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成長(zhǎng)前景值得期待，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司固件和IDE業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)固，AI+IDE未來(lái)商業(yè)化前景值得期待。我們略下調(diào)2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為0.83億元（前值為0.88億元），維持2026-2027年歸母凈利潤(rùn)為1.58、2.97億元，EPS為0.69、1.30、2.45元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為226.2、119.4、63.4倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)高速增長(zhǎng)，成本與費(fèi)用管控卓有成效
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為8,292.16萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)152.49%；扣非歸母凈利潤(rùn)為4,584.36萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)207.81%。其中，Q4單季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3832.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)200.5%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1210.99萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)29.2%。公司利潤(rùn)高速增長(zhǎng)主要得益于：（1）公司進(jìn)一步聚焦AI+IDE及計(jì)算設(shè)備核心固件優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，加大投入產(chǎn)品研發(fā)及市場(chǎng)拓展、公司整體盈利能力提升，毛利潤(rùn)增長(zhǎng)；同時(shí)進(jìn)行成本與費(fèi)用管控等一系列措施，前期由于人員結(jié)構(gòu)調(diào)整造成的較高管理費(fèi)用亦逐步回歸正常水平，管理費(fèi)用明顯下降。（2）公司通過(guò)參投產(chǎn)業(yè)投資基金間接投資的恒坤新材在科創(chuàng)板上市，產(chǎn)生的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益對(duì)公司稅前利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)為3千萬(wàn)元左右。
　　AI編程商業(yè)化落地加速，公司卡位優(yōu)勢(shì)突出
　　AI編程成為大模型商業(yè)化落地最快的場(chǎng)景，公司2025年發(fā)布了兩款A(yù)I編程的產(chǎn)品，一是SnapDevelop，SnapDevelop主要面向700萬(wàn)的.net開(kāi)發(fā)者群體，可以幫助開(kāi)發(fā)者提高3-5倍開(kāi)發(fā)效率，截止到2025年上半年，已經(jīng)有2萬(wàn)試用用戶，并且已于2025年12月底大版本迭代完之后正式推廣。二是EazyDevelop，EazyDevelop主要面向非專(zhuān)業(yè)開(kāi)發(fā)者，已于2025年10月份發(fā)布，已有12000多人使用。我們認(rèn)為公司在AI編程領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì)明顯，成長(zhǎng)前景廣闊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；公司研發(fā)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。