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宏觀張瑜：經濟結構“黃金交叉”，中游制造“略勝一籌”
　　新舊經濟GDP占比的黃金交叉。雖然過去新經濟增速較高，但由于體量較小，未能有效對沖舊經濟下滑對整體經濟的拖累；如今，新經濟不僅增速更快，其體量也已超過舊經濟。這意味著，即使舊經濟尚未完全企穩(wěn)，總體經濟也有望回升。這也與我們對2026年名義GDP見底回升的判斷一致。
　　居民財富結構的黃金交叉。2022年以來，城鎮(zhèn)住宅總市值持續(xù)萎縮，盡管居民金融資產規(guī)模不斷增長，但終歸是房價的下行壓力更大一些，因而對居民資負狀況形成一定沖擊。往后看，假設2026年A股總市值與2025年持平、房價跌幅與2025年持平，則居民金融資產總市值有望首次超過城鎮(zhèn)住宅總市值，實現“黃金交叉”。如果黃金交叉順利實現，意味著居民財富端有望進入新的階段，進而會對社會風險偏好、居民消費傾向產生積極影響。
　　三部門支出意愿開始回升。盡管居民支出意愿仍在回落，但居民、政府、海外三部門合計支出意愿在2024年企穩(wěn)，2025年實現首次回升，回升的動力來自出口持續(xù)超預期+財政加大逆周期調節(jié)力度。若這一積極態(tài)勢2026年持續(xù)，將有望逐步體現在經濟數據上。
　　中游景氣度最佳。前中游景氣度是最為明確且獨立的，而由于上游與舊經濟關聯度較高，所以上游供需改善節(jié)奏可能相對滯后，關注后續(xù)走勢。
　　策略姚佩：躁動未到結束時
　　躁動或未到結束時刻，指數大幅下挫主因金銀價格劇烈波動，市場交投情緒未見明顯惡化。
　　躁動結束歸因：內外因素共振是深度調整的主因；本輪躁動后出現大幅回撤概率不高。
　　基本面來看，25-26年業(yè)績修復的證據愈發(fā)清晰。
　　從資金面來看，或從短線熱錢轉向居民存款搬家。
　　關注業(yè)績增長預期較強的順周期/非銀/有基本面支撐的科創(chuàng)。
　　固收周冠南：債市悲觀預期修正，行情仍待催化
　　債市策略：悲觀預期修正，但做多預期仍需催化。1、本周債市延續(xù)修復態(tài)勢，超長端更為明顯，主要是對前期債市擔憂的修正，年初風險偏好明顯提振、供給放量及資金擔憂等市場的利空因素邊際弱化：一是風險偏好趨穩(wěn)，政策訴求“慢?！毙星?。二是央行態(tài)度積極，資金平穩(wěn)。三是地方債發(fā)行進度慢于預期，供給壓力較為可控。2、配置盤略好于市場預期，供需結構失衡的擔憂緩解。
　　債市策略：配置注意節(jié)奏和比價。盡管1月中旬債市悲觀預期修正后，超長端收益率快速下行，但目前債市的癥結在于做多因素并不明確、降息預期仍不足，短期內驅動收益率明顯下行的動力不足，市場大概率維持震蕩。
　　多元資產配置郭忠良：美聯儲重回“觀望”模式—1月美聯儲議息會議點評
　　1.美聯儲1月份議息會議宣布，將聯邦基金利率維持在3.5%-3.75%區(qū)間不變，刪除就業(yè)市場下行風險的表述。
　　2.美聯儲主席鮑威爾，比較罕見的提及貨幣政策立場的“正常化”，這意味著其剩余任期的降息門檻可能較高。
　　3.暫停降息得到了廣泛支持，即使鮑威爾卸任，打破這個暫停降息的共識也是阻力重重。
　　4.2026年投資者可能轉向美國科技風險和經濟回暖風險的定價，相應海外股市表現從估值差異驅動，回到盈利前景差異驅動。
　　金工王小川：短期模型大部分翻多，開年行情可期
　　擇時：A股模型：短期：成交量模型部分寬基指數看多。特征龍虎榜機構模型中性。特征成交量模型中性。智能算法滬深300模型看多，智能算法中證500模型看空。中期：漲跌停模型中性。上下行收益差模型所有寬基指數看多。月歷效應模型中性。長期：長期動量模型中性。綜合：A股綜合兵器V3模型看多。A股綜合國證2000模型中性。港股模型：中期：成交額倒波幅模型看多。恒生指數上下行收益差模型中性，上下行收益差相似模型看多。
　　基金倉位：本周股票型基金總倉位為94.55%，相較于上周增加了2個bps，混合型基金總倉位85.52%，相較于上周減少了24個bps。本周汽車與石油石化獲得最大機構加倉，家電與食品飲料獲得最大機構減倉。
　　基金表現：本周平衡混合型基金表現相對較好，平均收益為-0.04%。本周股票型ETF平均收益為-0.67%。本周新成立公募基金82只，合計募集482.72億元，其中混合型44只，共募集337.97億，股票型30只，共募集106.06億，債券型8只，共募集38.69億。
　　VIX指數：本周VIX有所上升，目前最新值為18.73。
　　A股擇時觀點：上周我們認為大盤震蕩偏多，最終上證指數本周漲跌幅為0.44%。本周短期模型依舊部分看多，中期模型上下行收益差模型繼續(xù)看多，形態(tài)信號短期以震蕩為主。因此我們認為，后市或繼續(xù)中性震蕩。港股擇時觀點：上周我們認為看多港股指數，最終恒生指數本周漲跌幅為2.38%。本周成交額倒波幅模型看多，上下行收益差相似模型看多。因此我們認為，后市或繼續(xù)看多恒生指數。下周推薦行業(yè)為：綜合、有色金屬、家電、消費者服務、建材。
　　風險提示：
　　1.房價下跌，國際經貿摩擦加劇。
　　2.宏觀經濟復蘇不及預期；海外經濟疲弱，可能對相關產業(yè)鏈及國內出口造成