>> 東方證券-有色及貴金屬行業(yè)周報：流動性預(yù)期回擺，錯殺品修復(fù)可期-260202
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
大小： |
1413KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于嘉懿，蘭洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
周期研判：流動性預(yù)期回擺，錯殺品修復(fù)可期。近日特朗普提名沃什為下一任美聯(lián)儲主席，市場預(yù)期沃什會支持降息，但遠(yuǎn)不會像其他潛在提名者那樣采取激進(jìn)的寬松貨幣政策，對聯(lián)儲獨立性擔(dān)憂明顯緩解的情況下，近期貴金屬對寬松預(yù)期的樂觀交易回擺，短期調(diào)整幅度明顯。工業(yè)金屬方面，短期寬松敘事的受挫并不改變降息大方向，近一周銅鋁庫存隨仍在累積，但累庫速度已經(jīng)放緩，且下游加工負(fù)反饋明顯減弱，開工率已經(jīng)開始回升，隨著價格短期調(diào)整，下游接受度或能提升，總體而言，短期貴金屬樂觀預(yù)期的回擺導(dǎo)致金屬價格大幅波動，建議關(guān)注錯殺品種的修復(fù)機(jī)會。
貴金屬：寬松敘事受挫，貴金屬短期震蕩加劇。近日特朗普提名沃什為下一任美聯(lián)儲主席，結(jié)合近期表態(tài)，沃什的政策核心主張是“降息+縮表并行”：通過縮減資產(chǎn)負(fù)債表控制通脹、降低銀行準(zhǔn)備金需求為降息創(chuàng)造空間。此前市場預(yù)期的其他潛在候選人更加鴿派，市場對美聯(lián)儲獨立性的擔(dān)憂也是近期黃金加速上漲的重要原因。但隨著沃什任命落地，貴金屬的樂觀預(yù)期回擺，但考慮降息仍是大方向，貴金屬根本邏輯并未改變。中長期看，美國聯(lián)邦政府債務(wù)風(fēng)險仍存，美元地位面臨挑戰(zhàn)，全球貨幣體系重構(gòu)下，黃金仍有持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會。
工業(yè)金屬：金融屬性波動加劇，供需支撐價格底線。寬松敘事短期受挫，工業(yè)品跟隨貴金屬均有大幅波動，但降息仍然是美聯(lián)儲的政策方向（而非加息），考慮近期特朗普試圖通過提振地產(chǎn)市場來應(yīng)對支持率下降，海外地產(chǎn)修復(fù)預(yù)期可能臨近。國內(nèi)方面，近一周銅鋁庫存基本持穩(wěn)，但累庫幅度放緩，且加工企業(yè)開工率已經(jīng)開始回暖，表明下游企業(yè)對高價的接受度正在提高。銅鋁等工業(yè)品現(xiàn)實轉(zhuǎn)強(qiáng)或可期待。拉長時間看，考慮內(nèi)外政策托底預(yù)期，工業(yè)品下方支撐較強(qiáng)，考慮部分品種庫存處于歷史中低水平，在宏觀利好釋出，供給擾動增加背景下，中低庫將強(qiáng)化商品的價格彈性。
投資建議與投資標(biāo)的
核心觀點：流動性預(yù)期回擺，錯殺品修復(fù)可期。近日特朗普提名沃什為下一任美聯(lián)儲主席，短期貴金屬樂觀預(yù)期的回擺導(dǎo)致金屬價格大幅波動，建議關(guān)注錯殺品種的修復(fù)機(jī)會。
投資標(biāo)的：
相關(guān)標(biāo)的：山東黃金(600547，未評級)、山金國際(000975，未評級)、中金黃金(600489，未評級)、赤峰黃金(600988，買入)、紫金礦業(yè)(601899，買入)、洛陽鉬業(yè)(603993，未評級)、中國鋁業(yè)(601600，未評級)、西部礦業(yè)(601168，未評級)、金誠信(603979，未評級)。
風(fēng)險提示
下游需求弱于預(yù)期、供給端大量釋放、美聯(lián)儲降息進(jìn)程不及預(yù)期等。
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