)的舉措，加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控，持續(xù)改善和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，盡可能縮短調(diào)整時間，熨平市場波動”；同時據(jù)財(cái)聯(lián)社1月28日報道，多家房企已不被監(jiān)管部門要求每月上報“三條紅線”指標(biāo)，僅部分出險房企被要求向總部所在城市專班組定期匯報資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。一系列動作表明內(nèi)需和地產(chǎn)正發(fā)生變化，對白酒行業(yè)來說是重要利好。
茅臺市場化改革激發(fā)增量需求，密切關(guān)注白酒春節(jié)動銷。2025年12月茅臺在經(jīng)銷商聯(lián)誼會上正式提出市場化轉(zhuǎn)型，調(diào)整和完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、價格體系、渠道網(wǎng)絡(luò)、消費(fèi)者服務(wù)等，并于2026年初在i茅臺上線包括普飛在內(nèi)的多款產(chǎn)品。據(jù)我們觀察，茅臺價盤理順后渠道融合度顯著提升，線上i茅臺掀起搶購潮，線下經(jīng)銷商出貨甚至略快于往年，且批價表現(xiàn)平穩(wěn)；近期隨著節(jié)日禮贈及飲用需求增加，普飛開始漲價，1月29日批價漲超1600元、成交價超1700元，以價換量取得成效。目前白酒開門紅正在進(jìn)行中，除個別強(qiáng)勢品牌外多數(shù)渠道打款積極性一般，預(yù)計(jì)動銷高峰將于2月到來。屆時若包括普飛在內(nèi)的核心大單品需求持續(xù)釋放，則有望支撐價盤。
周期筑底，流動性改善，預(yù)期提振有望催化白酒股價。白酒報表自25Q3起大幅出清，拉長來看我們認(rèn)為行業(yè)已處在周期底部。展望2026年，景氣度的修復(fù)和庫存的去化尚需時間，預(yù)計(jì)酒企將通過以價換量或控量的方式維持渠道韌性。近期白酒股價承壓，我們預(yù)計(jì)系大盤動銷疲軟以及1月中下旬板塊流動性承壓所致。站在底部，后續(xù)若批價確認(rèn)企穩(wěn)，我們認(rèn)為其對股價的壓制將會減輕，若政策層面釋放更多積極信號，則有望進(jìn)一步催化股價。
風(fēng)險提示：批價大幅回調(diào)、飲酒政策長期沖擊需求、食品安全風(fēng)險
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