>> 中信期貨-晨報：大類資產(chǎn)集體調(diào)整，貴金屬劇烈波動-260203
| 上傳日期： |
2026/2/3 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
仲鼎 |
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宏觀精要
海外宏觀：本周海外宏觀的核心變量之一是凱文·沃什獲得新任美聯(lián)儲主席人選提名，但我們預(yù)計對市場影響有限。其貨幣政策主張為“支持降息，但主張縮表”，因此被市場認(rèn)為是一名偏鷹派的人物。但我們認(rèn)為他推行縮表的政策立場最終可能很難實現(xiàn)。而基于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和聯(lián)儲的議事機(jī)制，我們認(rèn)為其大幅轉(zhuǎn)鷹或轉(zhuǎn)鴿均存在一定阻力，因此沃什獲得新任主席提名，可能不會引發(fā)市場對于美國貨幣政策路徑預(yù)期的顯著變化，進(jìn)而對大類資產(chǎn)配置的影響也有限。在貨幣政策之外，我們也建議投資者對美伊局勢和美國政府停擺兩個具備較大不確定性的風(fēng)險事件保持關(guān)注。
國內(nèi)宏觀：國內(nèi)方面則延續(xù)積極政策預(yù)期作為宏觀主線的判斷。從政策端的變化看，一季度政策加力實現(xiàn)“十五五”開局之年的經(jīng)濟(jì)“開門紅”的預(yù)期在逐漸走強(qiáng)，整體政策環(huán)境偏暖，這也是我們看多一季度風(fēng)險資產(chǎn)的核心邏輯之一。1月政策端顯著靠前發(fā)力，根據(jù)ifind數(shù)據(jù)，截至1月29日，1月廣義財政工具凈發(fā)行13870億元，貨幣凈投放5583億元，兩者均強(qiáng)于季節(jié)性平均水平，顯示出政策端加力保障實現(xiàn)“十五五”經(jīng)濟(jì)開門紅的決心。而1月制造業(yè)PMI的數(shù)據(jù)中亦顯示經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)。此外，當(dāng)前出口量上仍然偏強(qiáng)，亦有助于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的實現(xiàn)。
資產(chǎn)觀點：大類資產(chǎn)層面，當(dāng)下我們強(qiáng)調(diào)組合配置的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，推薦超配IC和有色金屬（銅、鋁、錫）。國內(nèi)的政策預(yù)期、寬松流動性以及通脹回升的預(yù)期，依然可以為權(quán)益市場提供上行的支撐。國債整體中性，短端機(jī)會好于長端，但賠率有限。貴金屬板塊短期波動率急速放大，更需要警惕風(fēng)險，建議短期暫時觀望，等待波動率下降之后再行布局。有色金屬在宏觀需求預(yù)期與供應(yīng)緊平衡邏輯支撐下表現(xiàn)相對占優(yōu)，同樣建議回調(diào)后右側(cè)配置。黑色商品整體偏震蕩，原油不確定性較大，建議保持觀望。
風(fēng)險提示：1）地緣沖突加劇風(fēng)險；2）關(guān)稅沖突廣泛升級；3）國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；4）美聯(lián)儲貨幣政策大幅偏離預(yù)期
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