>> 申萬宏源-策略市場點評：春季后續(xù)仍是有機會的震蕩市-260202
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 486KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
傅靜濤，韋春澤，王勝 |
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春季前期高點的波段定位：1)小波段維度，前期高點，賺錢效應(yīng)擴散已趨于充分。部分熱門結(jié)構(gòu)和A股本身平均持倉時間創(chuàng)歷史新低，過度交易特征客觀存在，市場內(nèi)在穩(wěn)定性本就松動。2)中波段維度，開門紅行情本質(zhì)還是2025年結(jié)構(gòu)性行情的拓展和延伸，仍處于第一階段上漲行情高位區(qū)域。歷史規(guī)律是，市場可以搶跑產(chǎn)業(yè)趨勢，演繹提估值行情，但當板塊估值提升到歷史高位區(qū)域后，行情演繹的阻力自然增加，上漲波段會向震蕩波段過渡。2025年9月以來，結(jié)構(gòu)主線交替，多個板塊估值都來到歷史高位區(qū)域，開始演繹橫盤震蕩波段。包括9月的英偉達算力鏈，11月的電力設(shè)備，當前的軍工、計算機、化工。開門紅動量行情演繹后，中波段本身也有震蕩減速的需求。
凱文·沃什被提名為美聯(lián)儲主席沖擊資本市場。短期市場集中定價“QT +降息”和強美元回歸預(yù)期。這疊加市場中短期都在相對高位，觸發(fā)了市場快速調(diào)整。中期展望，我們提示，沃什的核心政策目標，應(yīng)該是政策支持美國制造業(yè)回流(供給側(cè)擴張) +緩和美國債務(wù)壓力。那么，美國供給側(cè)改革2.0、美國版“脫虛向?qū)崱?，美國版“寬信?甚至是定向?qū)捫庞?”都是應(yīng)有之意。同時，利用弱美元推動緩和美國債務(wù)壓力，可能也是沃什的核心政策目標。所以，不是弱美元周期的終結(jié)，而是弱美元周期的邏輯切換。核心邏輯從“特朗普政策不確定性驅(qū)動”向“沃什政策推動”轉(zhuǎn)換。美國經(jīng)濟治理政策明確帶來的強美元，可能只是小波段。那么，周期Alpha，供給受限+新經(jīng)濟需求+大國戰(zhàn)略資源安全可控+弱美元的長期邏輯并未根本破壞。我們認為，短期市場的問題主要是，沃什交易使得趨勢資產(chǎn)過度交易問題被顯性化。同時，短期集中定價長期敘事的波段中斷，傳統(tǒng)周期分析框架權(quán)重回升。我們提示，資產(chǎn)定價中長期敘事的權(quán)重重新向上需要較長時間，在新一輪趨勢上漲之前，應(yīng)該有一個較長時間的震蕩市。所以，展望后市，短期市場下探震蕩區(qū)間下限，中期需較長時間區(qū)間震蕩，而長期上行趨勢不變。
春季后續(xù)還是有機會的震蕩市。短期快速探明震蕩區(qū)間下限，而春季后續(xù)仍有維護風(fēng)險偏好的時間窗口，包括2月春節(jié)、3月兩會。
中期維持“上漲行情兩階段”判斷，強結(jié)構(gòu)行情也還有演繹空間。AI產(chǎn)業(yè)趨勢還在不斷進步，遠期可能逐步向應(yīng)用端過渡。周期Alpha的修復(fù)也尚未到達大波段的極端值。有色金屬基本面高景氣此前已經(jīng)連續(xù)驗證，此前的上行波段由業(yè)績和估值共同擴張共振，板塊估值尚未到達低位。化工行情搶跑2026年改善預(yù)期，估值擴張初步到位只是“第一階段行情高位”，中期基本面改善落地后也有“第二階段上漲”。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期
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