久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

美元走弱、貴金屬大漲，國內(nèi)債市情緒有所回暖。海外，哈塞特大概率出局，年內(nèi)降息預(yù)期下修，美債迎來調(diào)整；大類資產(chǎn)跟隨特朗普交易，美元走弱、黃金有色美股上漲。國內(nèi)跨年+稅期，資金面邊際收斂，債市杠桿率回落至中位數(shù)附近，但但央行呵護(hù)態(tài)度相對積極，投放萬億中長期流動性。股市歷史性開門紅行情對債市形成壓制，后續(xù)債市情緒有所回暖，1月債市收益率走勢明顯先上后下，全月來看，10Y品種收益率整體震蕩，5Y-7Y這類配置盤相對青睞的品種明顯下行。機(jī)構(gòu)行為方面，主要是大型銀行拉久期、配置5-10Y國債品種，保險(xiǎn)年初配債力度不弱但久期略有縮短，理財(cái)1月配債基本符合季節(jié)性；交易盤則延續(xù)謹(jǐn)慎風(fēng)格，中小行主要布局存單、風(fēng)格相對保守，基金仍降倉位，主要布局信用類品種。
　　春節(jié)前后債市怎么看？我們復(fù)盤了21-25年春節(jié)前后的債市表現(xiàn)，整體來看春節(jié)的債市日歷效應(yīng)不明顯，方向取決于資金面和基本面預(yù)期。但日歷效應(yīng)角度，2月債市波動容易放大，復(fù)盤21、22、25年2月波動放大的因素，國內(nèi)最主要是流動性收緊、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期、風(fēng)偏改善，海外則主要是美債利率上行風(fēng)險(xiǎn)帶動。當(dāng)前可能有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)？（1）海外，若短期通脹風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，降息預(yù)期可能繼續(xù)壓縮，導(dǎo)致流動性收緊；美股進(jìn)入財(cái)報(bào)季，若AI業(yè)績超預(yù)期，可能催化風(fēng)險(xiǎn)情緒上移；同時貿(mào)易和地緣摩擦也尚未消弭，特朗普最近再度威脅對韓國和加拿大加征關(guān)稅。（2）國內(nèi)，可能的擾動因素主要是1月信貸和通脹數(shù)據(jù)、權(quán)益市場風(fēng)險(xiǎn)偏好再度回升等。從供需視角來看，多個證據(jù)表明當(dāng)前銀行負(fù)債端壓力不大，2月供給回升但壓力可能有限，其他機(jī)構(gòu)方面，我們預(yù)計(jì)保險(xiǎn)、理財(cái)這類配置盤或仍有余力；交易盤方面，小行預(yù)計(jì)有一定壓力，但基金倉位較輕，可能開始逐漸布局，可以根據(jù)機(jī)構(gòu)行為層面的數(shù)據(jù)靈活博弈品種。
　　債市策略：整體來看，當(dāng)前10Y國債仍處在25年11月以來的1.80%-1.90%的區(qū)間震蕩，但1月實(shí)際表現(xiàn)在大行配債力量修復(fù)、權(quán)益上漲節(jié)奏放緩背景下好于市場預(yù)期。展望2月，我們預(yù)計(jì)區(qū)間維持的概率仍比較大，債市多頭可能需要降準(zhǔn)降息等總量刺激才能有效向下突破，空頭則是需要風(fēng)偏再度回暖、信貸通脹等預(yù)示經(jīng)濟(jì)開門紅情況的數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期、銀行負(fù)債端壓力再現(xiàn)等場景觸發(fā)行情。當(dāng)前債市處在點(diǎn)位已經(jīng)到達(dá)震蕩區(qū)間偏下沿的水平，可以多關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會。（1）結(jié)構(gòu)性機(jī)會之一：10年國債收益率接近1.80%下限點(diǎn)位時，短期內(nèi)博弈超長端利差壓降或更有性價(jià)比，但需要把握節(jié)奏快進(jìn)快出。（2）結(jié)構(gòu)性機(jī)會之二：關(guān)注中短期信用債套息機(jī)會，尤可關(guān)注金融債。（3）結(jié)構(gòu)性機(jī)會之三：把握收益率曲線上的凸點(diǎn)，如20Y地方、10Y口行、5Y國開等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策刺激經(jīng)濟(jì)超預(yù)期；美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期上行；全球通脹超預(yù)期上行。